在國(guó)內(nèi)外聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）等品種產(chǎn)能擴(kuò)張周期的大背景下，化工產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理需求愈發(fā)迫切。近日，記者跟隨大商所調(diào)研團(tuán)走訪了華南地區(qū)多家化工企業(yè)，調(diào)研中了解到，與華東地區(qū)相比，華南化工企業(yè)參與期貨避險(xiǎn)和定價(jià)的起步較晚，隨著期貨市場(chǎng)影響力漸盛，越來(lái)越多的華南企業(yè)靈活開展基差貿(mào)易、期貨套保等模式，探索期現(xiàn)結(jié)合發(fā)展之路。

產(chǎn)能擴(kuò)張延續(xù) PE、PP價(jià)格承壓下行

據(jù)了解，我國(guó)是全球最大的合成樹脂生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，PE、PP和PVC等為主要合成樹脂品種。市場(chǎng)以國(guó)內(nèi)供應(yīng)為主，但近年來(lái)PE等品種的進(jìn)口量也在不斷提升。今年以來(lái)，由于處在產(chǎn)能周期的擴(kuò)張階段，PE、PP價(jià)格處于下行通道中，其期貨主力合約價(jià)格最大跌幅均超過(guò)1000元/噸。

具體來(lái)看，今年全球PE產(chǎn)能增長(zhǎng)率超過(guò)7%，國(guó)內(nèi)前8個(gè)月的進(jìn)口量同比增加170萬(wàn)噸，增幅達(dá)到18.5%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量也明顯高于2018年。而PP雖然產(chǎn)量增速相對(duì)有限，但市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈。

廣州象嶼進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，2018年以來(lái)國(guó)內(nèi)PP等品種供應(yīng)量一直在增加。“市面上煤化工、丙烷脫氫等裝置雖然沒(méi)有全部投產(chǎn)，但預(yù)計(jì)未來(lái)1至2年內(nèi)會(huì)完全釋放。進(jìn)口方面，隨著國(guó)際大型裝置陸續(xù)投產(chǎn)，近幾年P(guān)P的國(guó)際產(chǎn)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)?！彼€介紹，國(guó)內(nèi)PP生產(chǎn)以油化工工藝為主，但隨著煤化工工藝的不斷成熟，目前這兩類產(chǎn)品的價(jià)差已經(jīng)從400元/噸縮小至100元/噸左右。由于生產(chǎn)工藝革新降低了國(guó)內(nèi)PP的成本，近年來(lái)PP進(jìn)口量有所縮減。PE方面，由于國(guó)外產(chǎn)能增加、生產(chǎn)成本相對(duì)較低，個(gè)別時(shí)點(diǎn)還出現(xiàn)進(jìn)口價(jià)格低于國(guó)內(nèi)價(jià)格的情況，PE進(jìn)口量因此明顯增加。

與PE和PP等品種國(guó)內(nèi)投產(chǎn)和進(jìn)口增速明顯的趨勢(shì)不同，今年P(guān)VC市場(chǎng)供需變化相對(duì)“平淡”。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，近年全球PVC新增產(chǎn)能增幅放緩，2018年全球產(chǎn)能約有5700萬(wàn)噸，產(chǎn)量4600萬(wàn)噸。中國(guó)是世界上最大的PVC生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能超過(guò)2400萬(wàn)噸，約占全球產(chǎn)能的43%。近兩年，國(guó)內(nèi)計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)PVC的企業(yè)較多，但受制于各種原因，真正擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)并不多?！澳瓿踔两瘢瑖?guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能增速不到5%。一些投產(chǎn)計(jì)劃可能延至明年，預(yù)計(jì)明年P(guān)VC將有更多投產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有200萬(wàn)噸?！睆V州期貨化工研究員李威銘說(shuō)。

下游需求平穩(wěn) 庫(kù)存壓力小于預(yù)期

雖然上游面臨著產(chǎn)能擴(kuò)張的現(xiàn)狀，但從調(diào)研情況來(lái)看，產(chǎn)品庫(kù)存并未出現(xiàn)一些市場(chǎng)人士預(yù)期的明顯累庫(kù)情況。相反，由于下游市場(chǎng)回暖，華南地區(qū)庫(kù)存多處于較低水平。據(jù)了解，作為中國(guó)改性塑料行業(yè)第一家上市公司，金發(fā)科技每年P(guān)P采購(gòu)量約為60萬(wàn)噸，產(chǎn)品主要應(yīng)用于家電和汽車行業(yè)。金發(fā)科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年家電板塊的需求情況趨于平穩(wěn)。而今年汽車板塊前8個(gè)月的需求量同比下滑，但8月后汽車板塊的訂單量明顯回升。

