近兩周，PTA期價(jià)振蕩回落，期、現(xiàn)貨之間的價(jià)差逐步回歸合理。后期走勢(shì)來(lái)看，PTA供應(yīng)減少對(duì)期價(jià)的影響正在顯現(xiàn)，在下游需求有望回暖和原油價(jià)格高企的背景下，PTA后市上漲值得期待。

一、近期PTA期貨弱勢(shì)緣由

1.期、現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)性分析

筆者統(tǒng)計(jì)PTA期、現(xiàn)貨自2009年8月3號(hào)以來(lái)的相關(guān)性，并分別就各個(gè)階段的相關(guān)系數(shù)進(jìn)行了分析。筆者發(fā)現(xiàn)，PTA期、現(xiàn)貨走勢(shì)相關(guān)程度很高，總體相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.944，但同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2009年11月后，兩者走勢(shì)變動(dòng)幅度有增大的趨勢(shì)，尤其是進(jìn)入2010年3月，二者的相關(guān)系數(shù)為0.553，關(guān)聯(lián)性不高。

究其原因，主要有以下兩點(diǎn)：一是自去年11月迪拜債務(wù)危機(jī)以來(lái)，能左右大宗商品價(jià)格走勢(shì)的大事件不斷，如希臘危機(jī)、國(guó)內(nèi)央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等。而影響PTA走勢(shì)的不單單是其產(chǎn)業(yè)鏈上的某幾個(gè)因素，相反地，受宏觀層面的牽引更為直接和迅速。二是自去年11月以來(lái)，PTA本身處于季節(jié)性淡季，影響其走勢(shì)的因素各異，而現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)對(duì)期價(jià)走勢(shì)的影響力下降，期、現(xiàn)貨走勢(shì)的差別也會(huì)在這一階段體現(xiàn)出來(lái)。所以，其相關(guān)性也在下降。

2.近期PTA期貨弱勢(shì)分析

近兩周PTA期貨走勢(shì)比較弱，也比較特別，其一在于外盤(pán)原油價(jià)格站在80美元/桶之上的背景下，國(guó)內(nèi)PTA期貨呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢(shì)；其二在于PTA下游聚酯等產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)遲遲打不開(kāi)局面，市場(chǎng)普遍期待的上漲行情還沒(méi)看到。但以上兩點(diǎn)并不是PTA期貨走弱的主要因素。那么PTA價(jià)格到底為何弱勢(shì)呢？對(duì)此，我們從期、現(xiàn)貨之間的價(jià)差這一角度來(lái)分析，或許能夠找到答案。

近兩周，期貨盤(pán)面上正值TA1003合約交割，主力有往1009合約轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。在這種情況下，實(shí)現(xiàn)期、現(xiàn)貨價(jià)格的對(duì)接尤為重要，尤其是在期、現(xiàn)價(jià)差較大的情況下。從下圖可以看到，在TA1003合約交割的前后，期限價(jià)差對(duì)套利者有非常大的吸引力。3月12日是TA1003最后交易日，但是現(xiàn)貨均價(jià)與1005合約間的價(jià)差達(dá)到300元/噸，而當(dāng)TA1003合約終止交易后，TA1005順勢(shì)大跌2.32%。

二、PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格的變化對(duì)PTA期貨走勢(shì)的影響

筆者統(tǒng)計(jì)了最近三周PTA產(chǎn)業(yè)鏈中各產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況后，發(fā)現(xiàn)其對(duì)PTA期價(jià)走勢(shì)的影響有所不同。上游原料報(bào)價(jià)雖然堅(jiān)挺，但支撐力度不夠；MEG影響也不大；下游聚酯等需求不旺對(duì)PTA影響比較大，在其期價(jià)走勢(shì)上表現(xiàn)明顯。

首先，上游原料MX和PX報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。在原油價(jià)格高位振蕩的影響下，近兩周MX（FOB韓國(guó)）和PX（亞洲）報(bào)價(jià)連續(xù)上漲。截至3月22號(hào)，MX報(bào)918美元/噸，重新站上910美元/噸之上。PX報(bào)價(jià)1020美元/噸，較兩周前漲了近60美元/噸。目前看上游原料的堅(jiān)挺對(duì)PTA期價(jià)的支撐表現(xiàn)不夠，而隨著PTA期價(jià)回調(diào)到位，這一因素未來(lái)有望成為PTA價(jià)格走強(qiáng)的關(guān)鍵因素之一。

