摘 要
 
　　7月鋅市表現(xiàn)雖然強勁，但供需基本面和經(jīng)濟基本面不足以支持其后期過分大幅上行?，F(xiàn)在美元指數(shù)還處于下降通道中，但美元中期上升之勢未改，預(yù)計在80左右將止跌回升，屆時鋅市價格恐將再度下跌。
 
　　鋅市在美元疲軟，國內(nèi)庫存持續(xù)減少的背景下多頭情緒大受鼓舞不斷買進，從技術(shù)上看，期貨市場上主力合約1011合約最樂觀可攀升至17500元，屆時投資者可嘗試輕倉放空，上升期間則以日內(nèi)追多為宜。

進入7月，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢趨于穩(wěn)定，國內(nèi)股市大幅上揚，美元繼續(xù)其下跌走勢，給超跌后的鋅市制造了一個寬松的外部環(huán)境。銅市價格的大幅上漲推動了鋅市多頭的積極性，滬鋅主力價格月底收16305元，較月初大漲1410元，漲幅為10.96%?，F(xiàn)貨市場上，鋅錠價格隨期市水漲船高。7月底，長江現(xiàn)貨市場0#鋅最低價為16000元，較月初上漲1450元，漲幅為10%，但交投疲弱。倫敦市場上，7月底鋅價格為2010美元，較月初上漲230美元，漲幅為12.92%。
 
　　鋅市在傳統(tǒng)淡季雖然走出別樣行情，但從基本面來看，其后期上漲勢頭將受國內(nèi)經(jīng)濟增速降低、美國經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟、消費需求平淡等不利因素約束。
 
　　1、工業(yè)增加值增速繼續(xù)下降，影響下游整體需求
 
　　鋅是重要的工業(yè)原材料，廣泛用于建筑、輕工業(yè)、五金制造、交通運輸、家電、通信等行業(yè)中。工業(yè)整體狀況是否景氣，是鋅市消費需求是否旺盛的決定性因素。
 
　　6月，我國工業(yè)增加值同比增加僅13.70%，而5月同比增加16.50%；累計同比增加17.60%，5月累計同比增加18.50%；當月同比及累計同比數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)連續(xù)三個月下滑態(tài)勢。
 
　　誠然，經(jīng)濟增速下滑是政策主動調(diào)控的結(jié)果，同比增速仍較高，國內(nèi)經(jīng)濟并無二次探底之憂。但5、6月份我國新增貸款金額降至較低水平，并且央行下半年將堅持穩(wěn)定發(fā)放貸款的政策，將影響下半年工業(yè)增加值增長速度；另外，據(jù)發(fā)改委報告披露，工業(yè)增加值全年累計增速目標為11%，而上半年累計增速仍高達18.50%，因此可以預(yù)計下半年工業(yè)增加值增速將會進一步放緩，達到政府控制經(jīng)濟過熱和通貨膨脹的目標。如此一來，下半年國內(nèi)對精鋅的需求是否能維持在上半年月均40萬噸仍值得懷疑。
 
　　2、歐洲經(jīng)濟無二次探底之憂，美國經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟
 
　　從現(xiàn)在的情況來看，歐洲經(jīng)濟并無二次探底之憂。首先，歐盟已經(jīng)建立起7500億歐元的救助機制來幫助可能陷入債務(wù)危機的歐元區(qū)成員國。其次，7月15日，西班牙成功出售高達30億歐元的15年期債券；希臘于7月20日成功發(fā)行3個月期債券，融資金額達到19.5億歐元，大大超過預(yù)期的15億歐元目標。第三，盡管5月份已經(jīng)爆發(fā)了歐債危機，但7月22日公布的歐元區(qū)5月工業(yè)訂單增長強勁，環(huán)比增長3.8%，同比增長22.7%，顯示債務(wù)危機并未對經(jīng)濟復(fù)蘇進程造成重大影響。第四，歐盟委員會7月29日的數(shù)據(jù)顯示，7月份歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)升至101.3，超過了長期平均水平100。
 
