外圍風(fēng)險(xiǎn)因素仍需警惕

今年以來(lái)，雖然A股一度創(chuàng)出調(diào)整新低，但隨后在中美貿(mào)易關(guān)系向好、政策利多密集釋放的情況下，期指出現(xiàn)振蕩彈升行情。周一，上證指數(shù)時(shí)隔一個(gè)多月重新站上2600點(diǎn)，市場(chǎng)人氣重新激活。

利空落地后基本面邊際轉(zhuǎn)多

周一，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了去年全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2018年GDP增速6.6%，突破90萬(wàn)億元人民幣大關(guān)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期發(fā)展目標(biāo)。不過(guò)，四季度GDP增速增長(zhǎng)6.4%為近十年新低。整體上，去年國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，穩(wěn)中有進(jìn)。由于外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，變中有憂(yōu)，仍面臨下行壓力。股指前期的下跌，已經(jīng)部分反映了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期，此次四季度數(shù)據(jù)回落至6.5%以下也在預(yù)料之中。

央行在今年年初祭出兩次降準(zhǔn)措施，上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1.16萬(wàn)億元，去年12月新增信貸和社融均超預(yù)期。多地公布今年基建計(jì)劃，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全年投資金額已超過(guò)20萬(wàn)億元，有望緩解對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂(yōu)。利多政策的密集對(duì)沖，使得市場(chǎng)情緒出現(xiàn)“否極泰來(lái)”的轉(zhuǎn)化。

截至周一收盤(pán)，今年以來(lái)滬深300指數(shù)上漲5.81%。全球股市，原油等大宗商品也出現(xiàn)持續(xù)反彈，均表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，美債、黃金、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌。商務(wù)部表示，劉鶴副總理將于1月30日至31日訪美，市場(chǎng)預(yù)期中美貿(mào)易磋商有更多利多消息釋放。美聯(lián)儲(chǔ)近期多位官員釋放偏鴿派信號(hào)，聯(lián)邦基金利率期貨顯示的隱含預(yù)期表明，今年美聯(lián)儲(chǔ)將不再加息。此前市場(chǎng)預(yù)期2019年美聯(lián)儲(chǔ)將加息至少兩次。當(dāng)市場(chǎng)的一致性預(yù)期被打破后，在新的預(yù)期建立的同時(shí)，也將帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。對(duì)股指而言，短期貨幣政策寬松意味著流動(dòng)性緊張的緩和，利多風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)。

中期關(guān)注外圍數(shù)據(jù)

展望后市，目前距離春節(jié)已不到兩周的交易時(shí)間。在此期間，國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布完畢。由于春節(jié)因素，今年前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將集中到3月發(fā)布，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將進(jìn)入真空期。從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)看，在全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)前，每年的2月均是全年A股上漲概率最大的一個(gè)月，超過(guò)80%。由于面對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化帶來(lái)的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，市場(chǎng)對(duì)利多政策釋放的預(yù)期較高。因此，近期市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境仍將偏多。海外方面，本月31日將公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，大概率將不構(gòu)成貨幣政策收緊的擔(dān)憂(yōu)。市場(chǎng)正在等待1月30日、31日劉鶴副總經(jīng)理的訪美行程，在此之前，市場(chǎng)積極偏多的預(yù)期尚無(wú)法證偽。

整體上，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行的基調(diào)或仍可期待。不過(guò)，后期隨著反彈“海拔”的升高，市場(chǎng)的振蕩也將不可避免。一方面，短期基本面呈現(xiàn)“否極泰來(lái)”的轉(zhuǎn)化，但并不代表利空完全消失，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑改善的預(yù)期在形成，但尚未形成經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的預(yù)期。另一方面，外圍風(fēng)險(xiǎn)因素仍值得關(guān)注。近期美國(guó)政府關(guān)門(mén)導(dǎo)致多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延后發(fā)布。未來(lái)仍需關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能變化。美股前期高位回調(diào)所帶來(lái)的預(yù)期轉(zhuǎn)變，將在后期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中持續(xù)反映，并給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)反饋?zhàn)饔茫獗P(pán)股指波動(dòng)將給A股帶來(lái)外溢傳導(dǎo)。