國際方面，2月27日智利8.8級地震對銅價產(chǎn)生一定影響，周一滬銅主力合約以漲停板開盤，雖然盤中有所振蕩，但強勢特征依然明顯。筆者認為，智利大地震將在一段時間內(nèi)影響銅市的供應(yīng)量，也將成為銅價上漲的導火索。同時，受中國、美國等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇的影響，銅價將受到支撐，在中國季節(jié)性強勢、比價、LME庫存以及注銷倉單等因素的影響下，未來銅價振蕩上漲的走勢有望延續(xù)。

國際方面，2月27日智利8.8級地震對銅價產(chǎn)生一定影響，周一滬銅主力合約以漲停板開盤，雖然盤中有所振蕩，但強勢特征依然明顯。眾所周知，智利為全球最大的產(chǎn)銅國，此次地震不可避免的將對銅市供應(yīng)量產(chǎn)生一定的影響。雖然也有資料顯示，智利大型銅礦主要分布在中部、北部地區(qū)，而此次震源地康塞普西翁省在南部地區(qū)，其銅礦山并不多，但筆者認為，從目前情況來看，此次地震對智利的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生較大破壞性，智利銅礦的生產(chǎn)和運輸勢必受到影響，再考慮到震后重建需要的時間與資源，預(yù)計在一段時間內(nèi)智利的銅產(chǎn)量供應(yīng)將大幅減少。

值得一提的是，此次地震與2007年11月14日地震最主要有兩點不同：一是此次震級較大，預(yù)計破壞性會較大；二是時間有所不同，07年地震是在年底，而金屬銅在年底為季節(jié)性淡季，銅市基本面較弱，相對應(yīng)的銅價反應(yīng)就不會很強，而此次地震在消費旺季階段，預(yù)計對銅價的影響較大。因此今年智利銅礦產(chǎn)量將會有不同程度的變化，智利地震或?qū)⒊蔀槎唐阢~價上漲的導火索。

智利地震影響國內(nèi)銅供應(yīng)

數(shù)據(jù)顯示，2010年1月精銅進口量為19.63萬噸，環(huán)比減少18.98%，2009年國內(nèi)精煉銅進口量約為319萬噸，為2008年的221.1%，從2009年中國大量增加的進口量來看，“中國因素”是國際銅價最重要的支撐因素之一。筆者認為，2009年中國大量進口精煉銅之后供應(yīng)量大幅提高，預(yù)計2010年精銅的進口量將有所回落，重新回到合理的進口量區(qū)間。從月度進口量方面來看，預(yù)計2010年銅價重回季節(jié)性變化走勢的可能性較大，故筆者認為，雖然1月份進口量環(huán)比減少，但從進口盈虧方面來看，國內(nèi)進口仍存在利潤，上半年仍將是中國的進口旺季。另外，我們關(guān)注到海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2010年1月，中國從智利進口的精煉銅為9.27噸，占進口量的47.2%，智利地震在短期內(nèi)將影響到國內(nèi)銅的供應(yīng)量。

預(yù)計近期銅進口仍處盈利狀態(tài)

談到進口不得不說一下進口比值，進口盈虧在很大程度上影響著進口量的變化。由以下公式計算進口比值：進口成本＝(LME3月銅+現(xiàn)貨升貼水+進口升貼水)×( 1+增值稅率) ×匯率+雜費，進口比值＝進口成本/（LME三月期價格＋對應(yīng)月份升貼水）。2004年至今，進口銅在盈利與虧損之間轉(zhuǎn)換，進口量也隨之變化，經(jīng)過筆者長期跟蹤統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，06年至今，比價與進口盈虧情況對銅價保持較好的相關(guān)性，一般來說，銅價的低位拐點或上漲的啟動出現(xiàn)在高比價區(qū)間，進口量開始增加，對應(yīng)中國需求的啟動；而銅價的高位拐點一般出現(xiàn)在低比價區(qū)間，進口虧損較大的情況下，引起市場對需求預(yù)期的降低，銅價出現(xiàn)振蕩回落。

