一、中小創(chuàng)三季報(bào)預(yù)告披露完畢

截至2018年10月15日，滬深兩市A股2018年三季報(bào)預(yù)告披露完畢，共有2084家公司披露了三季報(bào)預(yù)告，整體披露率為58.67%。其中主板有439家公司披露，披露率23.08%，中小板有913家公司披露，披露率99.56%，創(chuàng)業(yè)板732家公司披露，披露率100%。

從業(yè)績預(yù)喜率來看，全部A股整體業(yè)績預(yù)喜率為64.97%，其中中小板業(yè)績預(yù)喜率最高，達(dá)到了71.08%；創(chuàng)業(yè)板其次，業(yè)績預(yù)喜率為64.75%，主板業(yè)績預(yù)喜率最低，僅52.62%，但目前主板整體披露率尚低，數(shù)據(jù)不具有參考價(jià)值。

二、中小板三季報(bào)預(yù)告盈利增速為11.96%，環(huán)比延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)

2.1中小板2018年三季報(bào)預(yù)告盈利增速區(qū)間分布

按照中小板個(gè)股預(yù)告盈利增速中值統(tǒng)計(jì)，中小板三季報(bào)盈利增速為正公司占比64.98%，盈利增速為負(fù)公司占比為35.01%。從三季報(bào)預(yù)告中小板上市公司盈利增速分布來看，盈利增速大于零的公司占比由中報(bào)的65.75%下降到64.98% ，盈利增速小于零的公司占比由中報(bào)的34.25%上升到35.01%。從結(jié)構(gòu)上來看，盈利增速小于-100%公司占比有所增加，盈利增速大于100%的公司有所減少，整體繼續(xù)向-30%~30%的區(qū)間集中。

2.2 中小板三季報(bào)盈利增速繼續(xù)回落

中小板、中小板(剔除金融)2018年三季報(bào)預(yù)告盈利增速分別為11.96%、12.27%，均較中報(bào)繼續(xù)回落。由于業(yè)績預(yù)告披露的利潤數(shù)據(jù)均為一個(gè)區(qū)間，本文取個(gè)股預(yù)告盈利上下限中值來計(jì)算板塊整體的業(yè)績?cè)鲩L中樞，根據(jù)目前已披露的預(yù)告，預(yù)計(jì)中小板三季報(bào)盈利同比增長11.96%，較中報(bào)的13.56%回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；中小板(剔除金融)三季報(bào)盈利同比增長12.27%，較中報(bào)的15.11%回落2.84個(gè)百分點(diǎn)。

在剔除金融的基礎(chǔ)上進(jìn)一步剔除蘇寧易購后，中小板(剔除金融、蘇寧)2018年三季報(bào)預(yù)告盈利增速為9.49%，亦較中報(bào)小幅回落。由于蘇寧易購出售阿里巴巴股份實(shí)現(xiàn)盈利56.01億元，對(duì)中小板整體的盈利影響較大，故此處在中小板剔除金融的基礎(chǔ)上進(jìn)一步剔除蘇寧易購后，中小板(剔除金融、蘇寧易購)三季報(bào)預(yù)告盈利增速9.49%，較中報(bào)的10.49%小幅下滑0.99個(gè)百分點(diǎn)，下滑速度有所放緩。

中小板業(yè)績預(yù)告時(shí)效性較差，預(yù)計(jì)中小板三季報(bào)實(shí)際盈利增速下滑幅度會(huì)大于根據(jù)業(yè)績預(yù)告測(cè)算出的下滑幅度。根據(jù)業(yè)績預(yù)告披露規(guī)則，中小板上市公司需要在中報(bào)披露時(shí)同時(shí)披露三季報(bào)的業(yè)績預(yù)告，除了少部分公司會(huì)對(duì)預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行修正以外，絕大多數(shù)的中小板上市公司最新三季報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)均在8月底前披露，公布時(shí)間較早導(dǎo)致時(shí)效性較差，與實(shí)際數(shù)據(jù)可能有一定差距，從歷次中小板業(yè)績預(yù)告與最終實(shí)際業(yè)績對(duì)比來看，絕大多數(shù)情況下最終實(shí)際的盈利增速低于預(yù)告水平，對(duì)于本次預(yù)告而言，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，企業(yè)的預(yù)期可能不足，導(dǎo)致預(yù)告盈利增速可能偏高，實(shí)際的中小板三季報(bào)盈利增速將低于預(yù)告水平。