其次，與PTA平行的MEG價(jià)格近期比較弱勢(shì)，與PTA同漲同跌。截至3月22日，MEG內(nèi)盤(pán)報(bào)價(jià)7650元/噸，MEG外盤(pán)報(bào)價(jià)915美元/噸，有止跌回升的勢(shì)頭。近期由于缺乏實(shí)質(zhì)性的利好因素影響，預(yù)計(jì)MEG價(jià)格仍舊保持振蕩格局，對(duì)PTA價(jià)格影響不大。

最后，從下游聚酯、滌綸等產(chǎn)品報(bào)價(jià)來(lái)看，比較穩(wěn)定。截至3月22日，聚酯切片主流報(bào)價(jià)在9700-9800元/噸，短纖市場(chǎng)如1.4D直紡滌短主流報(bào)價(jià)在10300-10400元/噸。也正是下游需求難以有效啟動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，弱勢(shì)局面壓制了PTA期貨市場(chǎng)的走勢(shì)。臨近4月，下游聚酯工廠開(kāi)機(jī)率陸續(xù)提升，市場(chǎng)也正密切關(guān)注下游產(chǎn)銷(xiāo)動(dòng)態(tài)，一旦產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)有望迎來(lái)一波像樣的反彈。

三、PTA后期走勢(shì)分析

1.PTA供應(yīng)的減少和下游需求回暖直接左右PTA走勢(shì)

供應(yīng)方面，近期有減少的趨勢(shì)，對(duì)PTA后市影響逐步顯現(xiàn)。韓國(guó)曉星石化計(jì)劃在3月20日到3月30日期間關(guān)閉位于蔚山的35萬(wàn)噸/年的PTA裝置，進(jìn)行為期10天的停車(chē)檢修；韓國(guó)三南石化自2月18-19日起將1號(hào)和3號(hào)QTA工廠（產(chǎn)能共計(jì)85萬(wàn)噸/年）的開(kāi)工率削減了5%，減產(chǎn)估計(jì)持續(xù)4個(gè)月時(shí)間，產(chǎn)量估計(jì)損失2萬(wàn)噸；臺(tái)灣中美和6號(hào)70萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月17日開(kāi)始安排檢修至月底；寧波三菱3月4日關(guān)閉了60萬(wàn)噸/年P(guān)TA工廠進(jìn)行計(jì)劃性停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)3月底重啟。

下游產(chǎn)銷(xiāo)方面，需求有望回暖。由于廠家節(jié)前備貨較高，如短纖的庫(kù)存還可維持半個(gè)月左右，所以，當(dāng)前市場(chǎng)還是以消化庫(kù)存為主。但是，當(dāng)備料基本消耗完畢, 一個(gè)月的裝置檢修結(jié)束，新一輪的采購(gòu)將有望啟動(dòng)，傳統(tǒng)的4、5月份也是PTA產(chǎn)銷(xiāo)旺季，按照這一規(guī)律，PTA期價(jià)走強(qiáng)也就不遠(yuǎn)了。

2.原油價(jià)格高企將間接影響PTA走勢(shì)

筆者以為，油價(jià)短期有保持高位振蕩的態(tài)勢(shì)，中期整體上行趨勢(shì)仍未改變，振蕩區(qū)間緩慢上移。其理由在于，消息面上，美聯(lián)儲(chǔ)3月16日宣布，將繼續(xù)按期實(shí)施推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和保持物價(jià)穩(wěn)定的政策工具，包括將保持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在零至0.25％的水平不變。供需面上有助油價(jià)上漲，歐佩克維也納會(huì)議同意維持2008年制定的產(chǎn)量限額不變，這已是該組織在過(guò)去12個(gè)月來(lái)第五次做出此類(lèi)決定。EIA預(yù)計(jì)2010年全球原油需求將增加160萬(wàn)桶/天，主要?dú)w因于非經(jīng)合組織國(guó)家原油需求增加。原油報(bào)價(jià)高企對(duì)PTA的支撐力度相當(dāng)大。

綜上所述，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)的弱勢(shì)和下游產(chǎn)銷(xiāo)尚未好轉(zhuǎn)使得PTA期價(jià)振蕩下行，但是隨著4、5月份的臨近，下游新一輪的PTA產(chǎn)銷(xiāo)需求將啟動(dòng)，在外盤(pán)原油維持高位的情況下，PTA期價(jià)走勢(shì)值得期待。