7月27鄭棉CF1009合約在創(chuàng)出18950的新高后，多頭主動獲利減倉，期價全天大幅震蕩收低，收盤在18500以下，技術形態(tài)上呈現長陰吞沒前幾個交易日陽線的階段性反轉信號；與此同時，CF1101合約被動下行，回撤至16300附近；7月28日在其他商品大幅上漲情況下，繼續(xù)減倉收低。我們認為，隨著交割月份臨近和國儲拋售平抑現貨市場，多頭獲利平倉退場意愿增強；加上買1009賣出1101套利資金獲利離場，CF1009合約后期向現貨價格理性回歸帶動CF1101小幅走低，提供了較好的中期做多良機，建議投資者逐步在16000——16200之間逢低買進。

首先，買CF1009合約賣出CF1101套利頭寸的解除，有利于CF1101合約中期逐步回升。我們通過對鄭棉套利基差走勢進行分析，由于鄭棉歷史上9月份合約相對1月份合約最大基差在1400以內，絕大部分時間在600以內，基差的擴大吸引了部分買遠拋近套利盤的介入，這次無疑中了多頭的圈套。因為CF1009合約上倉單有限，現貨價格居高不下，投機空頭面臨無倉單可交割的境況；這樣只要現貨價格沒有太大的跌幅，現貨緊張局面延續(xù)，投機多頭既可以逼迫投機空頭止損離場，也可以通過買近賣遠的套利防范風險打擊空頭。多頭除了牽制近期空頭外，還在遠期合約上故意壓低價格，防止現貨企業(yè)大量套保，避免實盤壓力；因為遠期價格較近期低得多，套?？疹^在遠期建倉意愿不強，一定程度上緩解了近期合約上做多壓力。萬一出現政策性風險，近期多頭頭寸出現暴跌，也有遠期空頭頭寸得到保護。在這樣的精心策劃和布局下，多頭從5月下旬一直到7月中旬誘導空頭進入自己的伏擊圈。7月中旬開始，在商品全線反彈的利好下，多頭借勢拉高期價，短短一周，CF1009上漲1000元/噸，而CF1101合約僅反彈400點，近遠期基差進一步拉大，投機多頭贏利頗豐。

盡管多頭占據全面主動，但強勢之下也有隱憂：一方面現貨價格近期維持疲態(tài)，由于紡織企業(yè)采購意愿不強，現貨價格在18300元/噸左右，與期貨價格差距最大至600元/噸，即使加上倉單交割成本也有300——400元/噸以上偏差，吸引現貨企業(yè)積極搶注倉單積極性；另一方面，國家發(fā)改委將在27日召集紡織企業(yè)，討論近日拋售60萬噸國儲棉，滿足市場供應，緩解現貨市場緊張局面。在這樣的壓力下，多頭獲利出場意愿增強，從27日鄭商所公布的盤后持倉情況看，CF1009合約主多第一中糧期貨和主多第二格林期貨分別減倉1108手和941手，占9月合約主多前20名減倉的80%；與此同時，中糧和格林在1月合約增持多頭頭寸938手和194手。凈多頭主力之一萬達期貨也是減持CF1009合約395手在CF1101合約上增持675手多單；28日中糧繼續(xù)在9月減持多單1010手，格林減持592手，同時中糧在1101增持多單2648手，1105合約1815手。從交易所公開信息分析，投機多頭近期月份獲利退場意愿增強，為了防止價格因平倉過快下跌，采取在CF1101合約上積極買進策略，同時也是對買1009賣1101合約套利頭寸的了結。主力持倉的變化和套利行為的轉換，給回調中的CF1101合約提供了堅實的支撐。

其次，全球棉花市場盡管受到美棉大幅增產影響，國際市場新年度有望維持供求平衡；但對我國來說，相對1100萬噸的旺盛消費，如果今年國內棉花產量不能達到700萬噸以上，國內新年度還將延續(xù)供應緊張局面，遠期價格再次重演09/10年度震蕩走牛行情。
 
　　國際市場上，因為美國今年種植面積大增，產量較2009年度有望增加50%左右。但隨著美棉從7月上旬到8月中旬進入花鈴期，頻繁的熱帶風暴引發(fā)的降雨會給棉花單產造成不確定的影響，因為從開花到有50％棉株第一個棉鈴吐絮期叫花鈴期，這個時期是決定棉花產量高低的關鍵時期。花鈴期是棉花一生中需水最多的時期，如水分失調，代謝過程受阻，大量蕾鈴脫落，并引起早衰，嚴重影響棉花生育進程。即使美棉風調雨順，生長季節(jié)一切都很正常，全球市場本年度供應也是維持在平衡。我們應更多擔憂印度棉對全球市場特別是中國市場的沖擊，印度棉花公司近日表示，2010年印度植棉面積有望達到1.53億畝，同比增長10%，棉花產量預計達到552.5萬噸，同比增長11.3%。因為，美棉增加產量因為中國的大量進口，只會拉動ICE期棉價格上漲。
 
　　國內市場，新年度棉花生長并不太順利，內地棉受到南澇北旱氣候異常影響較大，而新疆棉病蟲害明顯增多。根據相關信息，7月16日以來，湖北省棉區(qū)持續(xù)降雨，災情持續(xù)擴大，災害程度不斷加重，棉花受災264.82萬畝。河北省旱情未得緩解，棉花病蟲害將中度偏重發(fā)生，預計發(fā)生面積910萬畝左右。據新華社烏魯木齊消息，截至目前，新疆棉花病蟲害大面積發(fā)生，面積已達865萬畝次。，天氣反常，災害頻發(fā)，棉花新年度總產或受威脅。受此影響，近期我們與棉花主產區(qū)安徽無為棉花收購商交流時，他們大多對新年度棉花大幅增產持不樂觀態(tài)度，擔心新棉上市后由于資源有限出現搶購局面，他們大部分認為新棉開秤價格在3.60以上甚至不排除上漲到4.00元/斤的歷史性高位。一旦，新年度供應仍是緊張，遠期CF1101和CF1105將重演慢牛格局。
 
　　最后，美元指數持續(xù)調整，黃金和原油價格維持強勢震蕩，給大宗商品進一步反彈提供動力，美棉在72美分一帶長期支撐有效，這將提振鄭棉后期震蕩走高。然而，由于棉紗價格持續(xù)快速回落，給棉花現貨市場帶來壓力，近期CF1009合約后期呈現持續(xù)溫和下挫可能性較大，在新棉上市前并不具備大幅走高，前期高點16800——17200仍是中期頂部。
 
　　綜上所述，我們認為本次棉花調整回落給做多CF1001合約提供了較好機會，短期下行空間有限而反彈空間較大，建議投資者操作上等待價格回到16000——16200區(qū)域逢低入多！