7月份，滬膠主力合約開始從1011向1101過渡，與此同時滬膠指數(shù)則較6月份上漲了9.07%，而這一漲幅也成為今年以來滬膠市場月度上漲行情中的紀錄漲幅。一般來說，夏季正是天膠的生產(chǎn)高峰期，而在汽車市場則是用膠消費淡季，這"一高一低"兩因素對天膠價格的影響應(yīng)是雙重利空壓制，但現(xiàn)實的行情卻是大相徑庭。就此，筆者根據(jù)自己的理解來對這一組矛盾進行分析，并希冀可以窺見天膠未來可能的發(fā)展方向。

一、歐元扭轉(zhuǎn)跌勢，膠市修正看空預(yù)期

自今年4月份以來，上海滬膠指數(shù)的平均價格長時間弱于現(xiàn)貨市場表現(xiàn)，兩者價差一度擴展至2000元/噸。之所以出現(xiàn)這樣的價差結(jié)構(gòu)，是由兩方面因素決定：其一，低庫存。在進入6月份之后，上期所的天膠庫存長時間在2萬噸下方徘徊，而5、6月份天膠進口量持續(xù)低于同期進口，使得天膠的庫存回升潛力受到制約，從而為現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在23000元/噸上方提供了客觀支撐條件。其二，看空預(yù)期。上半年愈演越烈的歐元危機，是市場悲觀預(yù)期的根源所在。當主權(quán)債務(wù)危機從希臘開始向歐盟其他國家蔓延時，市場的悲觀言論鋪天蓋地，以至于歐洲央行的全力施救也不能使歐元兌美元匯率守住1.20。當歐洲央行以降低測試標準的方式對歐洲銀行業(yè)進行了壓力測試，且絕大多數(shù)的歐洲銀行通過了此次測試后，從某種意義上說，此舉措化解了市場對于歐洲銀行業(yè)的擔心。隨著市場對歐債危機的日益淡化，歐元兌美元匯率則在不知不覺中收復(fù)了1.30關(guān)口，進一步減輕了市場對全球經(jīng)濟二次探底的擔心。

受歐元扭轉(zhuǎn)跌勢激勵，我國股市開始上漲，大宗商品價格則受益美元匯率走低而大幅回升，滬膠價格也一改悲觀預(yù)期走出一輪補漲行情。在過去一周里，滬膠價格上漲幅度已超過2000元/噸，但現(xiàn)貨價格的漲幅卻不到500元/噸。受上漲慣性帶動，截至到8月2日，天膠期貨平均價格4個月來首次超越了現(xiàn)貨平均價格。對于這一格局的改變，筆者認為，應(yīng)是期貨市場價格因外部環(huán)境變化對此前的悲觀預(yù)期進行了一次修正。但若后市天膠現(xiàn)貨價格表現(xiàn)繼續(xù)滯后于天膠期貨價格，那么不排除天膠期貨價格開始有泡沫出現(xiàn)。

二、PMI指數(shù)創(chuàng)17個月新低，經(jīng)濟增長料進一步放緩

8月1日，由中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比6月份回落0.9個百分點，這已經(jīng)是PMI連續(xù)第3個月下降，并創(chuàng)下17個月來最低水平。在各個分項數(shù)據(jù)當中，生產(chǎn)指數(shù)回落幅度較大。7月份生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，比6月回落3.1個百分點，降幅比6月擴大0.7個百分點。20個行業(yè)中，服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè)、金屬制品業(yè)等達到50%以上；化學原料及化學制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、飲料制造業(yè)等行業(yè)低于50%。個別行業(yè)分項指數(shù)開始低于50%，說明經(jīng)濟有降溫的風險。

目前我國經(jīng)濟正面臨幾大難題：一是固定資產(chǎn)投資面臨過度風險，二是出口貿(mào)易因匯率劇烈波動受到較大影響，三是通貨膨脹預(yù)期。在汽車和輪胎工業(yè)也存在過度投資的風險，投資過度會導致產(chǎn)能過剩，進一步擴大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，增加經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。匯率因素使得貿(mào)易企業(yè)的生存環(huán)境變得惡劣，從而帶來貿(mào)易的不穩(wěn)定因素。今年我國自然災(zāi)害頻發(fā)，政府對物價的調(diào)控能力將面臨諸多挑戰(zhàn)，通脹預(yù)期上升勢必會帶來加息壓力，并增加經(jīng)濟穩(wěn)定增長的不確定性。而目前偏高的天膠價格，與輪胎工業(yè)的產(chǎn)能過剩正在構(gòu)建一組深層次的矛盾，一旦車市出現(xiàn)快速轉(zhuǎn)冷情況，則膠價很有可能大幅下跌。

三、汽車庫存大幅積壓，潛藏風險不能忽視

截止到6月份，據(jù)不完全統(tǒng)計，汽車市場的積壓庫存已超過110萬輛，這還不包括未發(fā)往經(jīng)銷商處的85萬輛庫存。我國汽車產(chǎn)量趨向過剩，已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦?。帶?95萬輛的庫存壓力進入到下半年，市場的消化能力到底有多大還有待觀察，但面對如此高的庫存壓力，投資者還是需要時刻保持一份警惕。

綜上分析，筆者認為，當前膠市的上漲行情仍屬基于歐元危機淡化下的補漲范疇，后市歐元匯率仍存在諸多不確定因素，且國內(nèi)車市需求狀況在下半年仍不明朗，因此在補漲行情完成后，已不適宜繼續(xù)跟漲。操作上，建議背靠25000元/噸一線介入空頭操作。