三、創(chuàng)業(yè)板盈利增速繼續(xù)下行

3.1 創(chuàng)業(yè)板2018年三季報(bào)預(yù)告盈利增速區(qū)間分布

按照創(chuàng)業(yè)板個(gè)股預(yù)告盈利增速中值統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利增速為正公司占比64.27%，盈利增速為負(fù)公司占比為35.73%。從三季報(bào)預(yù)告中小板上市公司盈利增速分布來看，盈利增速大于零的公司占比由中報(bào)的65.16%下降到64.27% ，盈利增速小于零的公司占比由中報(bào)的34.84%上升到35.73%。

3.2創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告盈利增速回落至接近0值

創(chuàng)業(yè)板2018年三季報(bào)預(yù)告盈利增速為2.07%，創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視網(wǎng))預(yù)告盈利增速為3.34%，較中報(bào)的8.08%、11.08%繼續(xù)回落。按照目前所披露的業(yè)績預(yù)告測(cè)算(取區(qū)間上下限的中值)，我們預(yù)計(jì)2018前三季度創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速為2.07%，較中報(bào)的8.08%回落6.01個(gè)百分點(diǎn)；剔除(溫氏股份、樂視網(wǎng))后2018年前三季度創(chuàng)業(yè)板盈利增速為3.34%，較中報(bào)的11.08%回落7.74個(gè)百分點(diǎn)。

從單季度來看，創(chuàng)業(yè)板盈利增速下行速度略有放緩。創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)三季報(bào)預(yù)告三季度盈利增速為-8.21%、-9.98%，較二季度的-6.81%、-3.85%回落1.40%、6.13個(gè)百分點(diǎn)，與二季度較一季度下滑的35.21、40.26個(gè)百分點(diǎn)相比，回落速度有所放緩。

3.3 剔除擾動(dòng)個(gè)股后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利增速仍然大幅下行

創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績分化較大，部分個(gè)股對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速有較大的擾動(dòng)。由于創(chuàng)業(yè)板整體利潤規(guī)模并不大，考慮到部分個(gè)股業(yè)績變動(dòng)劇烈，對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體的盈利增速會(huì)產(chǎn)生較大的擾動(dòng)，我們需要將這部分個(gè)股進(jìn)行剔除處理。本文使用的篩選剔除標(biāo)的的方法為：計(jì)算每只股票對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體三季報(bào)盈利增速的拉動(dòng)幅度，選出拉動(dòng)幅度在所有個(gè)股拉動(dòng)幅度均值加減三倍標(biāo)準(zhǔn)差以外的個(gè)股即為對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績?cè)鏊儆绊戄^大的個(gè)股。

樂視網(wǎng)、寧德時(shí)代對(duì)創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)影響下降，9只個(gè)股對(duì)創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利增速擾動(dòng)較大。從上表可以看到，對(duì)創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利增速影響較大的共7只，分別是光線傳媒、智飛生物、三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、宜通世紀(jì)、溫氏股份、天海防務(wù)、金龍機(jī)電、堅(jiān)瑞沃能。與中報(bào)時(shí)的擾動(dòng)個(gè)股相比，樂視網(wǎng)和寧德時(shí)代對(duì)創(chuàng)業(yè)板的三季報(bào)的影響大大減弱，寧德時(shí)代是由于三季度單季度歸母盈利14.2-15.1億元，同比增長88%~99%，抵消了前兩個(gè)季度盈利大幅下降的影響 。而對(duì)于樂視網(wǎng)而言，今年前三季度樂視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)盈利-14.84億元~-14.79億元，而去年同期為-16.52億元，同比略有減虧，虧損幅度同比并未擴(kuò)大是導(dǎo)致樂視網(wǎng)三季報(bào)對(duì)創(chuàng)業(yè)板影響下降的主因。

即使剔除擾動(dòng)股，創(chuàng)業(yè)板三季度盈利增速仍有不小幅度的下行。為了保持與前期可比，本期在剔除上述擾動(dòng)股(光線傳媒、智飛生物、三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、宜通世紀(jì)、溫氏股份、天海防務(wù)、金龍機(jī)電、堅(jiān)瑞沃能)的基礎(chǔ)上對(duì)樂視網(wǎng)和寧德時(shí)代仍然做剔除處理。根據(jù)三季報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)，剔除上述個(gè)股后，創(chuàng)業(yè)板前三季度盈利預(yù)計(jì)同比增長13.53%，較中報(bào)的18.59%回落5.06個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季度盈利同比增長4.88%，較二季度的12.50%回落7.62個(gè)百分點(diǎn)。

