———鋼材期貨2010年度投資策略
　　一、2010年鋼市展望
　　1.產業(yè)分散、供給難減
　　2009年1-10月，國內粗鋼產量4.7億噸，較去年同期增長了10.5%；其中10月生產粗鋼為5175萬噸，同比增長42.4%，相當于年產粗鋼6.09億噸。而根據以往的經驗，年初可能將是鋼鐵產量的低點，后期將逐步增加，因此，我們預計2010年鋼材產量將呈現逐步放大的過程。從宏觀的角度來看，鋼鐵行業(yè)產業(yè)集中度低，使得價格不打到成本線下產能就很難得到有效控制。國家相繼出臺了一些政策來控制產能過剩的問題，加強企業(yè)并購重組、打造大型鋼鐵集團，環(huán)保部門也參與到這次行動中來。但從實際效果來看，收效甚微，后期產能的調控力度依然是我們關注的一個重點。
　　圖1  我國螺紋鋼、線材月產量圖
　　
　　
　　
　　

　　2.鋼材庫存高位波動
　　圖2  我國螺紋鋼、線材期末庫存量
　　
　　
　　　　
　　截至11月底，螺紋鋼期末庫存量401.803萬噸，同比上升157.5%；線材期末庫存量112.179萬噸，同比上升87.6%。造成鋼材整體庫存偏高的原因是產能過剩，下游需求的增長速度跟不上產能的釋放速度。從波動規(guī)律來看，上半年或將迎來庫存的全年最低位，全年庫存仍將隨著鋼材的價格波動呈現一定的季節(jié)性規(guī)律。同時，我們認為2010年的二季度至三季度的某個時間段，庫存將對鋼材市場形成巨大壓力。
　　3.需求前高后低
　　2009年1-9月，我國鋼材累計銷售24047.19萬噸，同比下降7%，螺紋鋼累計銷售5410.92萬噸，同比上升24%，線材累計銷售3780.7萬噸，同比持平。由于國家對線螺征收高額關稅，導致這兩個品種進出口比重較小，在這里不考慮線螺的進出口情況。2009年前9月螺紋鋼、線材月均消費分別為601.21、420.08萬噸。從下圖可以看出，銷售情況呈現一定的季節(jié)性特征，從而導致線螺產品存在階段性的供需矛盾。
　　圖3  我國螺紋鋼、線材銷量季節(jié)性比較
　　
　　
　　
　　　　
　　2009年前三季度，城鎮(zhèn)固定投資累計133176.6億元，同比增長33.3%。從以往的數據顯示，固定資產投資與鋼材消費量之間關系極為緊密，去掉2007年的異常波動數據，二者的相關系數達到99.27%。2003年以后，固定資產投資平均增速達到26%，2009年增速應在30%以上。我們按2010年固定資產投資增長30%，則可帶動鋼材消費增長29.8%，帶動鋼材實際消費約5.52億噸。而根據國內一些知名的券商測算，2010年將帶動粗鋼表觀消費量6.04億-6.14億噸。
　　房地產銷售回暖、房價維持高位、可售房源有限極大的刺激了地產商的熱情。從2009年的開工情況來看，截至9月新屋開工同比增速依然為負，同時2009年地產商購買了大量的土地，意味著大量的新屋開工計劃會在2010年實施。而房地產企業(yè)開工一般會滯后于立項時間2-3個月，意味著房地產的用鋼需求可能在上半年呈現階段性的爆發(fā)。
　　二、上游行業(yè)回暖，噸鋼成本提升
　　我們認為2010年鋼鐵上游行業(yè)整體上呈現一定的波動，但是平均價格水平較2009年有一定提高，意味著生產鋼材的成本有所增加。通過對礦石、焦炭、海運費及廢鋼等原材料的經驗估值，我們測算生產一噸鋼材的成本大約為3650元/噸。
　　1.談判周期力挺鐵礦價格
　　對于礦石的價格走勢，我們認為主要取決于以下因素：
　　一方面，從現在起至明年4月鐵礦石價格將隨著談判的進程而波動，價格表現得相對堅挺。緊接著將進入鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，鋼鐵產量提高，對礦石需求增加，價格仍將保持堅挺。而隨著鋼鐵行業(yè)進入調整，至新一輪談判重啟之前，礦石將進入一段相對的真空期，也許將是價格最為疲弱的時間段。另一方面，上半年一般是企業(yè)原材料采購的高峰期，同時在通貨膨脹的預期下，2010年鐵礦石價格很難再回到2009年低位。綜合來看，2010年鐵礦石可能呈現兩端高、中間低的走勢。高企的礦石價格也將刺激鋼材企業(yè)提價的欲望。
　　圖4 鐵礦石與鋼材價格走勢關系
