今日宏觀主題

說說此次黃金回調(diào)

金銀作為特殊商品，同時(shí)具有商品屬性、貨幣屬性和金融屬性。如果說股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而黃金和白銀的價(jià)格與通脹水平和計(jì)價(jià)貨幣走勢有關(guān)，那么，股市和金銀價(jià)之間應(yīng)該也有一定的關(guān)系，甚至從黃金走勢當(dāng)中我們可以揣摩出股市以及股指的運(yùn)行方向。

經(jīng)濟(jì)周期決定大方向

我們知道經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段：復(fù)蘇，繁榮，衰退和蕭條。

在復(fù)蘇階段，工業(yè)生產(chǎn)、投資和消費(fèi)都開始恢復(fù)，在三駕馬車的帶動下，國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)起色，失業(yè)率降低，資本市場開始活躍，人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化，股市和期貨市場成交量開始增加。由于黃金在工業(yè)和飾品中有較大用途，庫存開始消化，受到實(shí)物需求增加提振，金價(jià)開始企穩(wěn)。同時(shí)，由于此時(shí)尚未進(jìn)入經(jīng)濟(jì)繁榮期，因此，為了保證經(jīng)濟(jì)增速，利率水平仍然比較低，所以黃金牛市來臨。在這一階段，黃金和股指同步上揚(yáng)。

進(jìn)入繁榮期后，起初通脹水平處于溫和狀態(tài)，黃金價(jià)格會和通脹同步上揚(yáng)，但速度比較平緩。由于工資上漲幅度低于通脹水平，且融資成本仍較低，因此企業(yè)利潤較高，則股市和股指出現(xiàn)牛市行情。進(jìn)入繁榮期的中后期，通脹水平攀高，超出溫和范圍，在物價(jià)急劇上漲的過程中，黃金的抗通脹功能逐彰顯，受到追捧。與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭加上通脹水平過高，因此進(jìn)入加息周期，融資成本增加；另一方面，通脹加劇推升了平均工資、原材料價(jià)格，企業(yè)盈利能力下降，則股市和股指進(jìn)入下行通道。隨著加息周期的到來，黃金的持有成本增加，因而投資氣氛較弱，黃金走勢發(fā)生反轉(zhuǎn)。

在經(jīng)濟(jì)衰退期，失業(yè)率開始增加，通脹水平回落，經(jīng)濟(jì)增速下滑。此時(shí)國家開始實(shí)施擴(kuò)張財(cái)政和寬松貨幣的政策，用增加財(cái)政支出和降低稅收以及寬松貨幣來推動經(jīng)濟(jì)增長。在貨幣供應(yīng)量增加和實(shí)際利率回落的過程中，黃金再次進(jìn)入牛市當(dāng)中。但由于經(jīng)濟(jì)不景氣，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守，因此在硬通貨資產(chǎn)升值的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)較高的股市和股指繼續(xù)下行。

當(dāng)蕭條期來臨，失業(yè)率進(jìn)一步上升，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，甚至可能出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，人們風(fēng)險(xiǎn)偏好非常保守，對于投資的興趣將至低谷。部分企業(yè)陷入虧損狀態(tài)，甚至破產(chǎn)，黃金作為商品的需求大幅減少，而供應(yīng)水平則沒有立即回落，供過于求的情況下，黃金熊市來臨。同時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定了資本市場的方向，股市和股指在經(jīng)濟(jì)蕭條期成交量急劇萎縮，難以出現(xiàn)漲勢。在這一階段黃金和股指同步下行。

我們知道，物價(jià)水平主要受供需結(jié)構(gòu)和貨幣供應(yīng)量決定，無論供需結(jié)構(gòu)還是貨幣供應(yīng)都取決于經(jīng)濟(jì)形勢，因此，我們可以看到黃金價(jià)格與代表全球物價(jià)水平的CRB指數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)。由于黃金具有抗通脹的作用，因此，通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期對黃金走勢的影響很大，那么，在一定程度上我們可以認(rèn)為黃金走勢先行于CRB指數(shù)，也就是說黃金走勢或可作為經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo)。

黃金回調(diào)是否終結(jié)“千五時(shí)代”？

黃金自2001年開始一路上揚(yáng)，經(jīng)歷了它的“黃金十年”，終于在2011年4月來了“千五時(shí)代”，但漲勢有些過猛，令看多黃金的投資者也有些意外。5月2日拉登的死訊像是重磅炸彈，令包括黃金在內(nèi)的貴金屬瞬間失去了光彩，幾日內(nèi)便跌去了近6%。這是否意味著“千五時(shí)代”將要終結(jié)？

我們還要看看當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢。盡管金融危機(jī)令全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體集體陷入經(jīng)濟(jì)衰退，但就目前的經(jīng)濟(jì)形勢來看，我們尚未找到經(jīng)濟(jì)蕭條的影子，最多只能說是經(jīng)濟(jì)衰退期還未過去。而通脹加劇的同時(shí)，美聯(lián)儲卻仍未動加息的念頭， COME黃金的計(jì)價(jià)貨幣美元由于利差交易不斷創(chuàng)下新低。盡管新興經(jīng)濟(jì)體為了對抗通脹相繼加息，收緊銀根，但經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)出景氣局面。

當(dāng)前的跡象顯示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尚未進(jìn)入蕭條，而新興經(jīng)濟(jì)體也沒有進(jìn)入繁榮的末期。因此，我們認(rèn)為，黃金此次回調(diào)只是前期投資氣氛過度的一個(gè)正常行為我們也留意到，就在黃金開始回調(diào)之前，白銀已經(jīng)發(fā)出了超漲信號。

