周一，期指在隔夜美股繼續(xù)重挫的情況下，全天延續(xù)寬幅振蕩走勢(shì)。當(dāng)前，市場(chǎng)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)依然較大。截至上周五，四季度美國道瓊斯指數(shù)下跌10%，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)4月2日以來收盤新低。美國全球知名的大型科技巨頭亦集體大跌。美股高位回調(diào)的背后，反映了貿(mào)易摩擦給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的傷害。同時(shí)，近期英國脫歐進(jìn)程反復(fù)、美國政府關(guān)門擔(dān)憂等因素均加重了投資者心中疑慮。在外部風(fēng)險(xiǎn)因素持續(xù)、反復(fù)發(fā)酵之際，對(duì)國內(nèi)投資者情緒的擾動(dòng)就持續(xù)存在，降低中長(zhǎng)期資金入市布局的意愿。

當(dāng)前，在海外股指回調(diào)，國內(nèi)利多消息缺乏。在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷的情況下，期指持續(xù)弱勢(shì)整理。雖然美股的弱勢(shì)將持續(xù)壓制國內(nèi)資金入市布局意愿，但對(duì)A股的利空傳導(dǎo)也相對(duì)有限。近期國內(nèi)會(huì)議召開，同時(shí)中美貿(mào)易談判仍在穩(wěn)步進(jìn)行的情況下，我們依然預(yù)計(jì)相關(guān)利多消息將給期指帶來托底支撐。

不過，回顧過去幾輪美國進(jìn)入衰退期后資產(chǎn)價(jià)格演變歷程，當(dāng)前美股的回落，驅(qū)動(dòng)力量仍來自于市場(chǎng)預(yù)期，并沒有實(shí)質(zhì)上的惡性風(fēng)險(xiǎn)事件。故從這一角度來看，美股可能暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)諸如2008年9月的暴跌。因此，美股回調(diào)對(duì)A股存在利空影響，但影響尚較為有限。

從國內(nèi)方面來看，上周11月的實(shí)體及金融數(shù)據(jù)均已發(fā)布。從數(shù)據(jù)上來看，包括工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、PMI、出口等增速下滑，貨幣信貸數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)也不明顯。市場(chǎng)對(duì)后期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的疑慮仍制約投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。不過，從后期來看，這有利于改善市場(chǎng)情緒的重要會(huì)議將陸續(xù)召開。本周二，慶祝改革開放40周年大會(huì)舉行，習(xí)近平主席將出席并發(fā)表重要講話。在上周召開中央政治局會(huì)議后，市場(chǎng)預(yù)期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將召開。若相關(guān)改革、開放等利多政策落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到提振。同時(shí)，重要會(huì)議所釋放的穩(wěn)增長(zhǎng)、提信心的基調(diào)，也將給市場(chǎng)增添信心。

近期，雖然貿(mào)易摩擦仍存在不確定性的事件性因素，但是我國為達(dá)成中美兩國元首在G20會(huì)議上的共識(shí)，仍在釋放善意。上周五財(cái)政部宣布自美進(jìn)口車暫停加稅三個(gè)月，中美貿(mào)易談判的積極信號(hào)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，由于美國經(jīng)濟(jì)回落，股市轉(zhuǎn)熊的壓力增大，特朗普繼續(xù)在貿(mào)易問題上采取鷹派行動(dòng)的壓力在增大。另一方面，從美國國內(nèi)來看，特朗普所在的共和黨在中期選舉丟掉了眾議院。近期由于美國國會(huì)對(duì)美國政府預(yù)算案的分歧，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國政府再度因缺錢而停擺的擔(dān)憂重新增加。因此，在美國國內(nèi)事務(wù)對(duì)總統(tǒng)牽制增多的情況下，對(duì)外尋求一個(gè)更為和緩的環(huán)境，避免內(nèi)外雙重夾擊，可能是后期特朗普政府施政需要思考的方面。因此，從這個(gè)角度來看，中美貿(mào)易談判積極的因素在增加。

整體上，我們認(rèn)為股指期貨仍將在相對(duì)低位保持振蕩態(tài)勢(shì)。美股回調(diào)等利空因素仍在擾動(dòng)市場(chǎng)，壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但我們認(rèn)為，在未出現(xiàn)諸如雷曼之類的風(fēng)險(xiǎn)事件之前，由于今年以來A股已先于美股明顯調(diào)整，故外部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)力度仍較為有限。此外，近期國內(nèi)重要會(huì)議召開，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望階段性提升。我們預(yù)期中美談判進(jìn)程有向好可能，因此做空的風(fēng)險(xiǎn)較大。