第一章 影響因素
 
　　一. 全球與美國(guó)豆油供需平衡表
 
　　USDA11月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2009/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.3億蒲，較上月增加1千萬(wàn)蒲，此前市場(chǎng)預(yù)期為2.57億蒲；大豆產(chǎn)量預(yù)估為32.5億蒲，較上月增加5百萬(wàn)蒲，此前市場(chǎng)預(yù)期為32.91億蒲。

本次報(bào)告小幅下調(diào)大豆種植面積，對(duì)于大豆單產(chǎn)只進(jìn)行了微幅上調(diào)，使本月數(shù)據(jù)與上月比較變化不大，但離市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)相差較大。本次報(bào)告預(yù)計(jì)對(duì)大豆呈輕微利多。

二. CFTC公布的CME豆類持倉(cāng)情況
 
　　美豆期貨總持倉(cāng)量增加的較為顯著，主要是在未來(lái)的三、四個(gè)月內(nèi)，美豆的出口前景面臨無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的境地，導(dǎo)致資金看漲美豆的信心較為堅(jiān)決。而美玉米、小麥的期貨總持倉(cāng)量卻出現(xiàn)下降，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品的走勢(shì)可能發(fā)生分化，豆類產(chǎn)品走勢(shì)將相對(duì)較強(qiáng)。
 
　　美元、原油的后期走勢(shì)關(guān)系到整個(gè)商品市場(chǎng)的后期走勢(shì)。依美元來(lái)說(shuō)，其強(qiáng)弱直接受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)的影響，美國(guó)公布的三季度GDP數(shù)據(jù)好于預(yù)期奠定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)，但是仍有其他的數(shù)據(jù)較差，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)是在復(fù)蘇過(guò)程中，但是復(fù)蘇的過(guò)程障礙重重，而反映在美元的走勢(shì)上就是起起落落，從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的相對(duì)弱勢(shì)決定著美元長(zhǎng)期是個(gè)下跌的過(guò)程，對(duì)商品是個(gè)支撐。而原油卻是借助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推力，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，后期我們認(rèn)為原油也將表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)整個(gè)商品繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
 
　　三. 美國(guó)NOPA壓榨報(bào)告數(shù)據(jù)分析
 
　　11月24日美國(guó)普查局公布了2009年9月份大豆壓榨數(shù)據(jù)。當(dāng)月美國(guó)大豆壓榨量為1.14億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的1.137億蒲平均值；當(dāng)月美國(guó)初級(jí)油廠豆油庫(kù)存為28.8億磅，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的27.84億磅平均值。但仍然落后于9月份的水平，這份報(bào)告也再次體現(xiàn)出進(jìn)入階段性的大豆供應(yīng)緊張。后期隨著天氣轉(zhuǎn)為干燥，收割有望在11月份出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，那么在今年龐大的產(chǎn)量集中供應(yīng)的時(shí)期，可供壓榨的大豆量將逐漸的增加，油廠的豆油庫(kù)存也有望逐漸的恢復(fù)。我們可以從圖形中很明顯地看到，去年也是從10月份開(kāi)始，油廠的大豆和豆油庫(kù)存開(kāi)始突然恢復(fù)。
 
　　四. 美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月展望報(bào)告詳解—利多氣氛持續(xù)發(fā)酵
 
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布其11月的月度供需報(bào)告顯示，大豆單產(chǎn)預(yù)估值由上月的42.3蒲式耳/英畝上調(diào)為42.4蒲式耳/英畝，但下調(diào)了14.8萬(wàn)英畝的收獲面積。因此，美國(guó)大豆產(chǎn)量的僅小幅上調(diào)500萬(wàn)蒲式耳至本月的32.5億蒲式耳。同時(shí)美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高大豆出口量2500萬(wàn)蒲式耳至本月的創(chuàng)記錄高位的13.05億蒲式耳。
 
　　預(yù)估阿根廷大豆產(chǎn)量2009/10年度的上調(diào)150萬(wàn)噸至5250萬(wàn)噸；其中有部分因素是由大豆改種玉米引起的。巴拉圭大豆產(chǎn)量由于大豆種植成本較其他農(nóng)作物偏低，而可能在2009/10年度的達(dá)到670萬(wàn)噸。產(chǎn)量的大幅增加一倍以上，且巴拉圭2009/10年度大豆出口量從2008/09年度的240萬(wàn)噸調(diào)升至2009/10年度的490萬(wàn)噸。
 
　　第二章 后市展望
 
　　投資者在12月需要關(guān)注南美主產(chǎn)種植區(qū)的天氣因素，在國(guó)儲(chǔ)大豆收購(gòu)基本明確的背景下，南美新豆播種面積，全球油脂在第四季度的消費(fèi)能否有實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng)，筆者相信，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的逐步低位由負(fù)轉(zhuǎn)正，通脹預(yù)期的逐步增加，仍然應(yīng)對(duì)大豆、油脂的后市保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
 
　　操作建議：近期高位應(yīng)以獲利了結(jié)為主，等待油脂回落至10日均線附近開(kāi)始逐步買入，如果盤中出現(xiàn)急跌行情，可采取多單逢低加倉(cāng)的策略，戰(zhàn)略性買入并持有，等待油脂突破近期盤整區(qū)間并再創(chuàng)新高（鑒于本人能力與掌握的數(shù)據(jù)與信息有限，筆者不能做出油脂可在明年一季度突破1萬(wàn)，甚至漲到1.2萬(wàn)元的結(jié)論），隨著四季度以及明年1月的油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來(lái)臨，油脂走勢(shì)應(yīng)會(huì)強(qiáng)于大豆，建議投資者可適時(shí)等待油脂回調(diào)后，逢低多單入場(chǎng)，對(duì)油脂中線保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。