關(guān)注美聯(lián)儲利率決議

在逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力下，上周初股指大幅上漲，不過在經(jīng)濟基本面承壓以及中美貿(mào)易前景堪憂的背景下，股指反彈的勢頭被遏制。股指后期走勢將被中美貿(mào)易摩擦的進展主導。

逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力

上周IF、IH、IC主力合約分別上漲2.57%、2.96%和2.98%。上周股市大漲的主要原因在于積極財政政策加力提效，專向債資金可作為重大項目資本金。6月11日央行網(wǎng)站公布，央行、財政部等部委有關(guān)負責人就中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》答記者問稱，下一步，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，相關(guān)部門將持續(xù)督導各地進一步加快債券發(fā)行使用進度，帶動有效投資擴大，并發(fā)揮對民間投資的撬動作用，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。在政策利好下基建板塊大漲，投資者對市場的信心加強，兩融余額回升以及北上資金連續(xù)凈流入股市說明高風險投資者和海外投資者風險偏好回升。

流動性將保持平穩(wěn)運行

6月共有近1.2萬億元逆回購和MLF到期，僅低于今年1月份的1.23萬億。此外，同業(yè)存單約有1.73萬億元到期，加上地方債發(fā)行或提速以及銀行體系年中MPA考核帶來的影響，6月資金面可謂是多方承壓。6月14日央行宣布增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持，保持中小銀行流動性充足。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請流動性支持。這是央行應(yīng)對中小銀行流動性趨緊的方式之一，在預期充分、工具充足的情況下，流動性劇烈波動的可能性大幅降低。

基本面承壓制約反彈

4月、5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，經(jīng)濟下行、通脹上行壓力均有所加大，疊加貿(mào)易摩擦不確定性帶來的匯率波動風險，基本面不確定性加劇，市場風險偏好降低。5月制造業(yè)PMI為49.4，位于榮枯線以下，顯示國內(nèi)需求走弱。5月CPI同比增2.7%，創(chuàng)近15個月新高，而5月PPI同比增0.6%，較前值回落0.3個百分點。在當前環(huán)境下，投資者的風險偏好較弱，近期滬深兩市成交金額始終無法向上有效突破。結(jié)構(gòu)性方面可關(guān)注CPI、PPI剪刀差擴大帶來的相關(guān)消費類行業(yè)機會。

外資6月首次凈流出值得注意

受益于富時指數(shù)5月宣布納入A股以及MSCI指數(shù)5月宣布擴大A股納入因子，6月外資配置A股的節(jié)奏加快。6月以來滬股通和深股通合計凈流入252.7億元，主要流入興業(yè)銀行、招商銀行等股票。不過值得注意的是，6月14日北上資金凈流出16.38億元，終結(jié)此前連續(xù)8日凈流入的走勢。本周美聯(lián)儲將公布利率決議以及對未來經(jīng)濟的看法，投資者的避險情緒短期有所增強，外資流入A股的節(jié)奏可能放緩。

G20峰會成為關(guān)鍵的時間窗口

5月以來，中美貿(mào)易磋商遭遇變化，美國正式對從中國進口的2000億美元商品加征25%關(guān)稅，且美國貿(mào)易代表辦公室宣布擬對3000億美元中國輸美產(chǎn)品加征最高25%的關(guān)稅，中國方面不得已采取相應(yīng)的反制措施。本月的G20峰會成為關(guān)鍵的時間窗口，屆時中美貿(mào)易摩擦進一步升級或是階段性緩解的可能性均存在。中美貿(mào)易摩擦的進展將主導后期的股市走勢。

結(jié)論

綜上所述，逆周期調(diào)節(jié)政策對經(jīng)濟有一定的托底作用。在央行充分準備下，年中流動性大概率也將保持平穩(wěn)運行。但是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱和中美貿(mào)易前景的不確定性制約了股市的進一步反彈空間。當前股市的風險偏好仍較弱，目前股指仍處于振蕩調(diào)整期，受外資偏好的銀行板塊以及受益于CPI、PPI剪刀差擴大的消費板塊防御性作用突出。