受宏觀經(jīng)濟及國內(nèi)政策影響，滬膠上半年的波動預計更加劇烈，雖然長期偏多的格局不變，但3、4月份不排除出現(xiàn)階段性的回調(diào)，短期即使出現(xiàn)反彈，其幅度也必將受到限制。從盤面上看，滬膠價格仍處于歷史高位，就主力1009合約而言，目前呈大的三角形整理形態(tài)，均線系統(tǒng)膠著，期價走勢振蕩。建議投資者關(guān)注該合約在23670元的支撐，如果此處有效跌破，下方的空間有望進一步打開。

春節(jié)過后，滬膠大幅高開，但資金繼續(xù)推高膠價卻顯得力不從心，主力1009合約價格連續(xù)三次挑戰(zhàn)25800元一線，均未能形成有效突破，最終在空頭打壓下一度大幅回落。滬膠1月份形成的高點價格，更是成為滬膠短期內(nèi)難以逾越的關(guān)口。在供需情況基本穩(wěn)定的前提下，未來的一段時間膠價走勢更多地取決于宏觀經(jīng)濟狀況以及各國財政政策的調(diào)整。“兩會”之后，當“緊縮”的憂慮再次襲來時，滬膠市場波動勢必加劇，不排除膠價再次出現(xiàn)階段性調(diào)整的可能。

金融屬性主導商品近期走勢

在全球經(jīng)濟一體化不斷加深的背景下，商品市場面臨共同的系統(tǒng)性風險，價格聯(lián)動性空前加強。就近期而言，雖然各品種的供需基本面不能一概而論，但很難從基本面上準確把握其價格走勢。在宏觀經(jīng)濟不確定性因素增多的環(huán)境下，商品的金融屬性主導著商品價格的走勢。目前，宏觀經(jīng)濟仍存在較多的不確定因素，希臘債務危機使得外匯市場風云變幻，美元再次受到市場追捧，歐元、英鎊等走低，歐元兌美元從去年12月的1歐元兌1.51美元，急跌至近期的1.35美元，從而導致美元指數(shù)大幅上漲，不管是有人刻意為之還是市場使然，都將注定對包括在橡膠(資訊,行情)在內(nèi)的商品形成沉重的壓力。后期美國財政政策及美元指數(shù)走勢仍是商品價格走勢的關(guān)鍵。

從國內(nèi)看，今年“兩會”期間央行行長周小川表示：繼續(xù)保持國內(nèi)寬松貨幣政策，但與此同時也要高度關(guān)注通貨膨脹和其他方面經(jīng)濟指標的變化，要管理好通貨膨脹的預期。因此，我們預計局部貨幣政策調(diào)整在所難免，央行連續(xù)兩次提高存款準備金率就是明顯的信號。而且，春節(jié)過后央行即加大了貨幣回籠力度。3月4日，央行發(fā)行900億3個月期央票，利率持穩(wěn)于1.4088％；同時還進行了490億91天正回購操作。統(tǒng)計顯示，央行最近一周凈回籠資金590億元。“兩會”后央行可能會繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，這將給市場流動性帶來更大壓力。

此外，2009年井噴式的貸款數(shù)量已經(jīng)助推商品價格大幅上漲，且基本被市場消化，2010年新增貸款難以再現(xiàn)去年狀況，“不差錢”的市場對商品價格及股市的支撐作用將會減弱。3月11日統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，環(huán)比上漲1.2%，超出市場預期。市場對央行加息或再次調(diào)高存款準備金率的憂慮升溫，對股市及商品市場將產(chǎn)生直接的影響。

2010年全球天然橡膠產(chǎn)量預計增加

2010年2月，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）發(fā)布的報告稱，1月份天然橡膠產(chǎn)量明顯增加，這也在一定程度上說明天然橡膠產(chǎn)量從2009年第一季度受旱災影響大幅減產(chǎn)，恢復到今年的正常水平。作為最大天然橡膠生產(chǎn)國的泰國，2010年1月天然產(chǎn)量為35.3萬噸，而2009年僅為28.5萬噸，同比增長達24%；報告還顯示，2010年1月份，馬來西亞、印度、越南和中國天然橡膠產(chǎn)量同比均有所增加。泰國天然橡膠協(xié)會主席Luckchai近日預測，泰國2010年的天然橡膠產(chǎn)量將達300萬噸，比去年增長5%。據(jù)其分析，全球天然橡膠產(chǎn)量今年將達970萬噸，比去年增加30萬噸。因此，受惡劣天氣影響2009年大幅減產(chǎn)的天然橡膠，在今年的情況有望得到改善，供應偏緊的局面也有望得到緩解。

從季節(jié)性分析，每年3、4月份，全球天然橡膠進入割膠淡季，供應減少，現(xiàn)貨價格維持在高位，對橡膠期貨價格形成一定支撐。但在天然橡膠停割期間，天氣等炒作題材較少，多頭很難找到大幅拉升的理由。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出，3、4月份橡膠期貨反而往往表現(xiàn)偏弱，下跌的概率較大，單從這方面考慮，未來的兩個月天膠期貨價格的走勢并不樂觀。

未來幾個月下游需求或?qū)⑾陆?/P>

2009年由于國家出臺的汽車刺激政策，汽車產(chǎn)銷量在金融危機的逆境中創(chuàng)出歷史新高，對天然橡膠的需求增加，全年消費量預計超過260萬噸。雖然2010年國家將延續(xù)上年的相關(guān)政策，但汽車產(chǎn)銷增長幅度料將大幅回落。而且從以往汽車產(chǎn)銷情況看，4月份以后，汽車產(chǎn)銷進入淡季，并將持續(xù)到8月份，從這個角度看，滬膠價格未來兩個月難以從下游需求方面獲得有力支撐。