經(jīng)過了連續(xù)十余個交易日的上漲之后，國際油價在近期出現(xiàn)了連續(xù)回調(diào)，在短期消息面的打壓之下，油價很快跌破了短期均線，甚至在上周美原油庫存數(shù)據(jù)公布以后跌破了80美元/桶的重要關口。但從整體來看，國際原油價格在洗掉流動性浮華之后仍有上漲空間。

庫存雖增，需求復蘇前景仍然看好

當?shù)貢r間1月13日，EIA公布的上周美原油庫存數(shù)據(jù)顯示，上周美原油庫存大增了370萬桶，汽油庫存增加380萬桶，而餾分油庫存同樣增加了140萬桶，均大大出乎市場預計。雖然此前公布的API庫存數(shù)據(jù)已經(jīng)為市場預期蒙上陰影，但這樣的增幅還是令油價大為受挫，一度回到79美元/桶下方。EIA表示，油品進口量的激增推高了上周的商業(yè)庫存。

雖然從短期來看，北美地區(qū)寒冷天氣的緩解以及庫存環(huán)比增長不利于油價上行，但在全球消費需求復蘇的大背景下，油價的上漲空間仍值得期待。由于次貸危機中產(chǎn)油國大幅縮減了對產(chǎn)油項目的投資，為2010年原油供需格局平衡埋下隱患。

在EIA的最新月度能源展望中，2010年OPEC的原油產(chǎn)量預期被下調(diào)整到2949萬桶/天，較上次預期減少10萬桶。盡管非OPEC國家在今年的產(chǎn)量將增長5070萬桶/天，但相對全球8581萬桶/天的消費量預期來說，供不應求的格局有可能在今年下半年變得越發(fā)嚴重，這是看好2010年能源市場的根本所在。

對信貸政策的擔憂有助于夯實上漲基礎

近期市場對全球的流動性問題產(chǎn)生了較大的擔憂，尤其是中國央行宣布上調(diào)銀行存款準備金率0.5％之后，一度引起全球商品與證券市場大跌。對于這個問題，我們認為可以從兩個角度來看待：第一，流動性泛濫是全球為了刺激經(jīng)濟復蘇而投入大量資金帶來的副作用，在各國對經(jīng)濟復蘇前景樹立較強的信心之前，大規(guī)模的緊縮政策并不會出現(xiàn)。由于美聯(lián)儲當前對通脹的預期仍然較為樂觀，而對經(jīng)濟復蘇的預期較為謹慎，中國央行的政策調(diào)整短期內(nèi)并不會引起各大經(jīng)濟體的跟風。這一點與去年澳央行連續(xù)加息的國際反應有類似之處。第二，通過合適的手段對信貸進行調(diào)整，將有利于剝離商品價格中過度的投機性炒作成分，令商品價格迅速回到合理的價格區(qū)間，以正面反映經(jīng)濟回暖的結果，這將使大宗商品價格的上漲腳步更加穩(wěn)健。

美元尚無大舉走強跡象

美元已經(jīng)在接近零利率的情況下運行了一年多。雖然短期反彈不斷，但整體的走勢仍在下降通道之中。從13日美國拍賣國債的中標情況來看，在加息預期重新抬頭之前，投資者更加愿意拋售美元。因此，雖然未來對美元走勢不能過分看空，但至少在2季度之前加息不會成為市場的主旋律。此外，隨著美國經(jīng)濟的復蘇，在一段時期內(nèi)，美元與商品共同上漲的情況也將有望出現(xiàn)。

綜上，正如EIA上調(diào)2010年原油均價一般，在結束天氣炒作，完成技術形態(tài)修正之后，原油有望繼續(xù)在目前的上升通道中運行，在一季度測試90美元/桶的關口，并在2季度吹響破百的號角。