由于2009年銅價的價值回歸過程，導致國內(nèi)對精煉銅的大量采購，所以2009年的進口銅虧損狀態(tài)較少，內(nèi)外盤輪換走強的情況支撐銅價的全年上漲走勢。筆者認為，2010年隨著進口量的季節(jié)性變化，比價仍將在盈虧平衡比價之間振蕩，保持較好的季節(jié)性變化，近期內(nèi)外盤比價在8.15附近，進口仍處于盈利狀態(tài)，預(yù)計銅價季節(jié)性強勢仍將延續(xù)。

LME銅庫存減少或?qū)⒊墒聦?/P>

從上海期貨交易所、倫敦金屬交易所（LME）、紐約金屬交易所（NYMEX）的庫存量來看，三大交易所的總庫存量接近80萬噸，較大的庫存量是限制銅價上漲的一個重要因素。筆者對銅庫存與銅價的變化也進行了跟蹤分析，一般來說上海庫存在上半年均是增加的，這也是國內(nèi)進口旺季的一個體現(xiàn)，而當前的銅價走勢仍然較強，也就是說滬銅庫存與銅價的相關(guān)性并不是很強。而LME銅庫存卻是判斷銅價的一個重要因素，從歷史數(shù)據(jù)分析來看，2000年以來，LME銅庫存與銅價的變化經(jīng)歷了四個階段，這一點從上圖可以明顯看出：

第一階段：2002年4月—2005年7月，LME銅庫存從100萬噸附近開始減少，銅價牛市行情啟動（從1500美元上漲至3600美元，漲幅為140%）；

第二階段：2005年7月—2006年3月—2006年5月，LME銅庫存從2萬噸附近增加至13萬噸附近，銅價振蕩上漲，隨后庫存出現(xiàn)減少，銅價上漲加速（從3600美元上漲至8800美元，漲幅為144.4%）；

第三階段：2006年5月—2009年7月，銅價與LME銅庫存保持較好的負相關(guān)性，庫存的低位拐點對應(yīng)銅價的相對高點，庫存的高位拐點對應(yīng)銅價的相對低點；

第四階段：2009年7月至今，庫存增加的同時銅價延續(xù)振蕩上漲走勢，筆者認為，銅價與庫存的走勢情況與2005年（即第二階段）較為相似，而從近期庫存變化情況來看，LME銅庫存在55萬噸附近振蕩了一段時間，預(yù)計庫存將再次出現(xiàn)減少，銅價上漲有望加速，加速上漲后有望再次進入到第三階段，而屆時銅價在新的交易區(qū)域做寬幅振蕩的可能性較大。故筆者認為，LME銅庫存的變化將是近期銅價關(guān)注的重要因素。

由于倫敦銅的注銷倉單一直是庫存變化的先行指標，筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當注銷倉單占庫存比例超過10%時，會引起LME銅庫存的連續(xù)減少。近期，倫敦銅注銷倉單從前期的5000噸以下增加至2萬噸附近，雖然還沒有達到庫存量的10%，但有繼續(xù)向上發(fā)展的趨勢，同時，庫存在55萬噸壓力也較大，筆者認為，LME銅庫存有望在近期出現(xiàn)減少趨勢，加之智利地震減少銅產(chǎn)量供應(yīng)、中國上半年的消費旺季、進口盈利等因素的影響，一旦該判斷成為現(xiàn)實，銅價有望加速上漲。

綜上所述，筆者認為，智利大地震將在一段時間內(nèi)影響銅市的供應(yīng)量，也將成為銅價上漲的導火索。同時，受中國、美國等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇的影響，銅價將受到支撐，而受中國季節(jié)性強勢、比價、LME庫存以及注銷倉單等因素的影響，未來銅價振蕩上漲的走勢有望延續(xù)。