12月以來，國內(nèi)外有色金屬期貨表現(xiàn)相當強勢，其中滬鋅又表現(xiàn)得最為搶眼。2009年12月11日至2010年1月5日這短短17個交易日內(nèi)，滬銅累積漲幅為13%，滬鋁累積漲幅為8%，滬鋅累積漲幅則達到驚人的19%。滬鋅近期的強勢表現(xiàn)吸引了大量資金關注，筆者預期在資金推動下，后市后市仍有進一步上漲的空間，或?qū)⑸瞎?3000關口。

美元反壓作用弱化，實體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)主導鋅價走勢
 
　　美元指數(shù)自今年3月初最高點89.62一路持續(xù)下跌至11月底最低點74.18，跌幅達到17%。在此期間，LME鋅由1110美元啟動一路上漲至2638美元，漲幅達到138%，滬鋅則自10320元啟動一路上漲至21500元，漲幅達到108%。可以說，在此期間，美元指數(shù)與期鋅價格的負相關性得到了極好的驗證，也讓投資者“習慣”了兩者之間的負相關性。然而，12月初以來，美元指數(shù)與期鋅則呈現(xiàn)正相關走勢，讓市場人士大呼異常。美元指數(shù)自11月底最低點74.18反彈至當前的78點，反彈幅度超過5%。與此同時，LME鋅自2100美元上漲至2600美元，漲幅達到23%，滬鋅則自17000元上漲至21100元，漲幅接近24%。
 
　　美元指數(shù)走勢主要受到實體經(jīng)濟和貨幣政策共同影響?？梢哉f08年3月以來美元指數(shù)的持續(xù)走低主要是受到流動性泛濫的作用，而09年12月以來美元指數(shù)的持續(xù)性反彈行情主要是受到美國實體經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn)的推動作用。當美元指數(shù)走向主要由貨幣政策主導時，期鋅走勢與美元指數(shù)走勢保持著極高的負相關性；當美元指數(shù)走勢主要由實體經(jīng)濟形勢主導時，兩者的負相關性就大幅下降。這就是12月以來美元指數(shù)持續(xù)反彈而期鋅價格并沒有受到明顯的反壓作用，而近期美元指數(shù)稍有調(diào)整期鋅就強勢上行的主要原因?？梢哉f，期鋅走勢此前主要由美元指數(shù)貶值所引發(fā)的通脹預期推動，而當前以及往后半年左右時間內(nèi)其走勢或?qū)⒅饕蓪嶓w經(jīng)濟好轉(zhuǎn)說引發(fā)的供不應求推動。未來一段時間，我們或仍將面對期鋅與美元指數(shù)同向走強的“異常”現(xiàn)象。
 
　　適度寬松貨幣政策不變，利好鋅價中期走勢
 
　　元旦之際，中國人民銀行行長周小川在新年致辭中表示：2010年是鞏固經(jīng)濟企穩(wěn)回升、戰(zhàn)勝國際金融危機的關鍵一年。做好金融宏觀調(diào)控工作，對于進一步有效應對國際金融危機沖擊、鞏固經(jīng)濟回升基礎，促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，具有十分重要的意義。人民銀行系統(tǒng)將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。
 
　　2008年全年新增信貸投放規(guī)模為4.91萬億元，而2009年這一數(shù)值則接近10萬億元?？梢哉f，2009年，極度寬松的貨幣政策和充裕的流動性對于國內(nèi)金融市場的強勢格局起到了很大的支撐作用。央行定調(diào)2010年貨幣政策為“適度寬松”，亦即2009年的極度寬松狀況難以再現(xiàn)，但相較于08年之前的信貸規(guī)模仍將表現(xiàn)為寬裕狀態(tài)?？紤]到2010年實體經(jīng)濟平穩(wěn)增長需要相應的信貸支持，預計2010年新增貸款將在7-8萬億之間。其中上半年有望完成全年信貸投放目標的三分之二，亦即月均8000億元的水平。這與09年全年月均8000億元的水平基本持平，同時接近08年月均4100億元水平的兩倍。從宏觀貨幣政策的角度來看，筆者認為2010年一季度甚至上半年金融市場仍將處于多頭行情之中，期鋅上漲趨勢不變，有望繼續(xù)上漲。
 
　　實體經(jīng)濟復蘇跡象明顯
 
　　據(jù)美國供應管理學會1月4日公布的數(shù)據(jù)，美國12月份制造業(yè)指數(shù)走高，受產(chǎn)量和訂單增長提振。上個月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由11月份的53.6升至55.9，高于接受道瓊斯通訊社調(diào)查的經(jīng)濟學家們預計的54.0。該指數(shù)大于50表明制造業(yè)實現(xiàn)擴張。周一公布的一項調(diào)查結(jié)果顯示，歐元區(qū)12月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)升至21個月高點，這與上月公布的初值一致。據(jù)Markit Economics公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)12月份制造業(yè)PMI由11月份的51.2升至51.6。全球制造業(yè)數(shù)據(jù)強勁增長再度提升了對投資者對明年經(jīng)濟回升的期望，也將帶動對工業(yè)金屬需求的增長。鋅是其中必不可少的工業(yè)金屬。
 
　　隨著房地產(chǎn)開發(fā)投資的加速，以及企業(yè)盈利回升帶來的投資增加，私人部門的固定資產(chǎn)投資將逐步接替政府投資，成為推動投資增長的重要力量。 從 2009 年的情況來看，盡管我們對 2010 年消費的增長在多大程度上能夠超出市場的預期仍然有必要抱有一些謹慎的態(tài)度，但是看起來至少 2010 年社會消費品零售的增長仍然會維持在比較高的水平。實體經(jīng)濟復蘇預期良好，利好鋅價走高。為鋅價的穩(wěn)步上漲提供了支撐。
 
　　鋅產(chǎn)量繼續(xù)保持較高水平
 
　　2009年上半年之前，鋅冶煉企業(yè)的開工率都維持在較低水平。三季度以后，鋅價的走高刺激鋅冶煉廠重新投產(chǎn)，生產(chǎn)商的生產(chǎn)經(jīng)營基本恢復到金融危機爆發(fā)前的正常水平。目前，大中型冶煉企業(yè)已經(jīng)滿負荷生產(chǎn)，國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率超過80％。2009年前11個月，中國精煉鋅產(chǎn)量為395.68萬噸，較去年同期增加8.4％，以12月月度產(chǎn)量約為40萬噸計算，2009 年中國全年精煉鋅產(chǎn)量將超過430萬噸，同比增加7％—8％。這將明顯超過去年全年395萬噸的水平，加上一部分新增產(chǎn)能即將在2010年投產(chǎn)，因此，供應壓力將隨著產(chǎn)量的提高逐步加大?？紤]到目前價格高企，冶煉廠滿負荷生產(chǎn)，預計鋅產(chǎn)量在2010年將會繼續(xù)保持較高的水平。
 
　　總體而言，滬鋅目前上漲通道維持較好，后市仍有進一步上漲的空間，但是同時也需要注意，本輪鋅價上漲受資金面推動較大，因此需密切關注資金的流動情況，做多的動能強勁。中長期仍然保持多頭思路，前期多單繼續(xù)持有，少量多單低位介入。筆者預計鋅價繼續(xù)上行，有望沖擊23000元。