上周國內(nèi)金屬期貨市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，滬銅尤為引人關(guān)注。在經(jīng)過將近兩個(gè)月的低位震蕩整理之后，銅市在低位積累了大量的能量。上周國內(nèi)A股市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，為銅市帶來了久違的東風(fēng)。在利多消息的指引下，滬銅反彈的幅度和速率令投資者瞠目結(jié)舌。股市方面，有色金屬板塊的強(qiáng)勁表現(xiàn)也可謂一大亮點(diǎn)。銅市強(qiáng)勁的表現(xiàn)還能否延續(xù)呢？筆者認(rèn)為，近期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好促使風(fēng)險(xiǎn)情緒大幅削弱，使得美元、黃金持續(xù)走弱，加之基本面上的供需改善，短線內(nèi)有望支撐銅價(jià)繼續(xù)走高。不過由于全球經(jīng)濟(jì)依然存在很多不確定性，后市銅價(jià)的上升空間將會(huì)有限。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好削弱了風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒
 
　　備受關(guān)注的歐洲銀行壓力測(cè)試結(jié)果在7月23日終于揭開了神秘的面紗。從測(cè)試的結(jié)果看要好于市場(chǎng)先前的預(yù)期，這在一定程度上緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。歐元對(duì)此次測(cè)試結(jié)果也給予了正面的回應(yīng)，歐美股市反應(yīng)也比較積極，上周大多漲幅逾3%。歐洲銀行壓力測(cè)試是評(píng)估銀行承受再次出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)疲弱及家庭、公司和主權(quán)違約的能力。歐盟主管部門希望，通過展示歐元區(qū)銀行的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，能讓投資人對(duì)歐洲銀行體系更有信心。受測(cè)試結(jié)果好于預(yù)期影響，投資者樂觀情緒有望推動(dòng)下歐洲股市延續(xù)漲勢(shì)。不過，歐元區(qū)高額債務(wù)依然存在，PIIGS國家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然高懸，這些將成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素。
 
　　中國股市上周5連陽的表現(xiàn)格外引人關(guān)注，目前中國的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然保持在一個(gè)良好的發(fā)展過程當(dāng)中，并且中共中央7月20日在中南海召開黨外人士座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)下半年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。近期上海同業(yè)拆借利率的全面回落，反映出我國貨幣流動(dòng)性得到了一定的恢復(fù)。在這樣的情況下，金屬市場(chǎng)明顯受到鼓舞而呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回升。同時(shí)央行稱人民幣參考一籃子貨幣匯率，并不排除兌美元貶值的可能。這些消息緩解市場(chǎng)對(duì)金融緊縮的憂慮，也稍稍減弱了出口貿(mào)易受影響程度。加之中國政府的宏觀調(diào)控力度加強(qiáng)，落后、過剩產(chǎn)能的淘汰，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，基建和新能源及低碳產(chǎn)業(yè)的投資力度的加大，以及內(nèi)需的擴(kuò)展將有助于我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，長期來將有助于提升銅的需求。
 
　　二、需求回升支撐銅價(jià)強(qiáng)勁反彈
 
　　自6月份金屬消費(fèi)進(jìn)入淡季以來，世界主要金屬交易所銅庫存并沒有大幅增加，反而不同程度的出現(xiàn)了消減的狀況。
 
　　6月份至今，lme銅庫存減少至419650噸，較5月底一共流出57075噸；同時(shí)注銷倉單近一個(gè)月來更是維持在高位逾3萬噸的水平，尤其是釜山庫存的減少，被市場(chǎng)理解為中國對(duì)銅需求在增加，形成了對(duì)全球金屬價(jià)格的支撐。中國方面，6月至今上海銅庫存削減43776噸，至113922噸，降幅達(dá)27.8%。世界兩大權(quán)威機(jī)構(gòu)的報(bào)告也顯示，銅嚴(yán)重過剩的局面有了較為明顯的改善，其中WBMS報(bào)道稱1-5月全球精銅過剩7.3萬噸，而1-4月過剩17.7萬噸；同期ICSG稱1-4月全球精銅需求超出產(chǎn)量6.7萬噸。
 
　　另外，智利強(qiáng)風(fēng)導(dǎo)致Codelco旗下的Radomiro Tomic、Chuquicamata以及Mine Sur部分礦場(chǎng)出現(xiàn)短暫運(yùn)營中斷，歐洲最大的銅冶煉商Aurubis由于事故原因，也中止了銅精礦的冶煉工作，這些因素對(duì)銅價(jià)形成一個(gè)短期利好影響。
 
　　目前，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好促使風(fēng)險(xiǎn)情緒大幅削弱，加之基本面上的供需改善，支撐了銅價(jià)的這波強(qiáng)勢(shì)拉升。不過，全球整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐來看，銅價(jià)走出強(qiáng)勢(shì)單邊可能很小。從最新的公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，而美國就業(yè)數(shù)據(jù)依然嚴(yán)峻，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的道路依然有很長的路要走。筆者認(rèn)為，本輪，金屬的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)，但中長期來看，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中不確定性因素的影響，銅價(jià)單邊走勢(shì)可能不大，后市在56000附近將會(huì)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。