3.4 創(chuàng)業(yè)板大市值公司業(yè)績相對(duì)更好，但各市值區(qū)間業(yè)績較中報(bào)大都有所回落

龍頭效應(yīng)仍然存在，創(chuàng)業(yè)板大市值公司2018年三季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)更好。剔除上述11家上市公司后，我們將創(chuàng)業(yè)板上市公司按照市值劃分區(qū)間能發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1)創(chuàng)業(yè)板大市值區(qū)間公司整體盈利表現(xiàn)要好于小市值區(qū)間內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

2)創(chuàng)業(yè)板小市值公司拖累創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績，并且小市值公司業(yè)績較差現(xiàn)象較為普遍。市值30億以下的公司共317家，三季報(bào)盈利增速中位數(shù)為3%，整體法計(jì)算的盈利增速為-15.45%。

3)絕大多數(shù)市值區(qū)間三季報(bào)整體的盈利增速均較中報(bào)水平有所下滑。除50-100億市值區(qū)間整體三季報(bào)盈利增速與中報(bào)基本持平以外，其余區(qū)間整體三季報(bào)盈利增速均較中報(bào)水平有下滑。

四、行業(yè)分析

4.1 大類板塊及一級(jí)行業(yè)：三季報(bào)周期行業(yè)盈利延續(xù)高增

上中游資源行業(yè)：盈利絕對(duì)增速居前，但環(huán)比大都有所回落

從三季報(bào)預(yù)告看，除有色金屬外，其余幾個(gè)上中游資源品行業(yè)如采掘、建筑材料、鋼鐵、化工預(yù)告盈利增速仍然排在所有行業(yè)的前列。但受到今年三季度工業(yè)品整體價(jià)格同比回落和去年三季度高基數(shù)的影響，建材、鋼鐵、化工行業(yè)三季報(bào)盈利增速較中報(bào)已有所回落。

中游制造業(yè)：紡織服裝、輕工制造盈利增速環(huán)比改善

中游制造業(yè)有所分化，國防軍工、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、電氣設(shè)備三季報(bào)預(yù)告盈利增速較中報(bào)回落，而紡織服裝、輕工制造受益于三季度人民幣的大幅貶值盈利增速較中報(bào)有一定程度的改善。

下游消費(fèi)：食品飲料盈利增速保持高位，醫(yī)藥生物、汽車大幅回落

從宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，三季度消費(fèi)數(shù)據(jù)仍然疲弱、可選消費(fèi)中的家電、汽車銷量增速下行，從而導(dǎo)致業(yè)績將受到負(fù)面影響。從具體行業(yè)來看，根據(jù)目前已披露的三季報(bào)預(yù)告，房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、家用電器三季報(bào)預(yù)告盈利增速較中報(bào)回升；食品飲料與中報(bào)基本持平；醫(yī)藥生物預(yù)告盈利增長4.76%，較中報(bào)的22.12%大幅下滑，此外，汽車預(yù)告盈利增長-49.15%，較中報(bào)的4.81%也出現(xiàn)了大幅下行。

TMT:計(jì)算機(jī)、通信、電子業(yè)績底部改善，傳媒仍然疲軟

根據(jù)已披露三季報(bào)預(yù)告，計(jì)算機(jī)、通信、電子、傳媒三季報(bào)盈利增速較中報(bào)均有一定程度的改善，但傳媒行業(yè)盈利增長仍然在負(fù)數(shù)區(qū)間，傳媒行業(yè)監(jiān)管不斷收緊對(duì)行業(yè)基本面存在持續(xù)的負(fù)向影響。

4.2 二級(jí)行業(yè)：服裝家紡、塑料行業(yè)盈利增速連續(xù)3個(gè)季度改善

從二級(jí)行業(yè)來看，披露率大于30%的行業(yè)中僅服裝家紡、塑料盈利增速連續(xù)三個(gè)季度改善；連續(xù)兩個(gè)季度改善的二級(jí)行業(yè)中，其他采掘、一般零售、元件、包裝印刷、化學(xué)原料行業(yè)三季報(bào)預(yù)告盈利增速在30%以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)告與實(shí)際值差距較大 、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等)