　　另一方面，美國經(jīng)濟經(jīng)歷了今年前四個月的強勁增長后，從5月份開始再度進入增長緩慢期，就業(yè)市場低迷，6月份新增非農(nóng)就業(yè)人口減少12.5萬人；消費者對經(jīng)濟前景并不樂觀，7月份消費者信心指數(shù)從6月份的75.5下降9個點至66.5；新屋開工數(shù)量進一步減少，從5月份的年化59.30萬戶下降至6月份的54.90萬戶；制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從5月份的59.70下降至56.20。美國政府去年采取了一系列經(jīng)濟刺激措施后，經(jīng)濟復(fù)蘇速度一直領(lǐng)先于歐洲和日本。4月底最重要的購房優(yōu)惠政策到期后，經(jīng)濟就像泄了氣的皮球陷入疲軟。因此，美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克7月22日參加國會聽證會時表示，美國政府需要繼續(xù)推行經(jīng)濟刺激方案，確保經(jīng)濟復(fù)蘇步伐，降低失業(yè)率。如果后期美國政府繼續(xù)加大經(jīng)濟刺激力度，如減稅、重啟購房優(yōu)惠政策等，則美國經(jīng)濟有望重新表現(xiàn)強勁，否則緩慢復(fù)蘇進程恐將持續(xù)。
 
　　3、全球前5個月精鋅供應(yīng)過剩量仍在增加
 
　　據(jù)國際鉛鋅組織（ILZSG）最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，全球精鋅累計產(chǎn)量為520.10萬噸，精鋅累計消費量為499.20萬噸，精鋅累計供應(yīng)過剩20.90萬噸，較今年前4個月供應(yīng)過剩量18.00萬噸增加2.90萬噸，但低于去年同期26萬噸的過剩量。如果精鋅過剩量以每月3萬噸的速度增加，至年底全球精鋅過剩量將達42萬噸左右。下半年，全球經(jīng)濟增長料繼續(xù)呈緩慢增長狀況，精鋅需求也不會突然大幅增加，因此今年全球精鋅過剩局面已定。
 
　　4、我國精鋅6月產(chǎn)量為42.50萬噸
 
　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月我國精鋅產(chǎn)量為42.50萬噸，較5月的45.10萬噸減少2.60萬噸，同比增加15.80%。今年上半年，我國精鋅累計產(chǎn)量為247.70萬噸，同比增加30.40%，月均產(chǎn)量為41.28萬噸。鋅錠價格現(xiàn)在仍處于大部分冶煉廠家成本線上方，除了6、7月份幾個廠家進行正常的機器檢修有所減產(chǎn)外，冶煉廠家并無大規(guī)模減產(chǎn)計劃。照此測算，今年我國精鋅產(chǎn)量將達495萬噸左右，而以今年月均消費量40萬噸來計算，全年消費量為480萬噸，則全年將有15萬噸鋅錠過剩，加上年初至少16.23萬噸的庫存，今年國內(nèi)鋅市供應(yīng)過剩壓力將進一步加重。
 
　　5、房地產(chǎn)投資熱度未減，汽車庫存壓力增大
 
　　房地產(chǎn)建筑是用鋅的主要行業(yè)之一。政府在4月中實施嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，但從5、6月房地產(chǎn)行業(yè)各項數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資熱度未減，各項環(huán)比同比數(shù)據(jù)皆讓人眼前一亮。6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長46.3%，累計增長38.10%，09年底累計增長僅16.10%；完成土地購置面積累計同比增長35.60%，09年底累計減少18.90%；房屋新開工面積累計同比增長67.90%，09年底累計增長僅12.50%; 施工面積累計同比增長28.70%，09年底累計增長僅12.80%。一方面，國家打擊房地產(chǎn)投機行為，客觀上降低了商品房市場投資，但另一方面，國家對保障房和限價房加大了投資，例如在新疆地區(qū)投資百億資金建設(shè)保障房，對房地產(chǎn)投資產(chǎn)生了拉動作用。
 
