近半年以來，影響倫銅、滬銅價格變化的因素主要有三個：美元指數(shù)走勢、各國低利率政策導(dǎo)致市場產(chǎn)生的通脹預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致市場產(chǎn)生銅消費(fèi)數(shù)量將要增加的預(yù)期，因此，美元指數(shù)顯然是影響滬銅走勢的一個重要因素。
 
　　從理論上講，美元指數(shù)與倫銅、滬銅呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，美元指數(shù)上漲對倫銅、滬銅產(chǎn)生一定程度的利空影響。分析美元今后走勢、把握美元漲跌幅度顯然對分析倫銅、滬銅今后走勢有很大的影響。從11月26日起，美元指數(shù)以74.170為低點(diǎn)絕地反彈，12月22日甚至創(chuàng)造了78.449的近期高點(diǎn)，美元指數(shù)走強(qiáng)能改變滬銅中長期震蕩走高趨勢嗎？

1、短期內(nèi)受美國利好題材刺激，美元指數(shù)走出了反彈行情，但繼續(xù)上漲空間不會很大
 
　　近期內(nèi)支撐美元指處觸底反彈的直接原因就是美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度好于市場預(yù)期。如最近公布的數(shù)據(jù)顯示：美國11月耐用品訂單增長0.2%，預(yù)估為增長0.5%，扣除運(yùn)輸?shù)哪陀闷酚唵卧鲩L為2%，預(yù)估為1%。美國勞工部公布12月19日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)降至45.2萬人，預(yù)估為47萬人。美國商務(wù)部23日公布的數(shù)據(jù)顯示，繼10月份個人收入增長0.3%后，11月份美國個人收入又增長了0.4%，為5月份以來的最大增幅。受收入增加帶動，11月份美國個人消費(fèi)開支也增長了0.5%，當(dāng)月美國零售額也增加了1.3%。美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)對美元指數(shù)上漲構(gòu)成有力支撐。
 
　　同時，還應(yīng)該看到，盡管美元指數(shù)短期內(nèi)走出了反彈行情，但鑒于美元在前期持續(xù)下跌的表現(xiàn)，市場對持有美元進(jìn)行保值的信心卻大幅下降。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的官方最新數(shù)據(jù)，截至今年第二季度末，在全球4.27萬億美元已知幣種構(gòu)成的外匯儲備中，美元資產(chǎn)達(dá)2.68萬億美元，占比62.8%。而在今年第一季度末，該比例為65%。1999年3月以來，美元資產(chǎn)比重最高點(diǎn)一度達(dá)到71.1%。IMF數(shù)據(jù)還顯示，在截至第二季度末的已知幣種外儲總額中，歐元比重從前一季度的25.9%增加到27.5%，同期英鎊占比從4%升至4.3%，日元占比也從2.9%升至3.1%。這不僅是1999年以來美元占全球外儲比重的最低水平，2.2個百分點(diǎn)的比重下跌也是美元2002年第三季度以來最大幅度。因此，我們有理由認(rèn)為，美元指數(shù)進(jìn)一步上漲可能會帶來越來越大的拋盤壓力，這也會在一定程度上抑制到美元指數(shù)的上漲高度。
 
　　繼續(xù)看多美元指數(shù)的一個重要依據(jù)就是美聯(lián)儲有望在明年年初率先加息。因?yàn)楦鶕?jù)最新的數(shù)據(jù)，在主要經(jīng)濟(jì)體中，美國已經(jīng)率先進(jìn)入負(fù)利率，其11月CPI同比漲幅高達(dá)1.8%，PPI漲幅高達(dá)2.4%，因此美國的實(shí)際利率僅有-1.55%，而歐元區(qū)、日本和中國的實(shí)際利率仍均為正。但本人認(rèn)為加息措施事關(guān)重大，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，世界各國聯(lián)手行動應(yīng)該是一個最穩(wěn)妥的選擇，如果各國央行聯(lián)手加息，即使美聯(lián)儲加息幅度稍大一些，其對美元指數(shù)走勢的影響將大大減弱。
 
　　同時，從技術(shù)角度看，如果把美元指數(shù)從6月中旬至11月26的最低點(diǎn)看成一輪下跌走勢，則從11月26日至12月22日的反彈正好達(dá)到其0.618位置，78就構(gòu)成美元指數(shù)上漲過程的一個強(qiáng)大阻力，近期的高位震蕩就顯示出多頭陣營已經(jīng)開始分化的特點(diǎn)。即使退一步講，美元指數(shù)繼續(xù)上漲，下一個目標(biāo)也只為80-81左右，距離當(dāng)前的78點(diǎn)，上漲空間也不是很大。
 