結(jié)論：黃金牛市仍在，短期仍需回調(diào)

從經(jīng)濟(jì)周期來看，黃金的牛市還未結(jié)束，此次回調(diào)只是投資過度導(dǎo)致超漲之后的降溫過程，預(yù)計(jì)這一過程會令黃金進(jìn)入一個(gè)比較合理的價(jià)位區(qū)間。我們認(rèn)為，黃金的后市主要還是看美國貨幣政策的方向，一旦美國進(jìn)入加息周期，則金價(jià)的上行驅(qū)動力就很可能立即減弱。當(dāng)然，短期內(nèi)，美國仍會以失業(yè)率為由維持量化寬松規(guī)模。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)雖然受到外圍市場利空走勢的影響跳空低開，但在關(guān)鍵支持位 3079 點(diǎn)稍上位臵 3083.91 點(diǎn)獲得支持后一路振蕩走高，市場并未出現(xiàn)恐慌性的下跌走勢，短期指數(shù)再創(chuàng)新低的可能性雖不能完全排除，但風(fēng)險(xiǎn)級別已經(jīng)調(diào)低，本周一若收出中陽，則再創(chuàng)新低可能性將降低到 10%。

從自然法則的角度看，市場波動的結(jié)構(gòu)性關(guān)系不支持在目前的點(diǎn)位直接走低，反彈至少要見到 3229 點(diǎn)。而從江恩的 50%法則以及自然之幾何機(jī)構(gòu)關(guān)系，走到3229 點(diǎn)后，向上尋求摸到 3537 點(diǎn)則是自然內(nèi)稟的波動要求。從東方的易經(jīng)也可以得到同樣的結(jié)論，因?yàn)殛庩栔g是相互制約和相互平衡的，不允許市場走出極端的走勢，要平衡目前多個(gè)時(shí)空轉(zhuǎn)折點(diǎn)的協(xié)調(diào)關(guān)系，市場需要一次較強(qiáng)勁的反彈。

從周線結(jié)構(gòu)看，市場自 2008 年底的低點(diǎn)運(yùn)行到現(xiàn)在，中間的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折周期有39、55、85、104、115 和 126 周，市場目前的周期是在 129 周，顯然與 55 周形成重合關(guān)系，與 104 周形成鏡像對稱關(guān)系，與 85 和 126 周形成水平對稱關(guān)系，按照江恩給我們的重要提示，市場只有三種角度，即直角、對角和重合，由此可能判斷，市場必然會在本周出現(xiàn)關(guān)鍵性的走勢，要么反彈，收出周線圖中的中陽，要么破位下跌，徹底抹去上漲的可能性。

從通道理論的角度看，目前點(diǎn)位處在上升通道的下軌（上升趨勢線），同時(shí)也是下降通道的中軸，按照通道理論，中軸和下軌都具有支持作用，因此形成雙重支持效果，這樣的位臵很難直接大幅度的擊穿。

從自然法則之心理壓力理論， 3月15日低點(diǎn)3147.96點(diǎn)具有較強(qiáng)的心理壓力，周一若不能順利突破，調(diào)整走勢會較長。但若強(qiáng)勢突破，則說明市場不認(rèn)同對 3月 15 日低點(diǎn)的破位。周一密切關(guān)注 3147 點(diǎn)附近的成交及盤口情況。值得指出的是，周一是時(shí)空能三量共振窗口同時(shí)開啟時(shí)點(diǎn)，大幅波動可能性是存在的。

自然法則與股指期貨

周一股指期貨受周邊市場影響小幅低開，最低下探到 3091 點(diǎn)，隨后一路振蕩走高，最高上摸到 3144 點(diǎn)，逼近了關(guān)鍵壓力位 3168 點(diǎn)，但量能不夠，最終受阻于 3144 點(diǎn)。

從自然法則的角度看，周一的關(guān)鍵壓力位在 3154 點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)位一旦突破并站穩(wěn)，則將確認(rèn)短期低點(diǎn)有效，市場短期內(nèi)將維持振蕩走高的格局。若數(shù)沖不破 3154點(diǎn)，則短期內(nèi)將二次探底。

若受阻于 3154 點(diǎn)展開調(diào)整，則關(guān)鍵的支持位在 3122 點(diǎn)。若沖到 3168 點(diǎn)附近展開調(diào)整，則關(guān)鍵的支持位在 3141 點(diǎn)。

從時(shí)空協(xié)調(diào)性看，若突破 3168 點(diǎn)，則將快速反彈到 3198 點(diǎn)附近，最高也可能上摸到前期高點(diǎn)稍下的位臵 3216 點(diǎn)附近。走到 3198 點(diǎn)，反彈的幅度已經(jīng)超過自 3394.6 點(diǎn)下跌以來所有反彈，這也說明市場的趨勢在發(fā)生變化。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注銀行、新三板概念、基金重倉、IPV6 概念、垃圾發(fā)電、核能核電、基金減持、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、社保重倉、稀土永磁等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

未來一周，中長線多單 IF1105 合約 3070 點(diǎn)之下買入，首次建倉控制在 5%，每上漲 150 點(diǎn)后出現(xiàn) 50-70 點(diǎn)回落加碼，中線持有，止損設(shè)在 3000 點(diǎn)（收盤點(diǎn)） 。