“8月后訂單好轉(zhuǎn)，一方面是因?yàn)榍捌谛枨筇睿?至6月汽車板塊的需求下滑很快，現(xiàn)在正處于剛需后移的補(bǔ)庫(kù)階段，特別是臨近‘金九銀十’，下游需求提振明顯。另一方面，由于遠(yuǎn)期存在中美貿(mào)易摩擦的不確定因素，明年1月可能會(huì)出口關(guān)稅加征，部分出口訂單前置到今年9月?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

中物儲(chǔ)廣州公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)下游需求保持樂(lè)觀。據(jù)介紹，今年P(guān)E、PP等國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量都在增加，但市場(chǎng)并沒(méi)有明顯的囤貨行為?，F(xiàn)在下游正在消化庫(kù)存，不少客戶在9月就進(jìn)行了預(yù)售。

對(duì)于PVC市場(chǎng)，得益于產(chǎn)能擴(kuò)張速度減緩和下游市場(chǎng)需求旺盛，今年P(guān)VC企業(yè)開工率和盈利水平不錯(cuò)，企業(yè)日子過(guò)的比以往“滋潤(rùn)”。

廣東塑道化工控股總經(jīng)理陳清彬表示，從華南地區(qū)來(lái)看，下游管材企業(yè)的原料庫(kù)存偏低，原料采購(gòu)意愿積極。“華南下游生意很好，有的管材企業(yè)一邊催促上游企業(yè)發(fā)貨，一邊趕緊下新的訂單。由于環(huán)保限產(chǎn)政策影響了華北地區(qū)國(guó)慶節(jié)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，華北下游訂單逐步轉(zhuǎn)到華南。同時(shí)，今年華南PVC的下游企業(yè)沒(méi)大量擴(kuò)產(chǎn)，下游生意很好，提振了原料需求?！?/p>

李威銘也介紹，PVC社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)在國(guó)慶假期后仍保持下滑，表明現(xiàn)階段現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局仍在延續(xù)，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季需求存在。同時(shí)，進(jìn)入冬季北方天氣變冷不利于東北及華北地區(qū)下游需求的持續(xù)增加?！安贿^(guò)隨著時(shí)間往后推移，市場(chǎng)對(duì)社會(huì)庫(kù)存由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)的預(yù)期將越發(fā)明顯。2020年春節(jié)較去年提前，也會(huì)令PVC下游需求疲軟的時(shí)間有所提前?！?/p>

提前鎖定利潤(rùn) 基差點(diǎn)價(jià)日趨成熟

華南地區(qū)下游管材需求向好，再加上一些下游企業(yè)運(yùn)用基差點(diǎn)價(jià)方式鎖定采購(gòu)成本，使得管材企業(yè)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期利潤(rùn)。據(jù)了解，運(yùn)用基差點(diǎn)價(jià)鎖定成本確保利潤(rùn)并非行業(yè)個(gè)例，隨著化工期貨品種的日益完善，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知與參與度也發(fā)生了變化，由最初的外圍觀望到現(xiàn)在的主動(dòng)了解、積極參與。記者在調(diào)研中了解到，基差點(diǎn)價(jià)在華南地區(qū)已經(jīng)得到較普遍的運(yùn)用。

據(jù)了解，作為遠(yuǎn)大物產(chǎn)在華南地區(qū)的子公司，廣東佰利源化工以PP、PE的采購(gòu)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前客戶群體主要為下游工廠，直銷比例約有六成?！拔覀?nèi)A南地區(qū)這塊下游客戶對(duì)點(diǎn)價(jià)的接受度挺高的。因?yàn)檫@種模式相當(dāng)于給客戶自主定價(jià)采購(gòu)的權(quán)利，我們選擇基差，他們選擇在合適時(shí)機(jī)點(diǎn)價(jià)，確定最后價(jià)格?！睆V東佰利源化工副總經(jīng)理陳少杰表示，公司近一個(gè)月聚烯烴原料銷售量約為2萬(wàn)噸，其中基差交易占比近一半。

