上證綜指2019年開年首周下探近期新低后，已連漲三周。但目前宏觀經濟以及企業(yè)盈利方面，并沒有出現特別明顯的改善。春節(jié)前僅剩八個交易日，隨著年報季拉開帷幕，需提防上市公司業(yè)績地雷以及商譽減值帶來的負面影響，外圍方面注意美股近期連續(xù)上漲可能引發(fā)的回調需求。建議投資者多單逢高止盈，輕倉過節(jié)。

國內經濟雖然存在較大下行壓力，但失速下行的風險已有所放緩。未來寬信用機制仍待進一步疏通，逆周期調節(jié)政策有望進一步加碼。早前公布的金融數據好于預期和前值。非標融資基數逐步回落，疊加地方專項債提前發(fā)行，社融存量增速下行或將有所放緩，一季度或會逐步企穩(wěn)。周一公布的經濟月度數據大部分好于市場預期，尤其是工業(yè)增加值以及社會消費品零售總額數據出現反彈。內需和外需同步走弱拖累四季度GDP增速回落至6.4%，固定資產投資中的制造業(yè)投資分項結束八連漲，工業(yè)企業(yè)利潤增速回落疊加未來出口下行風險，制造業(yè)投資后續(xù)上行或缺乏支撐。另外，基建投資分項維持弱反彈，預計2019年新發(fā)專項債規(guī)模為2.15萬億元，地方債發(fā)行提前以及低基數效應將對基建投資形成一定支撐。

雖然目前A股估值仍位于低位，但進一步的上行驅動仍需等待企業(yè)盈利指標企穩(wěn)回升。周一滬深兩市首家上市公司公布年報，拉開了年報季帷幕，直至4月底將陸續(xù)會有上市公司披露2018年年報。2018年以來工業(yè)企業(yè)利潤增速回落明顯，主要受PPI增速下行疊加前期供給側改革導致企業(yè)利潤增加形成的高基數效應影響，關注工業(yè)企業(yè)利潤增速指標的變化?？傮w來看，2018年年報所展現的上市公司企業(yè)利潤增速或難有明顯改善，中期來看，積極的財政政策與減稅降費的持續(xù)推進或有助于企業(yè)盈利增速在一季報出現回升。

圖為工業(yè)企業(yè)利潤與GDP現價同比增速

政策制度方面，近期各方積極參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質押風險。上周滬深交易所發(fā)布《關于股票質押式回購交易相關事項的通知》，完善股票質押回購機制，旨在積極支持相關各方紓困措施落地，對化解股票質押回購風險將發(fā)揮重要作用。通知中，優(yōu)化了違約合約展期安排；同時對用于紓解質押風險的新增股票質押回購作出特別安排，為紓困創(chuàng)造良好市場環(huán)境。紓困專向債，以及保險、券商和地方政府陸續(xù)發(fā)行的專項紓困產品，近期仍在陸續(xù)成立。紓困基金未來的運作，將堅持市場化原則，努力建立民營企業(yè)融資長效機制，以緩解市場擔憂。

圖為上市公司平均利潤與上證綜指同比

整體來看，近期市場情緒雖略偏積極，但經濟基本面以及企業(yè)盈利增速指標并沒有出現太多變化，趨勢性行情機會，仍需等待經濟底信號出現。