摘要： 因國際經(jīng)濟(jì)形勢尚不明朗而出現(xiàn)的避險(xiǎn)買盤支持，全球通脹預(yù)期下對黃金投資進(jìn)行抗通脹，新興國家央行對黃金儲備的大量增持，實(shí)物黃金的強(qiáng)勁需求。這些都說明黃金的牛市基本面沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)改變。本月，金價(jià)進(jìn)行技術(shù)性回調(diào)，本周周線收出十字星，多次回升未果，受壓于1200美元/盎司。技術(shù)上，短期金價(jià)或繼續(xù)下行調(diào)整，但長期牛市格局尚未打破。關(guān)注1200-1210美元/盎司的壓力區(qū)間和1170-1180美元/盎司的支撐區(qū)間。

關(guān)鍵詞：技術(shù)調(diào)整 通脹預(yù)期 避險(xiǎn)買盤 黃金儲備
 
　　一、行情回顧
 
　　國際市場：金價(jià)沒能延續(xù)六月的高位整理，從七月開始展開了向下技術(shù)調(diào)整行情。國際金價(jià)從歷史高點(diǎn)1270美元/盎司區(qū)間附近回落，一度跌破1180，并在試圖重回上升通道過程中，多次向上測試1200美元/盎司一線，均無功而返，黃金目前上方壓力依舊明顯。截止7月23日收盤，COMEX黃金期貨主力合約收于1191.6美元/盎司。
 
　　國內(nèi)市場：國內(nèi)期貨、現(xiàn)貨黃金跟隨國際黃金走勢，截止7月23日收盤，上海期貨交易所黃金期貨主力1012合約報(bào)收于261.46元/克，較6月30日收盤下跌10.58元/克，下跌幅度3.89%；上海黃金交易所Au(T+D)報(bào)收261.49元/克，較6月30日收盤下跌10.11元/克，下跌幅度3.72%。
 
　　二、熱點(diǎn)簡析：美國金融監(jiān)管改革法案通過，歐洲銀行壓力測試結(jié)果樂觀
 
　　美國總統(tǒng)奧巴馬于7月21日當(dāng)天親手簽署了二十世紀(jì)三十年代大蕭條以來最全面、最嚴(yán)厲的一部金融改革法案，使之正式成為法律。法案的通過表明，一方面是對危機(jī)根源和美國金融監(jiān)管制度缺失的反思,另一方面也凸顯出奧巴馬政府試圖重整美國金融體系，重振美國金融競爭力，重塑全球金融絕對領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略意圖。改革方案圍繞監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和消費(fèi)者金融保護(hù)兩大核心，并推進(jìn)七個(gè)方面的改革措施涉及：1消費(fèi)者金融保護(hù)。2建立新的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。3提高對有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)要求。4結(jié)束金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的現(xiàn)象。5高管薪酬及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。6投資者保護(hù)。7加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管。方案充分體現(xiàn)了“強(qiáng)干預(yù)、增權(quán)力、補(bǔ)缺陷、堵漏洞、護(hù)民眾”的特點(diǎn)。方案強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)美聯(lián)儲的權(quán)威性和管轄權(quán)，從以往美元購買力的守護(hù)者、宏觀經(jīng)濟(jì)的保護(hù)者，躍升為“超級調(diào)控者”和“超級監(jiān)管者”。 金融法案的實(shí)施，將從根本上改革美國政府的華爾街法規(guī)，不但會對美國金融體系產(chǎn)生沖擊，也會對全球金融監(jiān)管走向產(chǎn)生重大影響。金融監(jiān)管改革肯定要降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于金融市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。
 
　　歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會（CEBS）7月23日晚宣布了歐洲銀行業(yè)壓力測試結(jié)果。測試假設(shè)遭遇經(jīng)濟(jì)二次探底和主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)，至2011年底，91家接受測試的歐洲銀行，一級資本充足率普遍高于測試達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)6％，僅7家銀行未能過關(guān)，共短缺達(dá)35億歐元資金，絕大多數(shù)銀行都能抵御可能加劇的金融風(fēng)險(xiǎn)。測試結(jié)果的公布，緩解了市場對歐債危機(jī)可能擴(kuò)大和全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，股票市場、大宗商品等價(jià)格快速回升，美元在歐元走強(qiáng)的情況下，繼續(xù)疲弱，截止7月23日收盤，歐元收于1.2906。市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解，未能在上個(gè)交易日引發(fā)避險(xiǎn)買盤,避險(xiǎn)買盤消減，黃金價(jià)格回落。在歐債危機(jī)的不確定性因素以及美國與中國經(jīng)濟(jì)增長防滑的大環(huán)境下，黃金價(jià)格將震蕩調(diào)整，并繼續(xù)面臨季節(jié)性回調(diào)壓力。但有部分市場人士懷疑測試結(jié)果的可信度，指測試的假設(shè)過于溫和，故仍采觀望態(tài)度。
 
　　三、行情分析
 
　?。ㄒ唬S金儲備供應(yīng)和需求
 
　?。?）需求
 
　　根據(jù)世界黃金協(xié)會（World Gold Council）公布的數(shù)據(jù)，去年各國央行成為黃金的大買家，這是自1997年以來的首次。印度，中國和俄羅斯成為最大的買家。而最近，在今年第一季度菲律賓和哈薩克斯坦也加入對黃金的大量競相采購行列。
 
　　俄羅斯：根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，到今年為止俄羅斯似乎是各國央行中最大的黃金買家。在2010年第一季度，俄羅斯央行增加了26.6噸，或按今日價(jià)約12億美元。在2009年，俄羅斯增加了額外的117.63噸黃金儲備。
 