　　
　　
　　
　　　　
　　2.焦炭行業(yè)底部抬升
　　焦炭行業(yè)由于自身所處的尷尬境地，話語權小，其產業(yè)特征表現為成本降的慢，產品提價能力差。所以其價格變化主要受到煤炭行業(yè)和鋼鐵行業(yè)的影響。
　　焦煤是稀缺品種，且產量相對集中，僅山西省即占到國內焦煤產量的25%；而從全球焦煤貿易中，澳大利亞的市場份額占到60%左右，也就意味著相對集中的產量對于賣方來講具有更強的話語權。同時，國內煉鋼行業(yè)主要用的主焦煤、肥煤則更為緊缺，進一步加劇了供需的缺口。目前，國際焦煤價格在170美元/噸，據一些國際投行預計2010-2011年日澳焦煤合同價將達到200美元/噸。國際焦煤價格的走強，也將帶動中國焦煤市場。焦煤的上漲必然會給焦炭市場提供強有力的支撐。
　　總體來看，2010年焦炭價格將呈現底部抬升、振蕩反復的走勢。底部的抬升意味著鋼鐵行業(yè)成本的提高。
　　3.海運市場寬幅振蕩
　　2009年，全球海運市場劇烈波動。代表鐵礦石運輸的BCI指數從2008年12月3日的最低點830點到2009年6月3日的8147點，漲幅達到982%，隨后一路回調至2009年9月23日2545點，下跌幅度達到69%，隨即又展開反彈。截至2009年11月30日又回升至6353點。2010年海運市場將呈現兩端高、中間低的寬幅震蕩走勢：
　　國際炒家豪賭海運行情。鐵礦石談判期間將是國際炒家、主要干散貨貿易商以及部分大型船運公司熱炒海運市場的時間。同時澳洲礦業(yè)巨頭必和必拓、力拓也將積極行動。一方面是為談判增加話語權，另一方面這也是他們打壓巴西礦占領中國市場的策略。這也加劇了海運市場的波動。
　　國際貿易量增加助漲海運行情。由PMI原材料庫存及成品庫存指標，我們可以看出，年末隨著企業(yè)的不斷消耗，原材料庫存降至低位，成品庫存也逐步降低。年初，企業(yè)一般根據第二年的生產計劃進行原材料的采購，這個時候會增加對航運的需求。隨著原料采購的結束，海運需求逐步減弱，同時這個時候鐵礦石談判也有可能塵埃落定，這個時間段將可能是海運指數全年的低點。
　　綜合來看，2010年海運市場的高點可能出現在上半年，隨即將會是個寬幅振蕩的過程。
　　三、2010年鋼價走勢預測及操作策略
　　1.2010年鋼價走勢預測
　　回顧2009年鋼材價格走勢，并總結上文提到的影響鋼價后市走勢的因素，我們預計2010年鋼價走勢如下：
　　2010年的鋼價走勢將分為三階段。第一階段是在以房地產為主導因素推動下的沖高過程，這一過程可能會創(chuàng)出鋼材期貨上市以來的新高；第二階段為需求爆發(fā)后的調整期。這一階段的主導因素將是加息預期與庫存的增加。2009年國內鋼材庫存高企，在這種情況下鋼材價格表現相對堅挺的一個重要因素就是資金充裕。充足的資金使得生產商、貿易商、終端用戶可以以較低的資金成本把多余的鋼材變成庫存。反之，若資金收緊，囤貨成本的提升將降低各個環(huán)節(jié)商家的囤貨意愿和囤貨能力，勢必有更多的資源要在市場中流通。這將給鋼市帶來巨大的壓力。第三階段為成本因素主導下的恢復期。這一階段鋼材價格經過調整之后，庫存得到一定消化。同時上游行業(yè)逐步好轉，在鋼材成本上升預期的推動下鋼市將逐步好轉。預計鋼材期貨全年的運行區(qū)間為螺紋鋼3800-5200元/噸、線材3600-5000元/噸。
　　2.加強套期保值意識，拓展經營思路
　　面對振蕩的鋼市，鋼材企業(yè)如何安排生產，貿易商如何避免價格波動帶來的虧損，終端客戶如何避免建筑成本的提升呢。我們可以充分利用好鋼材期貨市場，來規(guī)避這些風險。鋼廠積極參加期貨市場，增加銷售渠道，帶來穩(wěn)定利潤，有利于安排生產計劃；貿易商可以利用期貨市場買賣產品，一方面可以避免價格上升，鋼廠提價蠶食自己的利潤，另一方面可以避免價格下跌，出現虧損。不僅增強了盈利能力和規(guī)避風險的能力，且當期貨市場和現貨市場出現明顯背離的時候，還提供了套利的機會；終端用戶參與期貨市場增加了自己的采購渠道，也一定程度上規(guī)避了鋼材價格波動帶來的成本預算的困難。因此，需要我們拓展自己的經營思路，利用好期貨市場，用兩條腿走路，做大做強我們的企業(yè)。