本周滬膠走出先抑后揚行情，周初滬膠主力1009合約在跌破三周低點后順勢下探至23000元/噸下方，不過在22500元/噸一線獲得支撐并展開反彈行情。截至周四，滬膠價格最高上沖至24200元/噸之上，尾盤則回落至24000元/噸下方，短短三個交易日的回升幅度一度超過1700元/噸。

一、經濟形勢繼續(xù)向好，滬膠看漲基礎仍存在

溫家寶總理在2010年政府工作報告中指出，今年我國的國民生產總值增長目標值仍為8%，同時總理強調要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。在”兩會“結束答記者問時，溫家寶再次強調了中國的經濟發(fā)展不可松懈，不然過去做出的巨大投入就會因經濟二次探底而前功盡棄，并指出中國必須走出一條可持續(xù)發(fā)展的道路來。

本周三，世界銀行在發(fā)布的針對中國的最新報告中，將2010年中國經濟增長率預估自8.7%上修至9.5%。若今年中國的CPI均值為3%，那么中國經濟體的名義增長率將會突破10%。

從政府的保增長決心以及機構上調經濟預期來看，今年我國的經濟向好將是大勢所趨。而經濟向好的大環(huán)境將為大宗商品價格，尤其工業(yè)品價格的慢牛行情繼續(xù)提供有力支持。

二、通脹預期增強，貨幣政策有保有壓

2009年中國經濟之所以能夠獨秀于林，很大程度上與政府極度寬松的貨幣政策和積極的財政政策有關。接近10萬億的新增貸款，為金融市場注入了充裕的資金活力，而家電下鄉(xiāng)以及減免汽車消費等政策為我國的汽車工業(yè)崛起發(fā)揮了積極作用。但我們不能忽視在超常規(guī)的寬松貨幣政策下，因貨幣流動性過剩帶來的通脹風險，而最大的風險還在于經濟能否在貨幣強心劑推動下走向慣性增長的軌道上，這需要得到國內消費需求的可持續(xù)發(fā)展以及出口需求的恢復增長來支撐。不然，巨額信貸帶來的結果可能就會是巨額的資金利息負擔，或者物價上漲成為唯一可以紓解的通道。雖然我們不希望看到通脹膨脹出現，但由于世界實體經濟復蘇的進程存在滯后效應，階段性通脹的出現仍然是不可避免的。

筆者認為，在CPI數據處于可以容忍的情況下，央行并不會冒然實施加息政策。為了保證市場資金流動性的穩(wěn)定，今年央行的貸款政策也不會急劇收斂，尤其是短期票據市場，資金回籠與投放或許會并肩同行，今年的信貸規(guī)模也還會在7萬億之上，這是我國經濟能夠繼續(xù)穩(wěn)健前行的必要保證。

三、車市復蘇需辯證看待

2月份，我國汽車產銷分別完成120.62萬輛和121.15萬輛，1-2月汽車產銷高于去年同期80%以上。在經歷2009年汽車產銷井噴行情后，新年伊始，我國汽車市場的產銷旺盛勢頭依然沒有退潮的跡象。從這個層面來看，天膠價格依然會得到最為有力的終端消費支持。但另一方面，雖然我們的汽車消費需求有著剛性增長趨勢，但在強有力的汽車產業(yè)扶持政策導向下，汽車產業(yè)也蘊藏著較大的政策性風險。

在看到汽車產銷數據同比出現高速增長的同時，我們還應看到2月份產銷環(huán)比出現的回落事實。較之1月份，2月份汽車生產與銷售數據環(huán)比回落均超過25%。雖然說，2月份有受到春節(jié)長假影響，是一個小月份，但也反映出汽車產銷環(huán)比增長動力已有衰竭跡象。

總之，今年我國的汽車產銷仍會保持增長趨勢。同時，今年全球汽車市場將不會只有中國一個大市場的增長，西方國家的消費回升也將為全球汽車產業(yè)復蘇注入新鮮活力。

四、期現價差收斂，階段行情趨向盤整

經濟形勢以及全球車市回暖是膠價能夠延續(xù)牛市格局的重要基礎，但并不等于膠價不會出現回落行情，1月份以及3月份膠價的動蕩足以說明。對于兩次回落行情，筆者認為與現貨膠階段供應相對充裕有關。

1月份，我國進口了17.18萬噸天膠，同時進口了12.71萬噸合成膠，橡膠(資訊,行情)資源進口總量接近30萬噸，同比增幅超過了罕見的180%。2月份，我國天膠進口量出現回落為13萬噸，同比增幅快速回落至1%。這與滬膠價格1月跌，2月份回升較為呼應。由下圖可以看出，滬膠價格與現貨價格互相聯動、互相制約。當期貨價格超過現貨價格1000元/噸時出現了滯漲壓力，而當期價下跌與現貨價格的價差超過1000元/噸時，期價又呈現出抗跌特點。

3月18日，海南SCRWF/全乳膠現貨價格為23900元/噸，而滬膠指數結算價格則收于23836元/噸，期現價差已有顯著收斂，滬膠價格進入了中性均衡區(qū)。而較之進口復合膠25000元/噸的進口成本，在進口膠與國產膠分別扣除17%和13%的600-800元/噸增值稅差值后，內外去稅價格差也有顯著收斂。

綜上分析，筆者認為滬膠后市慢?？礉q的大格局并沒有改變，階段內恐陷于蓄勢盤整行情，下檔23000元/噸附近或將是較好的買入價值區(qū)，建議投資者可待價格回落時做多。