隨著感恩節(jié)假期網(wǎng)路銷(xiāo)售數(shù)據(jù)寫(xiě)下佳績(jī)，截至11/25收盤(pán)為止，美股各大指數(shù)持續(xù)寫(xiě)下歷史新高，道瓊絲工業(yè)指數(shù)領(lǐng)軍走漲，站上19000大關(guān)，以19152.14收盤(pán)。一時(shí)之間，美股成為全球投資亮點(diǎn)，縱使仍有看衰者保守以對(duì)，但看回不回的行情，憑藉的到底是什么？

在11/23美股四大指數(shù)連續(xù)第二天同步創(chuàng)下新高后，華爾街見(jiàn)聞引述CNBC專(zhuān)訪投資專(zhuān)家對(duì)美股看法，提出了「美股將從由利率驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)行情，轉(zhuǎn)向由盈利驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)行情」，而筆者此前也撰文說(shuō)明美股在耶倫提出加息確認(rèn)的論點(diǎn)后，不跌反漲證明了邁入「景氣行情」的觀點(diǎn)，但似乎氣勢(shì)如鴻的美股背后結(jié)構(gòu)，所具有的多頭因子還不只如此。

觀察股票市場(chǎng)漲跌背后的驅(qū)動(dòng)力量，央行的貨幣政策扮演了重要的角色。在空頭市場(chǎng)時(shí)，各國(guó)央行透過(guò)降息手段，營(yíng)造寬鬆貨幣的環(huán)境，希望以低廉的資金成本刺激投資及消費(fèi)意愿，提振景氣。等到降息到了一定幅度與時(shí)間過(guò)后，累積效果出現(xiàn)，股市將落底走漲，謂之「資金行情」，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未轉(zhuǎn)佳的背景下，股市已經(jīng)利空不跌，技術(shù)分析中的道氏理論將此稱(chēng)為「初升段」。而隨著基期轉(zhuǎn)低、復(fù)蘇力道逐漸出現(xiàn)等因素，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)傳來(lái)佳音，市場(chǎng)已逐漸接受股市落底漲升有理，央行卻憂(yōu)心通漲將隨之走高，因此停止寬松政策，并進(jìn)一步思考加息的可能，以抑制景氣過(guò)熱，造成惡性通漲與泡沫破滅，但隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)佳，而加息政策效果也有遲滯性，加息本身多半伴隨著多頭走勢(shì)，這就是「景氣行情」，也是道氏理論所謂的「主升段」。整體結(jié)構(gòu)如下圖所示。

如今，美國(guó)景氣在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)傳來(lái)佳音，美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)加息再度啟動(dòng)，美股走高所代表的景氣行情似乎已無(wú)懸念，也就是前述的「美股將從由利率驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)行情，轉(zhuǎn)向由盈利驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)行情」。但若進(jìn)一步比對(duì)同期不斷走高的美元指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)全球熱錢(qián)正不斷涌入美元，表示縱使美聯(lián)儲(chǔ)因憂(yōu)心通漲而轉(zhuǎn)向加息，但在全球其他地區(qū)仍普遍實(shí)施QE，游資在預(yù)期美國(guó)將進(jìn)入加息循環(huán)下，正透過(guò)外匯市場(chǎng)注入美股流動(dòng)。換言之，美股不僅因?yàn)榻?jīng)濟(jì)走揚(yáng)而出現(xiàn)「景氣行情」，在美元持續(xù)升值、熱錢(qián)持續(xù)匯回下，也未因美聯(lián)儲(chǔ)加息而結(jié)束「資金行情」。美股正以「雙引擎」的姿態(tài)，持續(xù)以全球獨(dú)一無(wú)二的漲勢(shì)寫(xiě)下歷史新高。