受階段性資金需求高峰影響，國債受到一定的壓制。但是在流動性寬松預期升溫和通脹下降的大背景下，國債價格有望繼續(xù)上行。

利率進入階段上升期

近期市場資金面呈現(xiàn)多空交織的局面。

一方面，6月中旬市場進入繳稅、繳準、繳款期，地方債的發(fā)行也相對集中，市場短期內對資金的需求上升。不僅如此，臨近6月底，銀行面臨每個季末的MPA考核，銀行的惜貸情緒加劇，這種階段性的資金緊缺對利率的影響會在中下旬集中體現(xiàn)。特別是近期曝出包商銀行托管事件，該事件不但造成一些儲戶對中小金融機構資金安全性的擔憂，引發(fā)資金的外流，而且使得其他中小銀行以及類銀行機構面臨監(jiān)管力度升級的問題，銀行類金融機構調整資產構成的壓力較大。受此影響，近期市場利率呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢，對國債產生一定的抑制作用。

另一方面，受中美貿易摩擦和經濟結構調整影響，國內經濟存在下行壓力，市場投資熱情下降，對資金的需求下降。中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國新增人民幣貸款1.18萬億元，預期1.3萬億元，前值1.02萬億元。融資數(shù)據(jù)不及預期顯示市場信心不足，這種情況短時間難以改變。不僅如此，受貿易摩擦的影響，全球經濟增速下滑，在這種情況下為了刺激經濟，世界主要經濟體或進入新一輪的貨幣寬松周期。

6月4日，澳大利亞央行宣布將基準利率下調25個基點，至歷史最低的1.25%，這標志著新一輪降息的開啟。美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場普遍認為美國將進入降息周期，并有望在近期開始降息。如果美國在近期降息，為了對沖匯率對我國出口的影響，央行可能隨之調整。特別是近期國內經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，央行托底經濟，防范經濟、金融風險的意愿較強，在這種情況下國內可能出現(xiàn)降準甚至降息的政策，國內市場利率仍然有較大的下行空間。

整體來看，短期內受季節(jié)性和突發(fā)因素的影響，市場利率進入階段性的上升期，對國債價格產生一定的壓制。但是從中長期來看，在國內經濟存在下行壓力和全球可能啟動新一輪降息的大背景下，市場利率下行的概率較大，這決定了國債整體運行趨勢仍然是向上的。

通脹壓力緩解

二季度，受食品價格持續(xù)上升的影響，國內通脹回升明顯。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月國內消費者物價指數(shù)（CPI）同比上升2.7%，環(huán)比上升0.2%，連續(xù)三個月保持在2%的水平之上。通脹回升使得國債實際收益率下降，為了彌補這部分損失，國債價格下行將對收益率進行一定的修正。

不過，高通脹很難維持。一方面，雖然受非洲豬瘟的影響，前期我國生豬存欄處于低位，但是隨著市場對此預期的不斷消化，近期豬肉價格漲勢有所放緩。而豬肉是我國最主要的蛋白來源，其價格的高低對通脹的影響較大。另一方面，受減產等因素影響，今年國內水果價格出現(xiàn)較大幅度的上漲，部分水果價格翻番。為了穩(wěn)定物價，近期政府發(fā)言要求市場抑制持續(xù)上漲的水果價格。受此影響，近期水果價格大幅回落，已經將前期的漲幅大幅回吐。特別是受美國重啟對伊朗核問題談判的影響，市場對伊朗原油禁運和伊朗方面封鎖霍爾木茲海峽的擔憂情緒降低，國際原油價格大幅回落，工業(yè)品價格也相應下跌。

在豬肉漲速放緩，原油、農產品價格均大幅回落的大背景下，未來一段時間國內的通脹水平有望下降，對國債的壓制作用有望緩解。

市場避險情緒上升

4月下旬以來，國內股市出現(xiàn)了較大幅度的回調，目前上證綜指在2800—2900點的區(qū)間內振蕩運行，市場成交下降，資金開始流出。與此同時，國內的房價出現(xiàn)回調走勢，部分三四線城市房價下降明顯，北京等一二線城市的房價也出現(xiàn)回落，加之目前政府對房價的抑制態(tài)度明顯，房價整體弱勢的格局難以改變。

另外，受中美貿易摩擦、環(huán)保、安全巡查等因素影響，紡織、化工品價格出現(xiàn)較大幅度的下跌，市場對國內經濟下行的擔憂情緒加劇。在這種情況下，市場的投資熱情明顯降低，不僅使得資金需求下降，而且使得資金對安全的投資回報的需求上升，這決定了以國債為主的固定收益資產將受到追捧，這將進一步支撐國債價格。

后市預測

基于上述判斷，我們認為短期受季末資金需求高峰的影響，市場利率有所上升，對國債價格產生一定的壓制作用。但是考慮到后期國內流動性或更為寬松，通脹水平也將有所下降，因此國債的整體運行趨勢仍將以上漲為主，近期的操作策略以逢低買入為宜。