國(guó)內(nèi)春節(jié)休假期間，CBOT豆類市場(chǎng)在南美豐產(chǎn)的利空打壓下表現(xiàn)平穩(wěn)，而隨著時(shí)間的推移，影響豆粕價(jià)格的諸多利多因素將不斷凸顯，這將會(huì)對(duì)豆粕期貨價(jià)格帶來明顯的支撐，也將促使國(guó)內(nèi)豆粕期貨出現(xiàn)穩(wěn)中趨漲的態(tài)勢(shì)，大連豆粕1009合約很可能重返3000元/噸。

豆粕基差縮小，有利于培養(yǎng)多頭力量

當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕基差已經(jīng)從高點(diǎn)800多元/噸縮小至300多元/噸，基差的縮小顯示出豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在當(dāng)前的下跌幅度要大于期貨的下跌幅度，這對(duì)賣出保值者來說會(huì)造成期貨盤面的虧損，大大縮小其套保利潤(rùn)。從國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆盤面壓榨利潤(rùn)來看，進(jìn)口美國(guó)大豆的盤面利潤(rùn)已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，進(jìn)口南美大豆的盤面壓榨利潤(rùn)也處于略微虧損狀態(tài)，這使得豆粕市場(chǎng)的空頭主力在期貨市場(chǎng)上繼續(xù)拋空的動(dòng)力減弱。相反，飼料企業(yè)或豆粕的買方則很可能在期貨市場(chǎng)買入豆粕合約，有利于培養(yǎng)豆粕期貨市場(chǎng)的多頭力量，從而對(duì)豆粕期貨價(jià)格形成明顯支撐和提振。

豆粕與豆油的季節(jié)性轉(zhuǎn)換有利于豆粕期價(jià)恢復(fù)性上漲

豆油春節(jié)后將迎來季節(jié)性的消費(fèi)淡季，且隨著氣溫的升高，低價(jià)植物油對(duì)豆油的沖擊將更為明顯，這將在很大程度上抑制豆油價(jià)格的繼續(xù)上漲。豆粕盡管也會(huì)因?yàn)楣?jié)日的備貨及春節(jié)生豬的屠宰，在短期內(nèi)影響豆粕的需求，但整體來看，豆粕的需求在春節(jié)后會(huì)出現(xiàn)相對(duì)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，因?yàn)轱暳仙a(chǎn)企業(yè)也會(huì)因飼料需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，而加大對(duì)豆粕的采購(gòu)來提前進(jìn)行生產(chǎn)。2010年春季影響?zhàn)B殖的疫情相對(duì)減少，也增強(qiáng)了養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄和存欄的積極性?？傮w上看，在2010年春季，市場(chǎng)對(duì)飼料養(yǎng)殖的預(yù)期要好于往年，這將對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕的需求起到中長(zhǎng)期的利多支撐。

美豆下跌空間有限，將從成本上支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格

盡管南美大豆的豐產(chǎn)壓力比較大，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期2010年美國(guó)大豆的播種面積仍將維持相對(duì)偏高的水平，但當(dāng)前CBOT大豆仍能維持在900美分以上，顯示出900美分仍是一個(gè)關(guān)鍵的支撐位。而前階段的下跌，也在很大程度上消化了南美增產(chǎn)的利空影響。如果后期南美大豆的產(chǎn)量受到不利天氣的影響，大豆價(jià)格很可能出現(xiàn)明顯的反彈，這無疑會(huì)提高國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口成本。

當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期南美大豆上市將會(huì)帶來相對(duì)廉價(jià)的大豆，但這種判斷可能只是從南美大豆豐產(chǎn)的角度來考慮，如果南美大豆未出現(xiàn)預(yù)期的豐產(chǎn)，或者南美大豆受到其他因素的影響，譬如南美大豆運(yùn)輸費(fèi)用及勞動(dòng)成本提高等。況且，從目前來看，仍存在一些對(duì)大豆產(chǎn)量帶來破壞性影響的因素，譬如洪水可能會(huì)造成部分地區(qū)的減產(chǎn)，運(yùn)費(fèi)的提高會(huì)增加巴西大豆的出口成本。在美國(guó)大豆庫(kù)存偏低、中國(guó)對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格實(shí)行保護(hù)政策的情況下，相對(duì)便宜的南美大豆仍會(huì)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而不必急著低價(jià)賤賣。在這種情況下，大豆的進(jìn)口成本將會(huì)在很大程度上對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格形成支撐。

中國(guó)大豆進(jìn)口量大幅度增加

中國(guó)在2009年全年進(jìn)口大豆4255萬噸，同比增長(zhǎng)了13.7%；而進(jìn)入2010年1月份，中國(guó)進(jìn)口大豆408萬噸，較上年同期增長(zhǎng)35%。但從國(guó)內(nèi)主要港口的大豆庫(kù)存統(tǒng)計(jì)來看，并沒有較往年出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。

中國(guó)大豆進(jìn)口量的大幅度提高，一方面可以反應(yīng)出市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)國(guó)產(chǎn)儲(chǔ)備大豆由于價(jià)格相對(duì)偏高，不能在短期內(nèi)出庫(kù)，而需求相對(duì)強(qiáng)勁和利潤(rùn)相對(duì)較好，大豆壓榨企業(yè)增加了采購(gòu)；另一方面，也顯示出國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前的美豆價(jià)格相對(duì)合理，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年仍會(huì)維持較好的態(tài)勢(shì)，將促使國(guó)內(nèi)需求有較大的改善，提前增加了對(duì)大豆的采購(gòu)。如果是出于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期偏好而加大采購(gòu)的話，雖然有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但大豆壓榨企業(yè)可以通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的套保來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)整體上維持相對(duì)平衡的態(tài)勢(shì)。另外，在國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)地域分布相對(duì)集中的情況下，大豆壓榨企業(yè)在最不理想的情況下也可以采取停機(jī)、限產(chǎn)等方式來減少豆粕的供應(yīng)，從而穩(wěn)定和提高豆類產(chǎn)品價(jià)格。

綜上所述，CBOT大豆在南美大豆豐產(chǎn)的利空打壓下，仍能維持在900美分以上的水平，顯示出900美分是CBOT大豆的強(qiáng)支撐位，而隨著國(guó)內(nèi)豆粕需求的好轉(zhuǎn)及成本的支撐國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格有望出現(xiàn)穩(wěn)中趨漲的態(tài)勢(shì)，大連豆粕1009合約有望重返3000元/噸的關(guān)口。