近日，上期所2019年第三期“期貨大講堂”風險管理研討班走進浙江舟山，市場人士共同探討2020年以后燃料油市場可能出現的種種變化及應對之策。 

銀河期貨首席分析師馮潔首先分享了她對未來世界經濟以及原油市場的看法。在她看來，未來全球經濟大概率繼續(xù)下行，受此影響原油需求也將持續(xù)走弱，雖然目前供應端仍存在一定爭議，但對于近期原油價格不可寄予過高期望。 

對于未來可能出現的風險點，馮潔認為，目前來看，美國經濟的韌性依然存在，歐盟最有可能成為孕育出“黑天鵝”?！皬娜蚴袌龅馁Y產配置情況來看，大部分大額資產配置依然會主要考慮美元資產，這足以證明市場對美國經濟的信心?！彼f。 

受全球經濟衰弱影響，原油市場需求大概率逐步下行，特別是此前一段時間原油需求增加的中國和印度近期已出現了需求量下降的情況。供給方面，雖然OPEC計劃繼續(xù)減產，但考慮到美國、俄羅斯、伊拉克等國產量都處于增長態(tài)勢，這部分增量基本已與OPEC的減產量持平。因此，馮潔認為，未來全球原油供需雖然可能會出現階段性矛盾，但大概率仍會維持供大于求的情況。 

鑒于此，她認為，雖然原油市場未來很可能會因為一些突發(fā)事件而出現短期反彈，但總的來說不應對原油價格寄予過高期望。 

對于下游的燃料油市場，行業(yè)人士普遍認為，隨著“2020全球限硫令”的正式啟動，將發(fā)生巨大變化。 

作為成品油的一種，燃料油被廣泛應用于日常的生產生活，“2020全球限硫令”所限定的主要是船用燃料油的含硫量。據介紹，海運作為世界上最便宜的運輸方式之一，承擔著全球90%的貿易運輸量。全球每年近40億噸原油消費中，大概有7%會被用于生產船用油，每年的船用油消費量都在3億噸左右。其中，70%—80%的燃料油為重質燃料油，也就是所謂的380燃料油。 

“2020全球限硫令”是指2016年國際海事組織海洋環(huán)境保護委員會第70次會議通過的關于進一步減少全球硫排放限額至0.5%的決定，自2020年1月1日起，全球范圍內燃油硫含量將從3.5%降到0.5%。 

“實際上，除了國際海事組織的限硫令外，我國也有著不斷演變的限硫規(guī)定。”市場人士表示，自2018年起，就要求內河和江海直達船舶使用低于10ppm的普通柴油，并規(guī)定ECA所有港口停泊船舶燃油硫含量低于0.5%。到了2019年，這一規(guī)定進一步升級，要求所有進入我國控制排放區(qū)的船舶使用硫含量低于0.5%的船舶燃油。 

該人士表示，受這些規(guī)定影響，船東對船用油的需求必將發(fā)生一定變化。目前來看，為了應對境內外相關組織的限硫規(guī)定，船東大多考慮使用合規(guī)燃料油或安裝脫硫塔。 

日前，我國海事局發(fā)布了《2020年全球船用燃油限硫令實施方案》，規(guī)定自2020年1月1日起，船舶不得在我國船舶大氣污染物排放控制區(qū)內排放開式廢棄清洗系統(tǒng)洗滌水，這意味著在我國排放控制區(qū)內，對開式脫硫塔進行限制。截至目前，已有中國、新加坡等多個國家和地區(qū)的港口宣布限制開式脫硫塔的使用。據相關數據統(tǒng)計，目前全球船隊安裝開式脫硫塔的數量占總量的80%以上，這一規(guī)定會對高硫燃料油需求形成進一步打擊。 

對于未來燃料油的需求情況，該人士表示，現在舟山保稅船加油市場高硫和低硫轉換速度加快，低硫燃料油需求持續(xù)快速增長，預計11月初低硫燃料油需求將超過高硫燃料油，12月市場將完成全部轉換。相關數據預測，2020后每年大概會有1.7億噸的高硫燃油被替代。但考慮到安裝了脫硫塔后，船只仍可以繼續(xù)使用含硫量為3.5%的燃料油，因此他認為，高硫燃料油未來仍會保持一定的消費量。 

至于供應方面，鑒于低硫燃料油需要嚴密的測算和工藝才能保證其品質，該人士認為，未來低硫資源的供應將逐漸向跨國石油公司集中。據介紹，目前殼牌、美孚、BP及我國的“三桶油”等都已有所規(guī)劃，低硫燃油的供應商也將逐步向品牌化發(fā)展。 

除此之外，該人士認為，低硫燃油的供應還將逐漸向靠近低硫燃油生產地、有良好的加油環(huán)境和條件以及很好的船用油市場的核心港口靠攏。“目前來看，全球只有4—5個這樣的區(qū)域，我國的舟山不僅是東部黃金海岸線與長江水道的交匯處，更是全球最大的修造船基地之一，自然也將成為未來全球核心的加油港口之一?！?nbsp;

在燃料油市場即將出現重大變化之際，上期所相關人員表示，為了更好地服務實體經濟，滿足市場需求，未來一段時間，低硫燃料油合約的設計和推出將是上期所的重點工作之一。 

據期貨日報記者了解，目前仍處于研究中的低硫燃料油品種，將是一個國際化品種，不僅會采用現有的高硫保稅交割和保稅交易的模式，還將以人民幣計價，并允許使用外幣作為保證金。此外，上期所還計劃在此品種上直接打造連續(xù)合約，同時進行境外設庫的探索。 

“目前國際市場上尚未形成低硫燃料油的定價中心，我國的出口退稅政策或將推動我國成為低硫燃料油最大的生產國，進而提升我國在低硫燃料油定價上的話語權?！鄙鲜錾掀谒耸空f。 

據了解，上期所的“期貨大講堂”系列投資者教育活動創(chuàng)辦于2005年，通過舉辦內容豐富、形式多樣的各類培訓和市場活動，致力于傳播期貨市場理念和功能、提升實體經濟利用水平、推動期貨知識進入國民教育、提升行業(yè)人才素質和服務能力，至今面向投資者舉辦各類活動逾百場。本次活動為期兩天，采取講座和調研相結合的形式，共有來自期貨及現貨市場的50多位研究及產業(yè)人士參與其中。