在經歷了一季度的堅挺后，5月PP價格重心開始下移。展望后市，供應端新產能的釋放不斷施壓價格，需求端無亮點，我們認為，PP中長期弱勢格局難以改變。

供應端新產能開始放量

2019年是PP國內新產能集中投產的起始年份，但5月之前PP新產能并沒有對市場形成有效供應量。內蒙古久泰能源年產32萬噸的PP裝置自3月試車以來，進展一直不太順利，未產出合格品。恒力石化年產45萬噸的PP裝置進展相對順利，4月下旬試車成功后一直低負荷運行。東莞巨正源年產60萬噸的PP裝置于4月下旬試車成功，但5月底之前并未正式投產。截至目前，久泰能源已于6月初成功產出合格品，開始量產；恒力石化已在5月底開始提升至滿負荷狀態(tài)生產；而巨正源雖然PDH（丙烷脫氫）裝置出現延遲，但計劃在6月底以外采丙烯的方式先投產PP聚合裝置造粒。也就是說，6、7月PP將面臨3套新裝置的正式量產沖擊。放長周期來看，7月中安聯(lián)合大概率開車，浙江石化、青海大美等裝置都會在三、四季度陸續(xù)投產并釋放產量。因此，PP供應端壓力不可忽視，且伴隨著新裝置投產的陸續(xù)落地，供應壓力只會越來越大。

需求端無亮點

與大多數工業(yè)品一樣，PP下游需求在一年中也會呈現出金三銀四、金九銀十的季節(jié)性規(guī)律，目前正處于傳統(tǒng)意義上的淡季，國際局勢緊張也將進一步對PP需求形成負面影響。具體來看，拉絲下游BOPP和塑編的開工率目前均維持在61%左右，處在5年歷史范圍最低水平附近。下游塑料(7580, 20.00, 0.26%)制品企業(yè)訂單出現不同程度下滑，產成品庫存較高，整體備貨意愿不強。非標品共聚下游白色家電、汽車等領域盡管有國家政策給出的消費刺激，但實際產銷數據依然比較低迷。出口也同樣不樂觀。目前非標品共聚與標準品拉絲之間的價差持續(xù)收窄，這將進一步對標準品形成拖累?？傮w來說，我們對PP需求端不看好。

庫存壓力難以緩解

年初以來，由于石化企業(yè)開工率偏高，導致PP庫存壓力一直較大，同比往年處在高位。五一節(jié)后歸來，高庫存壓力成為市場焦點，導致PP價格大幅下挫。PP產業(yè)鏈隱性庫存低，下游企業(yè)近年來一直維持低庫存操作，對原料的采購以剛需為主。因此，當PP絕對價格跌到較低位置時，下游企業(yè)有一定囤貨的潛力。5月中旬，石化企業(yè)的PP庫存以極快的速度向下游轉移，這背后有石化企業(yè)讓利控制庫存的訴求，當然更主要的還是下游企業(yè)的投機性需求，而石化PP庫存向下游轉移過程中也帶動PP價格觸底反彈。但是持續(xù)的補庫動力需要下游訂單帶來實際庫存的消耗，而根據我們的分析，終端需求并沒有給庫存的轉移帶來持續(xù)支撐，因此可以看到當前石化企業(yè)的PP庫存再一次回到了較高水平。

綜上所述，PP供應端將面臨新產能的投放，壓力與日俱增，而需求端一直沒有新的亮點，在供增需弱的背景下，PP中長期弱勢格局難以改變。