近期鄭糖1005主力合約受30日均線壓制，并震蕩下破60日均線以及創(chuàng)立近兩個月來的新低，在基本面沒有實質(zhì)性改變的情況下，此下跌難免有點蹊蹺，我們認為目前的破位下跌實為長期上漲蓄勢并等待全國食糖產(chǎn)銷工作分析會議的指引。
 
　　產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分析
 
　　從中糖協(xié)獲悉，2008/09年制糖期全國共生產(chǎn)食糖1243.12萬噸，其中產(chǎn)甘蔗糖1152.99萬噸，產(chǎn)甜菜糖90.13萬噸；截止9月末，本制糖期全國累計銷售食糖1206.15萬噸，累計銷糖率97.03%，同比提高7.43個百分點，其中銷售甘蔗糖1120.51萬噸，銷糖率97.18%，銷售甜菜糖85.64萬噸，銷糖率95.02%。

2008/09榨季已經(jīng)結(jié)束，本榨季全國食糖結(jié)轉(zhuǎn)工業(yè)庫存為36.97萬噸，較2007/08榨季結(jié)轉(zhuǎn)工業(yè)庫存154萬噸有非常大的降低；剩余工業(yè)庫存將不能滿足2009/10榨季開始之后一個半月的實際需求，在這段時間里全國食糖市場將出現(xiàn)供需偏緊的情況。
 
　　2009/2010榨季食糖生產(chǎn)分析
 
　　從青海糖會上獲悉，根據(jù)農(nóng)業(yè)部對農(nóng)情的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，糖料種植面積為2695萬畝，同比減少286萬畝，其中廣西減少100萬畝，廣東減少10萬畝，海南減少13萬畝，云南減少14萬畝，新疆減少29萬畝，黑龍江減少71萬畝，內(nèi)蒙古減少36萬畝。
 
　　在青海糖會糖會上，中糖協(xié)理事長賈志忍作大會總結(jié)時指出，2009/10榨季全國北方甜菜糖減產(chǎn)已經(jīng)定局；云南減產(chǎn)也基本成定局；海南減產(chǎn)略持平；湛江預計不減；廣西以統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，增減在80-100萬噸之間。
 
　　基于此，2009/10榨季全國除廣西以外的產(chǎn)區(qū)估計減產(chǎn)60萬噸，如果廣西減產(chǎn)60萬噸則全國減產(chǎn)120萬噸，2009/10榨季全國食糖產(chǎn)量為1123萬噸；如果廣西產(chǎn)量持平則全國減產(chǎn)60萬噸，2009/10榨季全國食糖產(chǎn)量1183萬噸；如果廣西增產(chǎn)100萬噸，則全國增產(chǎn)40萬噸，產(chǎn)量為1283萬噸。
 
　　在面積減少的情況下，決定產(chǎn)量的關(guān)鍵因為是單產(chǎn)。2009年春節(jié)前后我國發(fā)生全國性的歷史罕見的干旱，南方甘蔗種植一度中斷，這對甘蔗初期生長來說并不利；8月份前后我國南方再次發(fā)生干旱天氣，廣西降雨量也較正常年份偏少6-8成，9月中旬“巨爵”給我國南方甘蔗產(chǎn)區(qū)帶來豐厚的降雨，廣西旱情也得到暫時緩解，但“巨爵”過后廣西再次出現(xiàn)少雨天氣，這樣的降雨量時空分布不均的天氣對于拔節(jié)期的甘蔗并不算有利。因此，2009/10榨季廣西單產(chǎn)大幅提高的可能性不大，廣西食糖產(chǎn)量增產(chǎn)100萬噸的可能性也就不大，預計略增或持平；由此全國食糖增產(chǎn)形勢不容樂觀。
 
　　食糖消費分析
 
　　2008年全國食糖消費量達到1350萬噸，年增長率10.7%；而食糖消費量增長率與GDP高度正相關(guān)，如果我國2009年GDP保證8%的增長率成功，則全國食糖消費量達到1450萬噸。
 
