當(dāng)前油脂仍處于巨量庫(kù)存的消化階段，供應(yīng)壓力不能忽視，后期天氣炒作和需求提振是主要的季節(jié)性利多因素。操作上多單謹(jǐn)慎持有，短期維持振蕩偏多思路，逢低吸納。

6月中旬至7月初，受不良天氣影響，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率連續(xù)四周下滑。美豆等級(jí)下滑的趨勢(shì)開始引起投資者關(guān)注，對(duì)潛在不利天氣的擔(dān)憂促使美豆止跌反彈，大幅走高。二季度表現(xiàn)疲弱的國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)受外盤拉動(dòng)，一改前期的低迷，在基本面因素的提振下，棕櫚油領(lǐng)漲，油脂市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)。后期天氣炒作和需求提振是主要的季節(jié)性利多因素。

當(dāng)前油脂仍處于巨量庫(kù)存的消化階段，后期供應(yīng)壓力仍不能忽視，中長(zhǎng)期看市場(chǎng)仍將在天氣炒作與巨量供給的博弈中寬幅振蕩。鑒于市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)傾向于季節(jié)性利多因素，操作上多單謹(jǐn)慎持有，短期維持振蕩偏多思路，逢低吸納。

需求強(qiáng)勁，棕櫚油供應(yīng)緊張

據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，上半年我國(guó)共進(jìn)口棕櫚油300萬(wàn)噸，港口庫(kù)存最高達(dá)80多萬(wàn)噸。隨著全國(guó)氣溫普遍升高，二季度價(jià)格一路下滑的棕櫚油需求逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)，現(xiàn)貨交易活躍，價(jià)格也不斷走高，當(dāng)前國(guó)內(nèi)價(jià)格在6600—6900元/噸之間。近期南方汛情不斷，部分地區(qū)遭受特大暴雨襲擊，部分港口棕櫚油裝卸貨受到影響，棕櫚油進(jìn)口放緩，消費(fèi)更多依賴于前期庫(kù)存。目前全國(guó)各主要港口的棕櫚油庫(kù)存降至63萬(wàn)多噸，較前期明顯下滑。

全球第四大植物油進(jìn)口國(guó)巴基斯坦7月棕櫚油進(jìn)口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，7月1—20日巴基斯坦從馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油達(dá)17.4萬(wàn)噸。為滿足穆斯林齋月拉瑪?shù)す?jié)期間的棕櫚油需求，7月進(jìn)口量預(yù)計(jì)將超過(guò)25萬(wàn)噸，8月進(jìn)口量預(yù)期仍在高位，巴基斯坦需求激增提振馬棕上漲。

馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量受天氣影響，6月毛棕櫚油產(chǎn)量為145萬(wàn)噸，較5月份產(chǎn)量156萬(wàn)噸下滑7.1%，出口量144萬(wàn)噸，6月末毛棕櫚油庫(kù)存為142萬(wàn)噸，可見當(dāng)前馬棕供應(yīng)較為緊張。此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，今年8月份前后很可能出現(xiàn)拉尼娜天氣，通常會(huì)給東南亞帶來(lái)更多降雨，對(duì)出油率和棕櫚油產(chǎn)量會(huì)產(chǎn)生一定影響，產(chǎn)量面臨下滑的威脅。

洪澇災(zāi)害威脅生長(zhǎng)，國(guó)際油菜籽產(chǎn)量不斷下調(diào)

加拿大今年油菜種植期間降雨不斷，導(dǎo)致播種推遲，很多地區(qū)甚至未能播種。當(dāng)前是油菜籽生長(zhǎng)關(guān)鍵期，持續(xù)不斷的降雨使農(nóng)戶無(wú)法使用農(nóng)業(yè)機(jī)械噴灑農(nóng)藥，加上光照積溫不足，作物單產(chǎn)前景不佳。油世界此前預(yù)估加拿大2010年油菜籽產(chǎn)量下降至1000萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年的1180萬(wàn)噸；預(yù)估全球2010/2011年度油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到5677萬(wàn)噸，低于上年度的5986萬(wàn)噸。產(chǎn)量的下滑為下半年尤其第四季度菜籽油價(jià)格走高提供了基礎(chǔ)。

