近期，在我國(guó)部分地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重旱災(zāi)的影響下，連玉米期價(jià)持續(xù)飚升，但通過對(duì)多方面因素的分析，玉米期價(jià)仍面臨多重壓力考驗(yàn)，后續(xù)上行空間有可能受限。

近期，由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨玉米價(jià)格強(qiáng)勁飆升，直接推動(dòng)連玉米期價(jià)一路振蕩上揚(yáng)，其主力1009合約創(chuàng)出近期新高。然而，通過綜合多方面的因素分析，筆者認(rèn)為近期玉米期價(jià)將面臨多重壓力考驗(yàn)，后續(xù)上行空間有可能受限，而且在4—5月份市場(chǎng)將存在較大的回落風(fēng)險(xiǎn)。

一、美元指數(shù)階段性走強(qiáng)，商品價(jià)格繼續(xù)承壓

目前，雖然業(yè)內(nèi)人士在美元指數(shù)長(zhǎng)期趨勢(shì)走弱方面基本達(dá)成共識(shí)，但對(duì)于短期美元指數(shù)走勢(shì)的預(yù)測(cè)則分歧較大，而筆者偏向于近期美元指數(shù)走強(qiáng)的趨勢(shì)難以改變。去年12月以來，美元指數(shù)的數(shù)次反彈均是在主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)和美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好的交相作用下出現(xiàn)的，權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每次下調(diào)希臘債券、信用評(píng)級(jí)，或者美國(guó)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)下降，或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期都引發(fā)美元指數(shù)走出一波或大或小的上漲行情。

屋漏偏逢連陰雨，繼希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)未平后，日前葡萄牙再遭信用評(píng)級(jí)下調(diào)，當(dāng)時(shí)歐元兌美元一度觸及10個(gè)月以來低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)則以長(zhǎng)陽報(bào)收于82.026，為去年6月以來的高點(diǎn)，并于事后再創(chuàng)82.24的新高水平。從技術(shù)圖形上看，美元指數(shù)突破前期平臺(tái)基本可以確立，后期仍具有一定的上升潛力。

目前，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期有所緩和。據(jù)了解，雖然2月下旬以來國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格有所上升，但對(duì)下游消費(fèi)品價(jià)格影響不大，3月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平仍將保持基本穩(wěn)定，或?qū)⒃诂F(xiàn)有水平上略有下降。另外，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，豬肉價(jià)格將繼續(xù)下跌，鮮活農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格將開始季節(jié)性回落。

二、短期供給偏緊，長(zhǎng)期來看這種市場(chǎng)格局將得到改變

目前，市場(chǎng)各方對(duì)去年我國(guó)玉米減產(chǎn)幅度分歧較大，如國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米減產(chǎn)290萬噸，中糧集團(tuán)預(yù)計(jì)減產(chǎn)1200萬噸，吉糧集團(tuán)預(yù)測(cè)減產(chǎn)約1540萬噸，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)減產(chǎn)1090萬噸。無論如何，減產(chǎn)已導(dǎo)致東北等地玉米供應(yīng)數(shù)量出現(xiàn)大幅萎縮，令市場(chǎng)價(jià)格趨漲，同時(shí)國(guó)家收儲(chǔ)又導(dǎo)致農(nóng)民惜售，并對(duì)價(jià)格走高起到了推波助瀾的作用。需要注意的是，4月30日是國(guó)家玉米收儲(chǔ)政策停止的時(shí)間，隨著政策到期日的步步臨近，預(yù)計(jì)農(nóng)民售糧熱情會(huì)慢慢上升，一旦玉米上市數(shù)量增加，市場(chǎng)價(jià)格將面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

從全球范圍來看，玉米產(chǎn)量和供應(yīng)量依然可觀。羅薩里奧谷物交易所在報(bào)告中稱，阿根廷2009/2010年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為2040萬噸，高于之前預(yù)估的1970萬噸。另外了解，由于玉米單產(chǎn)增加，巴西2009/2010年度玉米產(chǎn)量可能達(dá)到5100萬噸，出口量有望達(dá)到720萬噸。多數(shù)美國(guó)玉米貿(mào)易商認(rèn)為，除非美國(guó)政府提高今年乙醇摻混率，且玉米作物長(zhǎng)勢(shì)糟糕，否則美國(guó)玉米供應(yīng)量龐大可能制約今年玉米價(jià)格的任何飆升。此外，IGC預(yù)計(jì)，全球2010/2011年度玉米播種面積將增至1.56億公頃。

三、后期消費(fèi)不足，比價(jià)處于劣勢(shì)

飼用消費(fèi)是玉米最主要的消費(fèi)渠道，約占總消費(fèi)量的70%。然而，進(jìn)入2月以來，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，同時(shí)玉米等飼料價(jià)格卻步步高(002251,股吧)升，當(dāng)前豬糧比已跌破政府規(guī)定的警戒線（豬糧比價(jià)連續(xù)第6周處于6:1以下），生豬養(yǎng)殖戶虧損面持續(xù)擴(kuò)大，再加上需求回落，豬病疫情引發(fā)過度宰殺等影響，生豬存欄量減少，后期生豬補(bǔ)欄量也可能會(huì)低于預(yù)期，玉米飼料需求將受到制約。

近期，玉米價(jià)格持續(xù)上漲，但豆粕價(jià)格相對(duì)低迷，當(dāng)前玉米與豆粕的比值已進(jìn)入高位，因此，從商品的可替代性角度來講，飼料加工商下一步可能會(huì)增加豆粕的使用比例，特別是當(dāng)飼料市場(chǎng)需求不足且加工商難以轉(zhuǎn)嫁生產(chǎn)成本的時(shí)候。

四、市場(chǎng)狀況分析

從持倉來看，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)近期的CBOT玉米期貨分類持倉報(bào)告顯示，基金對(duì)農(nóng)業(yè)品的青睞程度有所下降，開始減持多頭頭寸，而空頭倉位比例則大幅提升，這一點(diǎn)在玉米方面也表現(xiàn)明顯。從市場(chǎng)走勢(shì)上看，CBOT玉米期貨主力05合約3月份下跌了近9.7%，并且創(chuàng)下了階段新低。預(yù)計(jì)后期隨著美元指數(shù)的進(jìn)一步反彈，美玉米也將下探新低，屆時(shí)國(guó)內(nèi)玉米期貨市場(chǎng)的壓力將會(huì)更加明顯。從技術(shù)上看，雖然連玉米主力1009合約有可能再創(chuàng)新高，但據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)可知，玉米期價(jià)重心不太可能一次性的出現(xiàn)大幅度上移，況且當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格已遠(yuǎn)離均線支撐，KDJ指標(biāo)亦顯示超買。

綜上所述，筆者認(rèn)為近期玉米期現(xiàn)貨價(jià)格上漲的直接動(dòng)力在于短期市場(chǎng)供應(yīng)的偏緊，當(dāng)然也包括市場(chǎng)對(duì)西南旱情因素的炒作，但后期在美元指數(shù)走強(qiáng)、供應(yīng)壓力增大的情況下，玉米價(jià)格的后續(xù)上行空間將受限，且存在著較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。