　　根據(jù)國家統(tǒng)計局對規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)計看，2009年1-8月，國內(nèi)主要含糖食品中，糕點、餅干，碳酸飲料類（汽水）、糖果、速凍主食品、罐頭、碳酸飲料類（汽水）、果汁和蔬菜汁飲料類等與食糖消費有關(guān)的食品，累計產(chǎn)量與去年同期相比仍保持增長態(tài)勢，其中，糖果、速凍主食品、罐頭、果汁和蔬菜汁飲料類1-8月累計產(chǎn)量的同比增幅在10%以上，其他在2-9%之間；乳制品的累計產(chǎn)量增幅為負增長。但乳制品8月消費量同比增加14.1%，隨著國家對乳制品行業(yè)的食品安全監(jiān)管的提高，乳制品消費量在隨后預計將繼續(xù)保持增長，全年累計有望為正增長。
 
　　食糖進出口
 
　　根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2009年度截至8月末，全國累計進口食糖90.9萬噸，其中，一般貿(mào)易72.46萬噸，來料加工0.04萬噸，進料加工6.39萬噸，邊境小額貿(mào)易0.42萬噸，保稅倉庫進出境貨物11.56萬噸；全國累計出口食糖4.43萬噸，其中，一般貿(mào)易1.38萬噸，來料加工0.59萬噸，進料加工2.45萬噸，其他0.01萬噸。
 
　　國際原糖價在8月中旬運行到22美分的水平，在隨后圍繞22美分上下波動，按照20美分/磅的原糖價格計算，進口原糖精煉成成品糖的價格為5400元/噸，這樣的價格在國內(nèi)并不具備優(yōu)勢，因此，國際糖價高位運行將會繼續(xù)抑制后期國內(nèi)食糖的進口。
 
　　國儲糖是否拋售
 
　　通過上面的分析，我國食糖供需形勢不容樂觀，國際糖價高企使得我國通過進口食糖來彌補國內(nèi)供需缺口已不現(xiàn)實，國內(nèi)食糖供需缺口將依靠國家儲備糖來彌補，而焦點主要集中在儲備糖的拋售上。
 
　　國家儲備食糖是國家調(diào)控國內(nèi)食糖市場的主要手段，調(diào)控政策目標主要有兩個，一是以合理的價格保證食糖的有效供給，二是保護我國食糖企業(yè)和蔗農(nóng)的利益，確保整個食糖產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
 
　　2008年國內(nèi)食糖價格大幅下跌，曾一度跌破3000元/噸的水平，糖廠虧損較為嚴重。從上市公司南寧糖業(yè)公布的財務報表看，由于糖價的下跌，公司從2008年第三季度出現(xiàn)虧損并持續(xù)到2009年第一季度，2009年開始國內(nèi)糖價出現(xiàn)回升，南寧糖業(yè)于2009年第二季度出現(xiàn)盈利，但平衡整個榨季，2008/2009榨季整體盈利情況不容樂觀。
 
　　由此分析認為，國家儲備糖出庫的原則是，在保證糖價的高位運行得情況下滿足全國食糖消費市場的實際需求為主。在青海糖會上，國家發(fā)改委和中糖協(xié)決定廣西地方儲備糖在10月出庫，國家儲備糖原則上不出庫。我們認為國家儲備糖年前不會出庫而是為了整個2009/10榨季長期的食糖調(diào)控。
 
　　技術(shù)分析及操作策略
 
　　從技術(shù)圖形看，白糖1005主力合約于國慶長假之后破位下跌，但絕對下跌空間有限，并在4400點附近止跌有止跌跡象，4400點為前期箱體調(diào)整的上邊沿，技術(shù)支撐較強；在糖價下跌的同時，持倉量卻大幅增加至49萬多手，節(jié)后凈增8萬多手，資金介入跡象明顯，在糖價下跌空間十分有限的情況下，如此大量的資金介入亦表明看好后市糖價。
 
　　從基本面看，國內(nèi)食糖供應形勢不容樂觀，這就決定了糖價的長期牛市，我們認為目前糖價的下跌是為后期糖價上漲積累能量；全國食糖產(chǎn)銷工作會議如果能兌現(xiàn)上述利好，那么糖價將會再次重拾上漲趨勢。操作上，目前可逢低建立少量趨勢多單并耐心持有。