“橫久必漲”，這似乎是牛市下期銅走勢(shì)的必然規(guī)律。

受美元指數(shù)回調(diào)影響，倫敦金屬交易所（LME）銅金融屬性再度發(fā)威，LME銅期價(jià)重返7000大關(guān)。在LME銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲的帶動(dòng)下，盤整一個(gè)多月的滬銅順勢(shì)反彈，主力合約“揭竿而起”，增倉上行，走出年內(nèi)最高點(diǎn)57440元/噸。

而在12月初，倫銅時(shí)隔一年半后首次站上7000美元的重要關(guān)口，之后由于美元的持續(xù)反彈，倫銅“被迫”回到30日均線附近。

目前美元的回落，主要是因?yàn)槊绹?guó)11月新屋銷售環(huán)比大幅下跌，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的樂觀情緒受到打壓。但是，宏觀上，越來越多的數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，銅的金屬屬性未來有望顯現(xiàn)。美國(guó)11月份零售額增長(zhǎng)1.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于華爾街此前預(yù)期的增長(zhǎng)0.7%；11月份個(gè)人收入增幅創(chuàng)六個(gè)月以來最高水平，個(gè)人支出也強(qiáng)勁上揚(yáng)，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在接近年底時(shí)提速。主要經(jīng)濟(jì)體的PMI指數(shù)連續(xù)數(shù)月保持升勢(shì)，歐盟PMI首次站在50點(diǎn)上方，顯示了制造業(yè)景氣度已回升至正常水平。

國(guó)內(nèi)來看，需求增長(zhǎng)預(yù)期是滬銅維持強(qiáng)勢(shì)的主要原因。國(guó)內(nèi)房屋新開工面積同比開始增長(zhǎng)，未來不管房?jī)r(jià)和銷售如何，處于較低水平的新屋開工將穩(wěn)步攀升，對(duì)包括銅在內(nèi)的商品價(jià)格起到重要的穩(wěn)定劑作用。此外，四季度是國(guó)內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)的高峰期，隨著全國(guó)非民用電價(jià)的提高，電網(wǎng)公司實(shí)現(xiàn)盈利后其投資力度將加大，輸配電設(shè)備和電纜電線的增長(zhǎng)速度有望加快，銅需求將得到提升。中國(guó)11月精煉銅進(jìn)口環(huán)比上升14.8%，今年前11個(gè)月銅進(jìn)口同比上升136%至294萬噸，創(chuàng)下歷史最高水平，中國(guó)民間套利和融資買盤使得未來進(jìn)口需求依然強(qiáng)勁。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，筆者認(rèn)為時(shí)機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到?？鄢▌?dòng)性較大的食品與能源價(jià)格因素不計(jì)，美國(guó)11月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)了1.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)暗示的2%目標(biāo)位。最近幾個(gè)月以來，美聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛表示對(duì)未來通貨膨脹壓力的擔(dān)心程度已經(jīng)降低。貿(mào)易逆差的擴(kuò)大、高失業(yè)率等都決定了短期內(nèi)弱勢(shì)美元不會(huì)發(fā)生根本性改變。

年初以來，中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)銅礦加工費(fèi)不斷走低，從年初90美元/噸下降到目前的10美元/噸。目前，美國(guó)礦商Freeport McMoRan(FCX)已與日本冶煉企業(yè)敲定了明年銅TC/RC長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為46.5/4.65，相比今年75/7.5降幅達(dá)到38%。中國(guó)銅煉廠在與必和必拓的談判中，銅加工費(fèi)更是被壓低至43美元/噸，這凸顯了銅礦供應(yīng)緊張的問題仍在加劇。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，隨著銅價(jià)的上漲，礦產(chǎn)商產(chǎn)能利用率可能反而下降，通過在一定程度上的供給控制，可以延長(zhǎng)銅價(jià)的上漲周期。

臨近年末，國(guó)際投行紛紛發(fā)表報(bào)告預(yù)測(cè)。高盛2010年展望報(bào)告指出，新興國(guó)家城市化的進(jìn)程對(duì)金屬整體有良好支撐，其中銅基本面最好；摩根大通則稱全球充裕的流動(dòng)性明年第二季度將把銅價(jià)推上8000美元/噸。總之，在美元貶值和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，銅作為有色金屬的龍頭品種，受到中國(guó)電力電網(wǎng)投資、房地產(chǎn)向好等基本面因素的良好支持，其價(jià)格震蕩上行的趨勢(shì)保持完好，跨年度牛市行情有望上演。