1、業(yè)績披露的規(guī)定、進(jìn)度和表現(xiàn)

按交易所規(guī)則，中小板和創(chuàng)業(yè)板必須披露年報預(yù)告。不同的地方在于：中小板在披露三季報時同時披露年報預(yù)告，而創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告披露不晚于報告期次年的1月31日。

截止1月27日，創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告披露不足一半，下周面臨業(yè)績風(fēng)險的集中釋放壓力。由于披露率較低，且超預(yù)期或者高增速的公司傾向于在更早時間公布業(yè)績預(yù)告，而低于預(yù)期的公司傾向于在截止日附近公布，因此當(dāng)前增速水平存在嚴(yán)重高估，僅作參考。

創(chuàng)業(yè)板18年年報由于商譽(yù)減值帶來的業(yè)績壓力仍然很大，但是待減值壓力釋放后，19年一季報可能會好于市場此前由于基數(shù)原因而導(dǎo)致的悲觀預(yù)期。

同時，19年全年來看，創(chuàng)業(yè)板指內(nèi)生增長也有很大概率逐漸恢復(fù)到以往16%的復(fù)合增速水平，詳見《2019年最可能被誤判的幾個細(xì)節(jié)》。

中小板部分個股可能面臨業(yè)績修正或業(yè)績變臉的壓力。中小板非金融個股的業(yè)績預(yù)告已較早披露完，中小板(非金融剔除蘇寧)18年年報預(yù)告增速有所企穩(wěn)，由三季報的5.3%提升至10.5%。但從以往預(yù)告情況看，中小板的預(yù)告準(zhǔn)確度較低，見第二部分分析。

2、中小創(chuàng)的業(yè)績預(yù)告偏差有多大

中小板由于業(yè)績預(yù)告披露的早(規(guī)定在一季度報告、半年度報告和第三季度報告中披露下一報告期末的業(yè)績預(yù)告)，準(zhǔn)確度要低很多。2012年至今，中小板實際業(yè)績增速要比預(yù)告增速平均低7.1個百分點。

而創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績預(yù)告披露時間比較臨近正式財報，其準(zhǔn)確度要高很多。2012年至今，創(chuàng)業(yè)板實際業(yè)績增速比預(yù)告增速平均低1.8個百分點。

3、盈利的一致預(yù)期及準(zhǔn)確性

基于市場一致預(yù)期來預(yù)測板塊的凈利潤增速，具體思路如下：

(1)計算每年指定時點對當(dāng)年增速的一致預(yù)期(整體法)；

(2)計算當(dāng)年的實際增速(有預(yù)測值的公司)與一致預(yù)期增速的比值，即折扣值；

(3)計算未來的一致預(yù)期增速，以及不同折扣值的情形假設(shè)下的增速。

基于最新的預(yù)測結(jié)果，中性假設(shè)下(歷史均值)，全A非金融、滬深300、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指，2019年凈利潤增速分別為：2.4%、6.1%、11.8%和13.7%。

市場的盈利預(yù)測一般呈現(xiàn)前高后低的走勢，預(yù)測時點越遠(yuǎn)，則樂觀情緒越明顯。由下圖創(chuàng)業(yè)板指的EPS預(yù)測還可看出，盈利預(yù)測變化的拐點要略滯后于市場指數(shù)走勢；另外，2018年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板指的EPS(2019)預(yù)測趨于平穩(wěn)。

總的來說，對于市場的一致預(yù)期，用來定性判斷盈利方向是合理的，但定量數(shù)值可能會存在一定偏差。

4、成長股從至暗時刻到拂曉晨曦的過渡一周

1月以來，我們的核心結(jié)論非常清晰：成長股的可為階段在2-4月

(1)在商譽(yù)減值預(yù)期的影響下，年初至今，創(chuàng)業(yè)板指在A股中，乃至全球主要指數(shù)中表現(xiàn)最差。

(2)節(jié)前最后一周是有風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)板公司年報的密集披露期，也是創(chuàng)業(yè)板從至暗時刻到拂曉晨曦的過渡一周

(3)節(jié)后是頭部成長的可為階段，市場將逐步修復(fù)和調(diào)整19Q1的業(yè)績預(yù)期，同時科創(chuàng)板也是重要催化劑，如同18年2-3月的CDR獨角獸。頭部成長除重點看好軍工、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)外，建議重點關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全。

風(fēng)險提示：海外不確定因素，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險等。