周一（4月1日），國債期貨大跌，十年期主力合約收跌0.45%，創(chuàng)2018年12月13日以來單日最大跌幅，五年期主力合約跌0.27%，兩年期主力合約跌0.05%。國債現(xiàn)券交投提振，十年期活躍券收益率上行6bp。

近日國債期貨在高位盤整多日，但由于市場整體氛圍偏空，導(dǎo)致其遲遲未能突破前期高點，最終再次步入調(diào)整行情。雖然外盤利率普遍以下跌為主，但最終影響國內(nèi)利率的因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面與貨幣政策面。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，且豬肉價格近期持續(xù)上漲令市場對后市的CPI感到擔(dān)憂，加之央行公開市場長期暫停逆回購，貨幣市場利率重心略有上漲，對投資者情緒造成一定打擊，市場整體氛圍偏空。同時，市場預(yù)期的降準(zhǔn)、降息遲遲未能兌現(xiàn)，導(dǎo)致債市出現(xiàn)下跌行情。

央行公開市場長期暫停逆回購，市場資金面略有收斂。周一（4月1日）央行公告，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，當(dāng)日不開展逆回購操作。當(dāng)日無逆回購到期。4月有MLF到期3665億元，4月人民幣匯率可能有波動，但持續(xù)單邊貶值的概率不大，外匯占款環(huán)比增量可能在零附近。預(yù)計4月新增地方債規(guī)模達(dá)到4500億—5000億元，凈融資額達(dá)到4000億—4500億元。

從資金面來看，貨幣市場利率重心略有上行。3月資金面較2月有所收緊。3月貨幣市場利率中樞較2月上升，DR007均值從2.43%上升至2.58%，R007均值從2.58%上升至2.78%，1周Shibor均值從2.5%上升至2.61%。但從長的時間來看，目前的貨幣市場利率重心仍在低位運行，貨幣市場利率重心波動較大，除非貨幣市場利率重心長期走高，否則其短期波動對長端利率影響較小。

基本面略超預(yù)期，對債市有一定打擊。中國3月官方制造業(yè)PMI為50.5，環(huán)比上升1.3個百分點，重回臨界點以上并創(chuàng)2018年9月以來新高。3月官方非制造業(yè)PMI為54.8，環(huán)比上升0.5個百分點，數(shù)據(jù)表明非制造業(yè)總體保持平穩(wěn)較快增長。從CPI看，豬肉價格持續(xù)上漲將對CPI造成一定上漲壓力。

根據(jù)山東省畜牧獸醫(yī)信息中心公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年第12周（3月18日—3月24日），據(jù)全省26個集貿(mào)市場價格定點監(jiān)測，生豬價格繼續(xù)走高，生豬平均價格為15.73元/公斤，同比回升50.96%，環(huán)比升高4.17%。由于能繁母豬供應(yīng)仔豬整體不足，生豬產(chǎn)能去化嚴(yán)重，后市供求緊張或?qū)е仑i肉價格繼續(xù)上漲。豬肉價格大幅上漲對CPI影響明顯，但由于物價暫無全面上漲基礎(chǔ)，豬肉價格上漲帶動CPI上行對債市或有一定負(fù)面影響，長期影響并不明顯。

降準(zhǔn)降息預(yù)期未能兌現(xiàn)。一則“自2019年4月1日起降準(zhǔn)0.5個百分點”的消息雖然在3月29日晚間被央行第一時間通過官方微博辟了謠，但市場對4月降準(zhǔn)的預(yù)期升溫。面對4月超過萬億元的流動性缺口，4月下旬降準(zhǔn)的可能性較高。央行行長易綱在今年全國“兩會”記者會上曾表示，在中國目前的情況下，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)應(yīng)該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經(jīng)小多了。故對于未來的政策預(yù)期，更多或體現(xiàn)在價格型貨幣政策工具上。

技術(shù)上看，國債期貨上周偏弱，但整體在高位區(qū)間上方振蕩。十債主連在上周的前四個交易日持續(xù)在5日均線之上運行，最后一個交易日跌破5日均線，收在其下方。但最后一個交易日正好補(bǔ)上3月25日跳空高開缺口，如此處有效支撐，后市則有可能恢復(fù)上漲，否則將形成島形反轉(zhuǎn)，未來下跌概率較大。關(guān)注十債主連5日均線壓力，如果本周重新站上5日均線，債市有望沖擊新高，否則或繼續(xù)試探高位區(qū)間下軌。從本周一的走勢看，十債大概率選擇繼續(xù)回踩振蕩區(qū)間下軌。

整體來看，近期央行持續(xù)暫停逆回購對市場情緒有一定打擊，但從市場資金面來看，貨幣市場利率重心依然低位運行，流動性合理充裕，投資者更多是對未來預(yù)期的改變。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但整體依舊偏弱。從外盤看來，全球股市向好，但利率也頻創(chuàng)新低，全球流動性寬松預(yù)期再次升溫。整體看，市場因素對債市影響略偏負(fù)面。