在上周美股繼續(xù)大跌的拖累下，周一包括中國香港、中國臺灣地區(qū)市場以及日本、 韓國在內(nèi)的亞太市場股指均下跌。周一，在國內(nèi)釋放政策利多的情況下，期指止跌回升。雖然伴隨國內(nèi)一系列利多政策的出臺以對沖外部風險的傳導，但期指交易仍需注意安全邊際，避免追空或追多。

周一，亞太市場股指在上周美股繼續(xù)大跌的拖累下，包括中國香港、中國臺灣地區(qū)市場以及日本、韓國股指均錄得下跌。不過，在上周末中央經(jīng)濟工作會議閉幕后，減稅、土地改革制度等利多政策出臺，A股投資者情緒轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，期指出現(xiàn)止跌回升。

上周，股指期貨在外盤的引領下，延續(xù)調(diào)整，其中上證50期指IH跌破持續(xù)半年的振蕩平臺，再創(chuàng)調(diào)整以來新低。全球宏觀風險因素上升成為最大的驅(qū)動力量。美股方面，今年以來三大股指下跌幅度均接近10%，創(chuàng)一年多來新低，技術進入空方格局。與此同時，衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)創(chuàng)2月以來新高。國際金價大漲，倫敦金12月漲幅為去年9月以來新高。在全球投資者避險情緒抬頭的情況下，國內(nèi)A股整體走勢難有起色。與宏觀預期最為密切的權重藍籌股也進入到避險模式當中，成為上周領跌的品種，導致上證50期指走勢最為疲弱。

全球股指的下挫背后，是對美國進入經(jīng)濟上升周期尾聲的擔憂。雖然本月21日公布的美國三季度GDP終值為3.4%，數(shù)據(jù)仍創(chuàng)三年來同期的最佳，但是市場對增長前景憂慮。主要原因有貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲持續(xù)加息、股市下跌的負反饋效應以及特朗普減稅紅利減弱等諸多對美經(jīng)濟利空的因素。目前一些領先指標，例如美國房產(chǎn)新屋銷售已連續(xù)四個月下滑，11月數(shù)據(jù)同比下降13.2%，環(huán)比下降5.5%。包括IMF以及美國大型投行、機構(gòu)均下調(diào)明年美國經(jīng)濟增長預期。在美聯(lián)儲方面，預期明年加息次數(shù)從原來的四次變?yōu)閮纱?，市場目前甚至已?jīng)出現(xiàn)明年美聯(lián)儲降息的預期。

回顧2008年、2001年美國步入衰退期各類資產(chǎn)價格的變化，美股下跌幅度約在50%，大宗商品同步錄得下跌。在金融危機預期下，股市作為風險類資產(chǎn)，持續(xù)下跌。今年以來，A股領先于美股下行。從當前估值水平看，上證50指數(shù)市盈率為8.57倍，全部A股剔除金融石油石化市盈率為18.4倍，均處于歷史低位附近。指數(shù)的低估值使得市場對于抄底的預期在升溫。

雖然估值水平偏低，但由于投資者對于宏觀前景不明朗，企業(yè)盈利何時見底并不確定，估值仍面臨下修的風險。因此，低估值并不是股指可以逢低買入的理由。10月以來，A股的政策底力度加大，指數(shù)也從10月起出現(xiàn)明顯的底部抬升走勢。不過，隨著年底前各大重磅會議靴子落地，利多的情緒作用也面臨階段性出盡。后期我們認為，國內(nèi)期指中期能否真正走穩(wěn)，一方面取決于海外風險的釋放程度，另一方面取決于政策面是否能再傳利多，進一步改善市場預期。本周美歐市場進入到圣誕假期，預計交投將轉(zhuǎn)為清淡，外盤對國內(nèi)期指的指引作用相對減弱。國內(nèi)方面，在預期沒有重要會議召開而釋放利多的情況下，預計期指整體上將持續(xù)出現(xiàn)反復波動。