　　鋅需求的另一重要行業(yè)為汽車業(yè)。3月汽車銷售旺季過后，國內(nèi)汽車庫存量不斷上升，6月份，社會汽車庫存已達128.69萬輛，接近合理值的上限，幾乎等于一個月的汽車銷量，周轉(zhuǎn)周期則由原先的41天增加到6月份的55天。6月份，汽車生產(chǎn)139.06萬輛，環(huán)比下降1.84%；銷售141.21萬輛，環(huán)比下降1.83%。金九銀十，9月份車市有望迎來又一個銷售高峰期，預(yù)計進入8月份底，汽車產(chǎn)量將較6月份有所增加，但鑒于目前庫存量已較大，產(chǎn)量預(yù)計將為150萬輛左右。
 
　　6、國內(nèi)庫存壓力稍減，LME庫存不減反增
 
　　國內(nèi)方面，7月底，上海、天津、廣東三地現(xiàn)貨的總庫存量為50.5萬噸；上海期貨交易所庫存量為24.28萬噸，已經(jīng)連續(xù)8周呈下降趨勢，8周來庫存總共減少5.26萬噸，降幅頗大，供應(yīng)壓力繼續(xù)進一步下降。據(jù)測算，今年上半年，我國對鋅錠的月消費量在40萬噸左右，已知社會庫存和交易所顯性庫存量合計74.78萬噸，則可推算出國內(nèi)庫存/月消費比為1.86,即按上半年月平均消費量來計算，現(xiàn)有庫存可供國內(nèi)消費近2個月。庫存壓力雖有所減少，但仍處高位，市場供需極度不平衡狀態(tài)仍存。
 
　　倫敦LME市場在國外各主要港口均有倉庫分布，如美國的芝加哥，中東的迪拜，德國的漢堡，新加坡等等，其每日庫存情況能最直接地反映全球鋅消費需求情況。進入7月以來，LME市場鋅庫存減少增多，截至7月30日，LME市場鋅庫存量為62.04萬噸，較7月初的61.69萬噸增加0.35萬噸，處于歷史高位。今年以來，LME市場鋅庫存平均庫存量為55.81萬噸，09年同期庫存量為35.28萬噸，如今LME鋅庫存水平已大大超出了今年均值和去年同期水平。
 
　　7、現(xiàn)貨市場交投疲弱
 
　　在消費淡季的背景下，鋅市價格上漲反而使現(xiàn)貨貿(mào)易陷入疲弱。在華東和華南的大型金屬貿(mào)易市場，隨著鋅錠價格上漲，成交量反而日漸下滑。一方面，貨源充足，如雙燕、紫金、豫光、久隆等經(jīng)常在市場上流通的國產(chǎn)品牌均有充足供應(yīng)。另一方面，下游消費商僅按需采購，價格上漲情況下普遍更無大量采購意愿；貿(mào)易商也多持觀望態(tài)度，認為近期價格雖然上漲，但對后市仍持謹慎態(tài)度。雖然也有個別貿(mào)易商日成交量能達200-300噸，但市場上整體觀望情緒濃厚，人氣低迷平淡。如果后期鋅錠價格進一步上漲，在消費不旺的情況下預(yù)計現(xiàn)貨市場仍將保持交投僵持的局面。
 
　　結(jié)論
 
　　綜上所述，7月鋅市表現(xiàn)雖然強勁，但供需基本面和經(jīng)濟基本面不足以支持其后期過分大幅上行。現(xiàn)在美元指數(shù)還處于下降通道中，但美元中期上升之勢未改，預(yù)計在80左右將止跌回升，屆時鋅市價格恐將再度下跌。
 
　　鋅市在美元疲軟，國內(nèi)庫存持續(xù)減少的背景下多頭情緒大受鼓舞不斷買進，從技術(shù)上看，期貨市場上主力合約1011合約最樂觀可攀升至17500元，屆時投資者可嘗試輕倉放空，上升期間則以日內(nèi)追多為宜。