　　菲律賓：在俄羅斯之后，菲律賓是第二大買主，今年初它購買9.6噸，約4.24億美元的黃金。
 
　　印度：雖然今年印度尚未公開宣布任何重大的黃金購買，但去年11月該國從國際貨幣基金（IMF）購買了200噸，當(dāng)年價(jià)值約88億美元的黃金。
 
　　中國：中國被認(rèn)為是一個(gè)秘密的黃金買家。作為世界上最大的黃金生產(chǎn)國，中國往往從自己的礦山購買黃金而不公開報(bào)告這些銷售。
 
　?。?）供應(yīng)
 
　　七月份，國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）從各國政府買入了349公噸黃金，為他們籌集了140億美元資金。黃金的拋售并不多見，現(xiàn)在卻達(dá)到了罕見的歷史高點(diǎn)。各國央行與國際清算銀行簽署掉期合約，計(jì)劃在晚些時(shí)候回購這些黃金，但如果他們不回購的話，國際清算銀行也可以賣出這部分黃金，屆時(shí)黃金市場可能“金滿為患”。正當(dāng)主權(quán)債務(wù)迷霧深重之時(shí)，各國央行紛紛拋售黃金儲備以償還債務(wù)。
 
　?。ǘS金實(shí)物供應(yīng)和需求
 
　　（1）實(shí)物供應(yīng)
 
　　世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，第一季度全球黃金產(chǎn)量增長5%，至611噸；再生金供應(yīng)下降43%，至343噸。1至4月份中國黃金產(chǎn)量為190,396.60千克，累計(jì)增長13.2%。俄羅斯第一季度黃金總產(chǎn)量同比下降7.9%，至28.9噸。瑞士銀行(UBS)研究報(bào)告中指出，今年1至5月中國黃金礦產(chǎn)較去年同期增加了5.91%-127.34公噸，但5月的產(chǎn)出僅有28.31公噸，較4月減少近2%，惟較去年5月的產(chǎn)出增加7.1%。
 
　　(2)實(shí)物需求
 
　　世界黃金協(xié)會(WGC)表示,受強(qiáng)勁的西方國家黃金投資需求和亞洲珠寶需求提振,第二季全球黃金需求預(yù)計(jì)高于去年同期。不過2010年剩余季度的需求可能將表現(xiàn)強(qiáng)勁。此前WGC曾表示,今年第一季度全球黃金需求下降25%至760噸,主因是黃金上市交易基金(ETF)投資較上年同期驟降99%。全球最大黃金ETFSPDR gold trust(6月6日)再度減持2.434噸，至1316.481噸，為6月以來該黃金ETF第三次減持。ETF的減持預(yù)示市場對于黃金的投資熱情或許有所消退。
 
　　繼一季度對黃金交易所買賣基金的需求大幅走低后，基金的需求于4月和5月大幅反彈，主要是因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和政府債務(wù)規(guī)模擔(dān)憂影響，投資者紛紛買入黃金避險(xiǎn)。包括金條和金幣在內(nèi)的零售投資凈需求都有所增長。
 
　　作為黃金市場傳統(tǒng)上第一大需求地――新興市場，尤其是亞洲的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，個(gè)人收入增加，同時(shí)亞洲貨幣升值也提高了國內(nèi)居民的購買力。預(yù)計(jì)壓抑已久的需求將得到釋放。去年黃金首飾需求大幅下跌，而今年則可能增長8%，2011年增長5%。此外，黃金交易所指數(shù)交易基金（ETF）以及黃金期貨需要有實(shí)物黃金做支持，此類投資需求將繼續(xù)成為黃金價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。
 
　　（三）基金持倉分析
 
　　COMEX黃金期貨分類持倉報(bào)告：截止7月20日，黃金期貨總持倉達(dá)到559473手，較上月15日減少9731手，其中非商業(yè)性持倉多頭為227963手，空頭49656手，凈多較上月減少51944手。數(shù)據(jù)顯示本月內(nèi)基金凈多頭寸較上個(gè)月基本持平，表明基金依舊看好黃金近期走勢。
 
　　截至2010年7月23日，全球最大黃金ETF基金——SPDR的持倉總量為1302.046噸，較上月23日減少11.094噸，合計(jì)價(jià)值132億美元。SPDR從近幾個(gè)月的增持變?yōu)?月的減持,數(shù)據(jù)表明該機(jī)構(gòu)不看好黃金近期走勢。
 
　　四、總結(jié)
 
　　因歐洲債務(wù)危機(jī)，一些央行與國際清算銀行簽署掉期合約，向國際清算銀行賣出349公噸黃金。但全球央行總體還是擁有強(qiáng)大的購買力，特別是新興國家，這對黃金價(jià)格起到較強(qiáng)的支撐作用。從CFTC持倉結(jié)構(gòu)和黃金ETF方面來看，市場主力凈多開始減少。說明短期對黃金持看空或觀望態(tài)度。
 
　　近期美元從高點(diǎn)回落，后市弱勢難改。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響逐步減緩，歐系貨幣低位強(qiáng)勁反彈。結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)狀況的窘迫大背景，避險(xiǎn)和抗通脹的需求這一基本面會繼續(xù)支撐金價(jià)。
 
　　總體來說，近期金價(jià)或繼續(xù)下行調(diào)整，但長期牛市格局尚未打破。因此，黃金短期內(nèi)可能將維持在1200美元/盎司下方運(yùn)行，且可能繼續(xù)向下調(diào)整，中短線線看空，長線繼續(xù)看多。近期關(guān)注1200-1210美元/盎司的壓力區(qū)間和1170-1180美元/盎司的支撐區(qū)間。