11月，國(guó)內(nèi)三大油脂基本延續(xù)了10月的上漲走勢(shì)，品種間強(qiáng)弱互換，輪番領(lǐng)漲，上漲態(tài)勢(shì)仍然強(qiáng)勁。受美豆和原油上漲的提振，加上近期主產(chǎn)區(qū)洪澇天氣，11月棕櫚油期價(jià)連續(xù)躍升，BMD毛棕櫚油主力02合約雖不及5月的年內(nèi)最高點(diǎn)，但較8月中旬的高點(diǎn)而言，差距無(wú)幾。外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)棕櫚油主力合約1005也不甘示弱，盤(pán)中也表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。在豆油延續(xù)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)和明年棕櫚油單產(chǎn)下降的預(yù)期下，棕櫚油的季節(jié)性因素也可能相對(duì)減弱，近期強(qiáng)勢(shì)上漲的可能性較大。

供需將趨向緊平衡
 
　　USDA發(fā)布的11月供需報(bào)告數(shù)據(jù)表明，全球油脂油料供需重新轉(zhuǎn)為偏松格局。本月預(yù)測(cè)全球09/10年度油籽產(chǎn)量將達(dá)到4.289億噸，較上月預(yù)測(cè)增加60萬(wàn)噸，主要是全球大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)上調(diào)。本月預(yù)測(cè)全球09/10年度油籽庫(kù)存增加310萬(wàn)噸，達(dá)到6900萬(wàn)噸，巴西、美國(guó)及中國(guó)大豆庫(kù)存增加占增幅的主要部分。加拿大、歐盟27國(guó)及印度油菜籽庫(kù)存也增加。本月預(yù)測(cè)全球植物油庫(kù)存增加100萬(wàn)噸，由于巴西、中國(guó)和印度豆油庫(kù)存增加及中國(guó)和馬來(lái)西亞棕油庫(kù)存增加。而《油世界》本月調(diào)低了阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，將2009/10年度阿根廷大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)了200萬(wàn)噸，為4800萬(wàn)噸，主要原因?yàn)樘鞖飧珊涤绊懖シN。
 
　　盡管從11月數(shù)據(jù)上來(lái)看，在美豆豐產(chǎn)和南美增產(chǎn)的預(yù)期下，全球總的油脂油料供需格局偏松，然而美豆收獲期的惡劣天氣導(dǎo)致大部分產(chǎn)區(qū)延遲收獲，單產(chǎn)勢(shì)必受到影響，因此USDA12月供需報(bào)告中美豆的產(chǎn)量和單產(chǎn)較11月數(shù)據(jù)均有可能下調(diào)。南美尤其是阿根廷的嚴(yán)重干旱對(duì)大豆的種植面積也有一定影響，實(shí)際種植面積可能有所縮減，因而產(chǎn)量也勢(shì)必受到影響，因此12月供需報(bào)告中南美的種植面積和產(chǎn)量可能也會(huì)有所下調(diào)。這兩個(gè)下調(diào)就有可能重新將全球供需相對(duì)偏松的格局向緊平衡轉(zhuǎn)變，棕櫚油也將受到提振。
 
　　需求強(qiáng)勁支撐期價(jià)
 
　　從產(chǎn)量來(lái)看，8月份到12月份是馬來(lái)西亞棕櫚油的豐產(chǎn)期，06、07和08年12月份棕櫚油產(chǎn)量較11月份均增加10%以上，08年也有3%左右，增產(chǎn)和庫(kù)存的壓力一度成為油脂品種中棕櫚油相對(duì)萎靡的主因。
 
