受豆、棕“兩兄弟”的提振，前期較為沉寂的菜籽油期貨上周一度突破盤整區(qū)間，但隨后沖高回落。從目前的K線來看，日線的下跌已對(duì)正在爬升的周線構(gòu)成了威脅，這也表明菜油的調(diào)整不可避免，但調(diào)整幅度料將有限。

冬播油菜面積是否減少有待確定

目前，國(guó)內(nèi)關(guān)于冬播油菜的面積還沒有確切的數(shù)據(jù)。上海匯易網(wǎng)稱今年冬播油菜面積較去年下降，而國(guó)家糧油信息中心相關(guān)人士則表示2010年冬播油菜面積穩(wěn)中有升。這從側(cè)面反應(yīng)出，對(duì)于今年油菜播種面積的判斷還存在較大分歧?；诠P者對(duì)鄂西南油菜主產(chǎn)區(qū)考察情況來看，農(nóng)村勞力結(jié)構(gòu)失衡、種植收益相對(duì)較低，加之干旱延誤播種等因素，筆者認(rèn)為油菜在爭(zhēng)地中處于下風(fēng)，今年冬播油菜面積減少的概率偏高。預(yù)計(jì)后期油菜播種面積增減情況還是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

天氣的不確定性消弱市場(chǎng)看空心理

3—4月份是油菜的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，期間天氣情況是菜油市場(chǎng)炒作的重要題材。目前西南地區(qū)正遭遇罕見的干旱天氣，若后期不能改善，減產(chǎn)預(yù)期將逐步加強(qiáng)。近期頻有報(bào)道稱，長(zhǎng)江中下游持續(xù)低溫和過多降水影響了油菜生長(zhǎng)，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了爛根現(xiàn)象。隨著后期天氣開始轉(zhuǎn)暖，主產(chǎn)區(qū)油菜花開將會(huì)加快，揚(yáng)花期逐漸臨近。大風(fēng)、暴雨等都將影響揚(yáng)花，進(jìn)而影響油菜籽的單產(chǎn)和質(zhì)量。因此，關(guān)鍵生長(zhǎng)期的天氣不確定性將會(huì)消弱市場(chǎng)的看空心理，抑制期價(jià)下滑空間。

成本支撐菜油期價(jià)

眾所周知，國(guó)內(nèi)近1/3菜油進(jìn)入了國(guó)儲(chǔ)系統(tǒng)，油脂企業(yè)手中掌握的菜油數(shù)量非常有限，在臨儲(chǔ)菜油不流出的情況下，國(guó)內(nèi)菜油供給相對(duì)緊張。目前鄂西南油廠基本無菜籽加工，有菜油庫(kù)存的企業(yè)非常少，油廠大多將眼光投向進(jìn)口菜籽。而目前“黑脛病”禁令尚未解除，進(jìn)口油菜籽也進(jìn)入了“空檔期”，油廠基本無原料加工。目前臨儲(chǔ)菜油的成本已至8500元/噸，在消費(fèi)淡季，菜油按目前價(jià)格放儲(chǔ)的概率不大，起碼不會(huì)大規(guī)模地放儲(chǔ)。據(jù)相關(guān)企業(yè)介紹，未進(jìn)入臨儲(chǔ)系統(tǒng)的菜油目前成本價(jià)也已遠(yuǎn)高于8000元/噸。隨著時(shí)間的推移，菜油倉(cāng)單成本也在增加，將對(duì)菜油期價(jià)形成支撐。

此外，今年可能還將啟動(dòng)油菜籽收儲(chǔ)政策，在2009年臨儲(chǔ)菜油還未流出的情況下，新季菜油的儲(chǔ)存將是問題。但據(jù)筆者了解，新建油庫(kù)僅需要1—2月時(shí)間，即使臨儲(chǔ)菜油在新季菜油上市時(shí)還未流出，儲(chǔ)備企業(yè)仍有時(shí)間來修建新庫(kù)容供臨儲(chǔ)之用。

比價(jià)關(guān)系凸顯菜油價(jià)值洼地

2009年全球性的流動(dòng)性泛濫和美元貶值引發(fā)了大部分商品出現(xiàn)牛市，不可再生的工業(yè)品資源出現(xiàn)巨大漲幅后，價(jià)格相對(duì)低廉的農(nóng)產(chǎn)品資源逐漸成為國(guó)際資本關(guān)注的焦點(diǎn)。美國(guó)期糖和期棉先后出現(xiàn)牛市，國(guó)內(nèi)一向價(jià)格波動(dòng)不大的小麥、玉米在金融危機(jī)之后創(chuàng)下歷史新高。作為漲幅明顯滯后的農(nóng)產(chǎn)品品種，油脂將會(huì)得到更多資金關(guān)注。

在國(guó)內(nèi)，小麥和油菜不僅具有爭(zhēng)地效應(yīng)，而且小麥和菜油同屬于政策性較強(qiáng)的品種，其比價(jià)關(guān)系具有一定的參考意義。從歷史上來看，菜油和硬麥、強(qiáng)麥比值分別在5.2—8和4.5—7之間。但自2009年10月份以來，菜油與硬小麥的比值卻在4附近，與強(qiáng)麥的比值在3.5附近。根據(jù)國(guó)內(nèi)菜油與小麥比價(jià)關(guān)系預(yù)測(cè)，在遠(yuǎn)月硬麥期價(jià)波動(dòng)不大的情況下，ZCE菜油1009合約的定價(jià)應(yīng)在9800—13000元/噸之間。

基金青睞油脂市場(chǎng)

作為油脂市場(chǎng)“大哥”的CBOT豆油與國(guó)內(nèi)菜油有著高度的關(guān)聯(lián)性，而CBOT期貨期權(quán)基金凈多占比又與CBOT豆油期貨走勢(shì)具有很強(qiáng)的一致性，因此，基金持倉(cāng)情況對(duì)菜油的影響也較大。從CFTC公布的最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，截至到3月9日當(dāng)周，指數(shù)基金和商品基金連續(xù)第6周增加凈多單，指數(shù)基金持有的豆油期貨和期權(quán)凈多單占期貨期權(quán)總持倉(cāng)的比重不斷增大?；饛?qiáng)烈的做多意愿有助于CBOT豆油延續(xù)上漲，也對(duì)國(guó)內(nèi)菜油期價(jià)形成支撐。

當(dāng)前菜油期價(jià)受政策收緊預(yù)期影響走勢(shì)較為疲軟，但考慮到菜油的政策保護(hù)因素，短看技術(shù)、中看政策、長(zhǎng)看基本面的策略維持不變。2月份 CPI數(shù)據(jù)接近政府調(diào)控安全線引發(fā)菜油期價(jià)回落，但政府工作報(bào)告稱將加大糧油托市收儲(chǔ)力度，加之資金對(duì)油脂市場(chǎng)的親睞，預(yù)計(jì)未來數(shù)月菜油啟動(dòng)行情的概率較高。因此，筆者認(rèn)為菜油存在回落空間但幅度有限，后市值得投資者關(guān)注。