近期我國(guó)長(zhǎng)江流域連續(xù)數(shù)日遭受暴雨襲擊，油菜主產(chǎn)區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，不利于菜籽收購(gòu)。目前產(chǎn)區(qū)部分加工廠處于停工狀態(tài)，這對(duì)菜油的價(jià)格形成一定支撐。當(dāng)前全國(guó)四級(jí)菜籽油價(jià)格在8300—8700元/噸之間，菜籽收購(gòu)價(jià)格普遍高于2元/斤。

當(dāng)前天氣狀況難以支持美豆短期突破

6月13日至7月11日連續(xù)5周美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下滑，雖然指標(biāo)與往年基本持平，但下滑趨勢(shì)明顯，受此影響，美豆11月合約價(jià)格由振蕩區(qū)間的下邊界區(qū)域900美分大幅回抽至1000美分下方。截至7月18日當(dāng)周，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為67%，指標(biāo)止跌回升。截至7月22日，美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)未出現(xiàn)不利天氣，大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，并且在未來(lái)兩周也不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重不利天氣。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的2010年大豆種植面積為7886.8萬(wàn)英畝，較去年同期上漲1.8%。油世界預(yù)測(cè)2010/2011年度美豆產(chǎn)量為9230萬(wàn)噸，高于上年度的9142萬(wàn)噸，中長(zhǎng)期豐產(chǎn)壓力依然不小。當(dāng)前美豆處于區(qū)間高位水平，但目前天氣狀況不足以使價(jià)格短期內(nèi)突破1000美分大關(guān)，上漲動(dòng)力欠缺。

國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存壓力巨大

我國(guó)東北主產(chǎn)區(qū)播種期低溫多雨，播種推遲，播種面積萎縮。7月19日以來(lái)，遼寧、吉林普降大到暴雨，當(dāng)前大豆處在開花結(jié)莢期，強(qiáng)降雨可能導(dǎo)致花莢脫落，誘發(fā)病蟲害，不利于大豆生長(zhǎng)。后期還可能面臨積溫不足和秋季早霜威脅，有望支撐豆價(jià)走高。

海關(guān)總署公布上半年我國(guó)共進(jìn)口豆油25.6萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期44.4萬(wàn)噸，但上半年我國(guó)共進(jìn)口2580萬(wàn)噸大豆，較去年增加371萬(wàn)噸，折油68萬(wàn)噸。當(dāng)前我國(guó)豆油庫(kù)存在100萬(wàn)噸之上，并且國(guó)家此前兩年大量收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆，千萬(wàn)噸大豆仍未流入市場(chǎng)，國(guó)家面臨陳豆拋售、新豆收儲(chǔ)的壓力。在新豆上市之前，若豆價(jià)走高至收儲(chǔ)成本之上，國(guó)家勢(shì)必順價(jià)拋售國(guó)儲(chǔ)豆。中長(zhǎng)期看，大豆、豆油難以啟動(dòng)大的單邊行情，目前豆油的上行很大程度是受國(guó)際和國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)天氣影響，以及棕櫚油需求啟動(dòng)、供應(yīng)緊張的提振。

基金凈多單劇增

2010年以來(lái)受大豆疲弱的基本面影響，CFTC大豆期貨與期權(quán)基金凈多持倉(cāng)量一直萎靡，遠(yuǎn)低于2009年。2010年5月到7月初，凈多持倉(cāng)一直減少，盤面價(jià)格也不斷走低。從近兩周的數(shù)據(jù)看，基金凈多持倉(cāng)由7月6日的1600余手激增至7月20日的9.5萬(wàn)余手，總持倉(cāng)量也有所回升，可見當(dāng)前主要投資力量比較看好后市。

綜上所述，當(dāng)前油脂市場(chǎng)利多消息云集，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)側(cè)重于棕櫚油需求、大豆和油菜產(chǎn)區(qū)不良天氣炒作等利多因素，國(guó)際市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)暖也利多油脂。鑒于8、9月份天氣不確定性因素較多，棕櫚油季節(jié)需求依舊旺盛，預(yù)計(jì)油脂后期仍處于階段性反彈行情中。目前棕櫚油、豆油主力合約均進(jìn)入超買區(qū)，短期看有技術(shù)性回調(diào)的需求，建議整理企穩(wěn)后買入。P1101預(yù)期中期運(yùn)行區(qū)間或在6400—6800元/噸，突破可上看7000元/噸。豆油1月合約若能有效突破7650元/噸區(qū)域，可上看7800—8000元/噸區(qū)域。