　　盡管如此，由于原油價(jià)格的堅(jiān)挺上漲，對(duì)棕櫚油出口需求的提升可能將重新引領(lǐng)棕櫚油發(fā)起一波漲勢(shì)。馬來(lái)西亞棕櫚油出口市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然來(lái)自中國(guó)等亞洲國(guó)家的棕櫚油需求可能出現(xiàn)季節(jié)性下降，但來(lái)自歐洲等國(guó)家的需求依然良好，因?yàn)樵摰氐淖貦坝蛶?kù)存已經(jīng)出現(xiàn)下滑。據(jù)印尼船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)Europac控股服務(wù)中心表示，今年11月1日到10日期間，印尼出口了351，383噸棕櫚油，比上月同期增長(zhǎng)了32%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞11月1-15日出口棕櫚油674148噸，比上月同期增長(zhǎng)了13%。而據(jù)SGS表示，馬來(lái)西亞11月1-15日出口棕櫚油比上月同期增長(zhǎng)了21%，達(dá)717，936噸。加上近來(lái)馬來(lái)西亞油棕櫚種植區(qū)出現(xiàn)暴雨，部分地區(qū)的油棕櫚收獲中斷，預(yù)計(jì)惡劣的天氣可能還將持續(xù)一周，并可能發(fā)生洪澇災(zāi)害，而馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量和運(yùn)輸可能會(huì)因此受到較大影響，如此短期內(nèi)棕櫚油供需的缺口將拉升棕櫚油價(jià)格。
 
　　庫(kù)存壓制現(xiàn)貨價(jià)格
 
　　1-10月國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油數(shù)量較多，尤其是6-9月，棕櫚油月度進(jìn)口量在歷史較高的水平，盡管10月到港數(shù)量有所減少，然而在港口庫(kù)存技術(shù)龐大，終端需求整體轉(zhuǎn)淡的前提下，四季度我國(guó)棕櫚油供需格局明顯偏空，這始終是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格反彈的一大阻力。
 
　　從當(dāng)前國(guó)內(nèi)庫(kù)存來(lái)看，油脂庫(kù)存量較大，2-9月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口的油脂包括進(jìn)口油料折算后的數(shù)量均超出往年同期的進(jìn)口量，當(dāng)前大豆進(jìn)口量累計(jì)已近3500萬(wàn)噸，加上后期大豆到港量將大幅增加，預(yù)計(jì)到年底大豆進(jìn)口量可能超過(guò)4300萬(wàn)噸，龐大的進(jìn)口量一定程度上對(duì)國(guó)內(nèi)供給形成壓力。然而10月進(jìn)口植物油73萬(wàn)噸，低于9月的108萬(wàn)噸，而商務(wù)部也預(yù)報(bào)11月份進(jìn)口的植物油將有小幅下滑，主要是三大油脂進(jìn)口量環(huán)比均有不同程度的減少，進(jìn)口油脂數(shù)量減少一定程度上將緩解國(guó)內(nèi)庫(kù)存的壓力，加上宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，季節(jié)性需求的旺盛，預(yù)計(jì)如此數(shù)量的進(jìn)口將不會(huì)給國(guó)內(nèi)供給造成很大的壓力。

期貨驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨效應(yīng)
 
　　棕櫚油內(nèi)外價(jià)格倒掛屬于較為正常的現(xiàn)象，尤其在價(jià)格上漲和反彈時(shí)期，當(dāng)前的進(jìn)口報(bào)價(jià)和全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)的價(jià)差走勢(shì)和年初的強(qiáng)勁反彈十分相似，區(qū)別就在于兩個(gè)時(shí)期的國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格走勢(shì)的不一致。年初的反彈時(shí)期，受金融危機(jī)影響，出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀需求的悲觀，棕櫚油期貨價(jià)格甚為疲弱，基本低于進(jìn)口報(bào)價(jià)和全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)，在反彈的高位，價(jià)差則更加明顯。而當(dāng)前棕櫚油期價(jià)卻保持強(qiáng)勁上漲的勢(shì)頭，價(jià)格基本維持在進(jìn)口報(bào)價(jià)和全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)之上，表明了市場(chǎng)對(duì)后市的樂(lè)觀，其中當(dāng)然不乏資金炒作的因素。在這一角度來(lái)看，以往的現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)期貨的現(xiàn)象有所改變，當(dāng)前期貨驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨的效應(yīng)較為明顯，預(yù)計(jì)在通脹預(yù)期不變的情況下，該效應(yīng)仍將持續(xù)。然而由期貨驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨的價(jià)格鏈相對(duì)現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)期貨而言較為脆弱，所能持續(xù)的時(shí)間跨度也有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

操作建議
 
　　在產(chǎn)區(qū)天氣、原油上漲和投機(jī)熱情高漲等因素的推動(dòng)下，近期國(guó)內(nèi)棕櫚油期價(jià)震蕩偏多的可能性較大，建議短多操作，中長(zhǎng)線可把握回調(diào)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。