　　2、美元指數(shù)對滬銅盡管產(chǎn)生直接利空影響，但也說明美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，全球銅消費(fèi)數(shù)量有望繼續(xù)增加，從而又對全球銅價產(chǎn)生間接利多影響
 
　　盡管從理論角度講，美元指數(shù)上漲對倫銅、滬銅產(chǎn)生直接利空影響，但從近期走勢看，美元走勢對倫銅、滬銅的利空影響非常有限。從11月26日至12月22日，美元指數(shù)上漲5.77%，但倫銅從11月27日至12月23日不僅沒有下跌，反而上漲6.478%、滬銅同期也上漲7.32%，這說明美元指數(shù)對倫銅、滬銅的利空影響已經(jīng)逐步消化。
 
　　從另外一個角度看，美元指數(shù)上漲表明美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度好于市場預(yù)期。作為全球第二大銅消費(fèi)國家，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，全球銅消費(fèi)數(shù)量也在逐步增加，如美國財(cái)政部24日宣布，將取消對兩大房貸巨頭——房利美和房地美總計(jì)4000億美元的救助上限。由于房地產(chǎn)行業(yè)是美國銅消費(fèi)大戶，美國政府對房地產(chǎn)行業(yè)的救助將有助于增加銅消費(fèi)數(shù)量，從而對全球銅價產(chǎn)生一定程度利多影響。
 
　　3、各國低利率政策導(dǎo)致市場產(chǎn)生的通漲預(yù)期和全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的預(yù)期是支撐全球銅價穩(wěn)步上漲的最主要原因
 
　　臨近歲末年初，各國央行紛紛對今后貨幣政策表態(tài)：美聯(lián)儲主席伯南克7日在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表演講時稱，判定美國經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)持久復(fù)蘇還為時尚早，因此美聯(lián)儲將在未來較長一段時間內(nèi)把利率保持在歷史最低的零至0.25%的水平。歐洲央行行長特里謝在12月3日的講話有異曲同工之妙。后者表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“正在經(jīng)歷一個不平穩(wěn)的復(fù)蘇”，分析人士認(rèn)為，該講話意味著歐盟為了避免給歐元匯率造成太大升值壓力，歐洲央行不會在美聯(lián)儲之前宣布加息的時間表。除此之外，日本央行、英國央行最近透露的口風(fēng)也是維持現(xiàn)行寬松貨幣政策不變。充足的貨幣流動性增加了市場對未來一個階段市場通漲的預(yù)期，該預(yù)期也對倫銅、滬銅產(chǎn)生重要支撐作用。
 
　　該市場預(yù)期也導(dǎo)致滬銅期貨價格和現(xiàn)貨價格短期內(nèi)出現(xiàn)了一定程度的背離。一方面由于當(dāng)前階段下游消費(fèi)不暢，銅現(xiàn)貨價格比較低迷。如上海金屬資訊網(wǎng)12月25日銅報(bào)價為56950---57050，成交價格為56980，現(xiàn)貨較期貨貼水450-貼水350元/噸，LME銅現(xiàn)貨隔月貼水也維持在15.5美元的水平。國際市場上銅庫存數(shù)量持續(xù)增加，截至12月25日為止，倫銅庫存達(dá)到484800噸，上海期貨交易所庫存為96362噸，盡管較前一周減少8015噸，但也維持在歷史較高水平，但由于通漲預(yù)期的存在，市場上逢低買進(jìn)積極，底部支撐很強(qiáng)。雖然由于后續(xù)多頭不足難以掀起大幅上漲行情，但近期內(nèi)滬銅下跌的空間仍然比較有限。
 
　　綜上，筆者認(rèn)為，盡管美元指數(shù)近期內(nèi)走出了反彈行情，甚至今后一段時間內(nèi)仍有繼續(xù)沖高的可能，但由于美元指數(shù)利空影響已經(jīng)逐步被市場消化，加上市場上通漲的預(yù)期，論銅、滬銅中長期繼續(xù)震蕩走高的特點(diǎn)依然不變，場外交易者仍應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持逢低買進(jìn)的策略，場內(nèi)交易者可拿出部分持倉波動操作，部分持倉中線持有。