近期倫鋁走勢頗為強(qiáng)勁，基本跟隨銅、鋅漲幅。歐美現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊為鋁價(jià)提供支撐，空頭回補(bǔ)資金的介入亦推漲倫鋁。但鋁價(jià)反彈使得國內(nèi)鋁企減產(chǎn)計(jì)劃難以實(shí)施，國內(nèi)供應(yīng)過剩局面得不到有效改善，滬鋁依然難以受到資金的青睞，大幅上漲的可能性不大。

自七月初以來，隨著中、美股市開始一輪頗為強(qiáng)勁的反彈，基本金屬亦跟隨股市上揚(yáng)，在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季中走出一輪別樣行情。造成這種格局，主要還是金屬的金融屬性使然。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱形成鮮明對比，使得美元持續(xù)走弱，投資者對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始出現(xiàn)放緩跡象，市場推測下半年緊縮的政策可能將有所放松。以上因素使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇升溫，資金重新投入高風(fēng)險(xiǎn)市場，股市、基本金屬受寵，而前期頗受避險(xiǎn)資金青睞的黃金則大幅下跌。

從7月份基本金屬主要品種的漲幅來看，LME銅、鋁、鋅的漲幅分別為11.78%、9.6%、12.79%。倫鋁一改往日上漲過程中漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銅、鋅的狀態(tài)，基本跟上了銅、鋅的漲幅，而且還罕見的出現(xiàn)了倫鋁領(lǐng)漲基本金屬的走勢。

倫鋁在本輪反彈中能緊跟銅、鋅上行的步伐除前面分析的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇轉(zhuǎn)換外，其自身基本面的改善也為鋁價(jià)上行提供一定支撐。

首先，倫鋁庫存已從年初的464萬噸高位降至438萬噸，注銷倉比例亦維持在5%以上，且注銷倉單主要來自歐美地區(qū)，這在一定程度上說明歐美發(fā)達(dá)國家鋁需求強(qiáng)勁?，F(xiàn)貨市場上，倫鋁現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄，已從前期的貼水30美元上方降至貼水10美元，美國中西部現(xiàn)貨鋁報(bào)價(jià)則對倫鋁現(xiàn)貨維持升水，顯示歐美現(xiàn)貨供應(yīng)依然偏緊，對期價(jià)構(gòu)成支撐。

其次，全球最大的兩大鋁業(yè)公司鎂鋁和俄鋁對未來全球鋁消費(fèi)，尤其是中國鋁消費(fèi)增長持樂觀態(tài)度。鎂鋁近期上調(diào)了2010年全球鋁消費(fèi)預(yù)估，將2010年全球鋁需求增速從10%調(diào)高至12%，因?yàn)槠漕A(yù)計(jì)終端市場需求將改善，并稱中國將吸收全球最多的鋁供給。而近來市場關(guān)于全球首支鋁ETF即將上市的預(yù)期是愈加強(qiáng)烈。鋁是一種能源密集型產(chǎn)品，對投資者來說，該上市基金提供規(guī)避能源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會，進(jìn)而提高鋁市場的活躍度。據(jù)傳首支鋁ETF的推出可即時(shí)消化100萬公噸的庫存，緊隨其后瑞士信貸及嘉能可國際公司也正在籌備成立鋁ETF,這將有利于提高國際鋁價(jià)。

當(dāng)然，近期包括鋁在內(nèi)的基本金屬的強(qiáng)勁反彈，主要還由資金推動。而倫銅、倫鋅一路絕塵而去使得空頭幾乎沒有回補(bǔ)的好機(jī)會，于是他們將注意力轉(zhuǎn)向前期漲幅相對較小的倫鋁，使得倫鋁基本跟上銅、鋅的漲幅。那么國內(nèi)投資者是否也計(jì)劃有類似的操作策略呢？

從目前的情況來看，滬鋁相對銅、鋅滯漲情況依然沒有出現(xiàn)多大改觀，7月份滬銅、滬鋅、滬鋁主力合約漲幅分別為8.61%、3.82%、10.96%，滬鋁主力的漲幅對內(nèi)遠(yuǎn)落后于銅、鋅，對外與倫鋁也有較大差距。這與國內(nèi)電解鋁供應(yīng)嚴(yán)重過剩，且計(jì)劃中的削減過剩產(chǎn)能困難重重有關(guān)。在滬銅庫存持續(xù)下降的同時(shí)，滬鋁庫存卻依然在49萬噸以上的高位運(yùn)行。現(xiàn)貨長期處于貼水狀態(tài)，下游消費(fèi)商觀望氛圍濃厚。近期有消息透露，到2015年中國電解鋁年產(chǎn)量被要求控制在2000萬噸以內(nèi)，而目前中國的產(chǎn)能就已經(jīng)超過2000萬噸，未來淘汰落后產(chǎn)能以及嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能的任務(wù)艱巨。然而事實(shí)情況是，一方面河南等傳統(tǒng)產(chǎn)鋁大省由于成本上升和迫于節(jié)能減排的壓力而出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)；另一方面，西部地區(qū)卻利用其電力成本優(yōu)勢大力建設(shè)，甘肅嘉峪關(guān)利用風(fēng)力發(fā)電興建100萬噸產(chǎn)能電解鋁新項(xiàng)目。信發(fā)集團(tuán)的新疆電解鋁項(xiàng)目及錦江集團(tuán)的寧夏項(xiàng)目在6月份已經(jīng)開始啟動，產(chǎn)能分別為40萬噸和37萬噸。只要鋁價(jià)持續(xù)反彈，鋁產(chǎn)業(yè)鏈再平衡的進(jìn)程就將被拖延，過剩局面就將延續(xù)，這是抑制國內(nèi)鋁價(jià)大幅上漲的根本原因。

其實(shí)鋁價(jià)這種外強(qiáng)內(nèi)弱的走勢在今年已經(jīng)出現(xiàn)過一次，年初的時(shí)候倫鋁和滬鋁雙雙隨銅價(jià)下跌，但在3月后期到4月中旬的反彈階段，倫鋁走勢強(qiáng)勁，不但回收了全部跌幅還突破2300美元/噸的年初高點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)新高。而滬鋁則遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能企及年初的高點(diǎn)就開始一輪更為猛烈的下跌。因此，盡管近期LME鋁在庫存下滑、歐美現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊以及受到空頭回補(bǔ)資金的關(guān)注下表現(xiàn)較為搶眼，但投資者希望滬鋁復(fù)制其走勢，大步追趕銅、鋅漲幅的美好愿望依然顯得有些不切實(shí)際。而筆者認(rèn)為，面對淘汰落后產(chǎn)能和削減過剩產(chǎn)量的艱巨任務(wù)，任何行政上的措施都沒有市場自身通過價(jià)格的調(diào)整而平衡產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展來得直接和有效。在國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題沒有明顯改觀之前，滬鋁大幅上漲的可能性不大，隨著滬銅上行動能的逐漸減弱，滬鋁階段性見頂后將振蕩回落，本輪上漲中15470—15650以及15150—15250這兩個(gè)跳空缺口將有可能被回補(bǔ)。