兩周前，筆者觀察美股與美債收益率關(guān)系，專題分析美國經(jīng)濟，文章中明確指出長期美債與短期美債收益率倒掛將會出現(xiàn)危機，美股當(dāng)時的大跌就是對未來經(jīng)濟發(fā)展的投票。今天（美國時間12月19日）類似的一幕再度出現(xiàn)，讓A股磨底再度增壓。美東時間19日周三，北京時間12月20日凌晨3點，美聯(lián)儲貨幣政策會后公布，決定加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。此外，美聯(lián)儲官員預(yù)計2019年將加息2次，少于9月份預(yù)測的3次。美股三大指數(shù)再度大跌。黃金也出現(xiàn)跳水走勢。在此次會議上，聯(lián)邦公開市場委員會的全體委員均投票支持其利率決定。

這是今年第四次加息，也是啟動加息周期三年來第九次加息，更是1994年以來首次在面臨股市下跌時加息。同時美聯(lián)儲暗示2019年將加息兩次。事實上，這是自1994年以來，美聯(lián)儲首次在殘酷的市場情況下收緊政策。目前，標(biāo)普500指數(shù)在過去3、6和12個月中均下跌,自1980年以來的76次加息中，僅有2次加息發(fā)生在這種背景下。

加息決策公布后，美元指數(shù)短線上揚，逼近97大關(guān)，之后一路升逾97。截至美東時間19日收盤，美股尾盤跳水道指巨震900點，三大股指集體收跌，道指跌逾350點創(chuàng)一年多以來最低收盤，標(biāo)普創(chuàng)15個月新低，納指盤中一度跌破6600點關(guān)口。道瓊斯指數(shù)跌1.49%，納斯達(dá)克指數(shù)大跌2.17%，標(biāo)普500大跌1.54%。10年期美債收益率跳水下跌，最低報2.75%。

客觀地說這次美聯(lián)儲加息，是頂著美國總統(tǒng)公開“喊話”的壓力，在此次加息之前，特朗普開啟“嘴炮模式”，多次公開“炮轟”美聯(lián)儲。12月18日一天之內(nèi)，兩次通過推特向美聯(lián)儲“喊話”。他說，“美元非常強勁、幾乎沒有通脹，周圍的世界都炸窩了，巴黎在燃燒、中國在走下坡路，在這樣的情況下美聯(lián)儲居然考慮再次加息。令人難以置信！”。沒過多久他又發(fā)推文稱：“希望美聯(lián)儲在再次做出錯誤決定前讀讀今天華爾街日報的社評。不要讓市場更加缺乏流動性。停止加息50個基點。感受市場，不要只看無意義的數(shù)據(jù)。”

但是美聯(lián)儲依然加息了，美聯(lián)儲的獨立性一直被視為經(jīng)濟穩(wěn)定的重要因素。近幾十年來，美國總統(tǒng)極少批評美聯(lián)儲，只有特朗普常懟美聯(lián)儲，但未改變其漸進(jìn)式加息的立場。全球金融市場隨即動蕩起來，加息決議宣布后，巴林央行、阿聯(lián)酋央行、沙特央行紛紛追隨美聯(lián)儲步伐，宣布加息。香港金管局跟隨加息，宣布上調(diào)貼現(xiàn)窗基本利率25個基點，至2.75％。

值得重視的是美聯(lián)儲2年來首次下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期，未來1-2年美國經(jīng)濟預(yù)計將緩慢下行。美聯(lián)儲下調(diào)了2018和2019年GDP增速預(yù)期，但同時上調(diào)了長期GDP增速預(yù)期；上調(diào)了2020和2021年的失業(yè)率預(yù)期，但同時下調(diào)了長期失業(yè)率預(yù)期；下調(diào)了2018和2019的PCE通脹預(yù)期，并下調(diào)了近4年的核心PCE通脹預(yù)期?？傮w看，由于特朗普在中期選舉中失去了眾議院多數(shù)席位，導(dǎo)致減稅2.0、基建、放松金融監(jiān)管等政策推行面臨較大困難，而當(dāng)前減稅對經(jīng)濟的拉動作用也將在明年邊際弱化，因此預(yù)計明年美國經(jīng)濟將逐步放緩，但受消費高景氣的支撐，放緩的速度應(yīng)該不會太快。

本月初，美國3年期和5年期國債收益率出現(xiàn)了11年來首次倒掛，3年期和10年期國債收益率利差縮窄不足15個基點。收益率倒掛意味著美國資金成本上升，經(jīng)濟預(yù)期不佳。不過美聯(lián)儲這次謹(jǐn)慎加息也釋放出了美國在重新評估貨幣政策的信號，明年大概率是放緩加息了。而在美聯(lián)儲加息決議正式公布前，我國央行已先行一步，以“定向降息”方式安撫市場，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點，目前為3.15％。我國央行此時釋放流動性合理充裕的信號，表明貨幣政策寬松取向保持不變，我國的貨幣政策仍以國內(nèi)經(jīng)濟為重，考慮到經(jīng)濟增速仍在下行當(dāng)中，長期貨幣寬松必須繼續(xù)加碼，明年降息仍然可以期待。

筆者認(rèn)為盡管明年美國經(jīng)濟增長的動力仍在，但下行風(fēng)險日益凸顯，在維持了長達(dá)9年的擴張后，美國正處于經(jīng)濟復(fù)蘇的晚期。10月份以來，隨著美股、原油價格回調(diào)，全球風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅走弱，背后反映的也是全球經(jīng)濟逐漸進(jìn)入新一輪減速期。一旦美聯(lián)儲在美國經(jīng)濟和通脹放緩的局面下，停止加息甚至重新考慮放松，那么美元將從強勢開始進(jìn)入回調(diào)，人民幣匯率壓力也將緩解，中國央行也將具備繼續(xù)引導(dǎo)貨幣市場利率下行的空間。明年A股納入富時羅素，以及大概率MSCI納入因子上調(diào)都使得外資機構(gòu)投資者關(guān)注A股的問題。那時我們A股在早就完成的磨底行情中迎來逆轉(zhuǎn)走勢。時間是需要的，但能看到期待的變化了。