只有忽視股價(jià)的短期波動(dòng)，精選基本面不斷向好的企業(yè)，在價(jià)格明顯低于價(jià)值時(shí)敢于逆向投資，才能取得超額收益。

新年伊始，降低銀行準(zhǔn)備金率、小微企業(yè)大幅減稅等一系列經(jīng)濟(jì)基本面利好接踵而來。2018年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和股市有哪些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)需要總結(jié)？展望2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將向何處去？A股的走勢(shì)到底會(huì)如何？

2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量超過90萬億元，GDP增長(zhǎng)超過6.5%已成定局，看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的種種片面論調(diào)再一次全部落空。一方面，在房地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟(jì)去杠桿、環(huán)保力度加大、新模式?jīng)_擊等一系列因素疊加作用下，部分行業(yè)中的部分企業(yè)的確遇到了前所未有的困難。另一方面，在減稅降費(fèi)、改善營(yíng)商環(huán)境、加大經(jīng)濟(jì)短板投資的良好環(huán)境下，服務(wù)性消費(fèi)快速增加、新技術(shù)新零售領(lǐng)域呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。例如，市值在3萬億左右的“龐然大物”騰訊控股去年前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率接近30%，年銷售額近2000億的小米集團(tuán)去年前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過130%。顯然，新技術(shù)、新零售等諸多領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于各種經(jīng)濟(jì)下滑因素帶來的負(fù)面效果。

展望2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，按照科技、信貸、人口、制度、時(shí)間等五維度經(jīng)濟(jì)周期理論分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的前景依然光明，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)中有進(jìn)的局勢(shì)，出現(xiàn)硬著陸的可能性極低。雖然在人口增長(zhǎng)、人口結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)、國(guó)際貿(mào)易等方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必都會(huì)遇到一些復(fù)雜多變的老困難和新問題，但是只要以創(chuàng)新點(diǎn)燃科技強(qiáng)國(guó)的引擎、著力激發(fā)微觀主體活力、發(fā)揮企業(yè)和企業(yè)家主觀能動(dòng)性、減稅降費(fèi)降低營(yíng)商成本、加快5G商用步伐、加強(qiáng)人工智能與物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、大力推動(dòng)城市化發(fā)展、加大基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板投資力度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和空間依然會(huì)超越大多數(shù)人的想象，也必然會(huì)跨過中等收入陷阱。

回顧2018年A股走勢(shì)，一方面，題材泡沫股的大幅下跌有利于化解風(fēng)險(xiǎn)，提高資本市場(chǎng)的資源配置效率；另一方面，年初藍(lán)籌股漲速過快本身就有很強(qiáng)的回調(diào)需要，再疊加貿(mào)易政策不確定性，投資者恐慌情緒加重，不少藍(lán)籌股下跌幅度過大，出現(xiàn)了價(jià)格顯著低于價(jià)值，股價(jià)走勢(shì)與持續(xù)增長(zhǎng)的基本面背離，使A股長(zhǎng)期牛市的步伐變得更慢。

事實(shí)上，2018年的A股市場(chǎng)與2013年的走勢(shì)有諸多相似之處。五年之前，由于非理性恐慌情緒作用，A股同樣出現(xiàn)了藍(lán)籌股價(jià)格與基本面的嚴(yán)重背離，上證指數(shù)在2013年6月跌到1849點(diǎn)附近，出人意料的是兩年之后，上證指數(shù)竟然沖高至5178點(diǎn)，漲幅高達(dá)180%。2018年A股的非理性下跌，同樣也為2019年A股的上漲行情打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

展望2019年A股市場(chǎng)，房地產(chǎn)疲軟、貨幣寬松、匯率波動(dòng)、藍(lán)籌股低估、外資積極進(jìn)場(chǎng)、悲觀情緒濃重等一系列現(xiàn)象，都與2014年的股市高度類似。當(dāng)前上證指數(shù)在2500點(diǎn)左右，A股主要指數(shù)的市盈率已經(jīng)明顯低于前兩次全球金融危機(jī)的位置。從去年6月底開始至今，不同行業(yè)指數(shù)已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)底部信號(hào)，A股第五次重大底部已經(jīng)形成。此外，在美股走弱、A股納入一系列國(guó)際重要指數(shù)等額外利好作用下，2019年A股上漲出乎市場(chǎng)意料的可能性很大。

考察包括中國(guó)股市在內(nèi)的世界各國(guó)股市就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的雙輪驅(qū)動(dòng)下，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛是必然規(guī)律。相對(duì)于固定收益類金融資產(chǎn)，股票能夠更好地對(duì)抗通貨膨脹。然而波動(dòng)是股市的天性，收益率的跳躍性則是股市的第二特征，投資者不能期望股票的收益像債券一樣持續(xù)穩(wěn)定。只有忽視股價(jià)的短期波動(dòng)，精選基本面不斷向好的企業(yè)，在價(jià)格明顯低于價(jià)值時(shí)敢于逆向投資，才能取得超額收益。