在陳少杰看來(lái)，相比于華東地區(qū)，華南地區(qū)的下游企業(yè)開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)較晚，但近年來(lái)基差貿(mào)易模式在華南也得到更多發(fā)展?！安糠窒掠慰蛻粲唵蔚牟少?gòu)時(shí)間較長(zhǎng)，甚至有半年以后的訂單。由于當(dāng)前原料現(xiàn)貨價(jià)格高，拉絲級(jí)PP售價(jià)約8700-8800元/噸。我們通過(guò)基差點(diǎn)價(jià)的方式匹配遠(yuǎn)期訂單、為客戶鎖定成本，客戶的接受程度很高?！?/p>

與上游延用一口價(jià)、長(zhǎng)約價(jià)和第三方價(jià)格參考等傳統(tǒng)模式相比，下游開展基差點(diǎn)價(jià)的比例越來(lái)越多。陳清彬認(rèn)為，由于PVC下游制品全年行情變化不大，下游企業(yè)可以在低價(jià)位時(shí)，以期貨價(jià)格加上一定升貼水的方式按需采購(gòu)，鎖定成本和利潤(rùn)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，基差點(diǎn)價(jià)有利于打造互利共贏的產(chǎn)業(yè)格局。?“下游客戶不一定需要直接參與期貨交易。我們按照期貨價(jià)格加基差來(lái)定價(jià)，客戶就能夠確定成本，進(jìn)而確定成品銷售的利潤(rùn)水平?！标惿俳苷f(shuō)，一些中小企業(yè)暫時(shí)缺少參與期貨的經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)，貿(mào)易商將“現(xiàn)貨商”跟“基差貿(mào)易商”兩個(gè)角色結(jié)合起來(lái)，就能有效匹配客戶避險(xiǎn)需求。

舉例來(lái)說(shuō)，陳少杰介紹，注塑共聚級(jí)的PE、PP屬于非標(biāo)準(zhǔn)品，無(wú)法在期貨市場(chǎng)通過(guò)實(shí)物交割獲得，即便是交割品也存在牌號(hào)的差異。“我們根據(jù)上游排產(chǎn)、下游需求等統(tǒng)計(jì)分析得出不同品種之間基差強(qiáng)弱關(guān)系，再結(jié)合我們的安全邊際得出基差，標(biāo)準(zhǔn)品或者非標(biāo)準(zhǔn)品都可以基差交易，拓展了基差貿(mào)易的空間?！?/p>

期現(xiàn)靈活結(jié)合  華南化工產(chǎn)業(yè)邁向新格局

期貨市場(chǎng)發(fā)展日益成熟，潛移默化地改變了傳統(tǒng)貿(mào)易模式。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，以往由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱，貿(mào)易商主要通過(guò)信息差獲利，而目前期貨定價(jià)逐漸成為主流模式。在價(jià)格更加透明化、有效化和市場(chǎng)化的背景下，貿(mào)易商也在市場(chǎng)中重新摸索定位，向上下游服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變。

從具體調(diào)研的情況來(lái)看，作為市場(chǎng)“蓄水池”的貿(mào)易商更能靈活運(yùn)用期貨工具，以多元化的期現(xiàn)結(jié)合模式滿足客戶個(gè)性化需求。金發(fā)科技相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司的期現(xiàn)結(jié)合的模式主要是根據(jù)各個(gè)部門的不同需求制定?！氨热绮少?gòu)方面，公司最直接的需求是降低采購(gòu)成本，反饋到市場(chǎng)部、技術(shù)部就是降低采購(gòu)價(jià)格。這就需要我們更多地利用期貨來(lái)管理現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)處于期貨貼水的狀態(tài)，我們通過(guò)買入套保操作將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，節(jié)省倉(cāng)租利息成本或是獲得基差收益?！?/p>

廣州象嶼進(jìn)出口貿(mào)易公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，由于產(chǎn)能增長(zhǎng)以及市場(chǎng)份額被搶占，目前泰國(guó)印度等地企業(yè)出口PE到國(guó)內(nèi)時(shí)，也會(huì)逐漸開始參考國(guó)內(nèi)PE期貨價(jià)格?！拔覀冞M(jìn)貨會(huì)根據(jù)期貨價(jià)格來(lái)談，如果價(jià)格合適就買現(xiàn)貨并在期貨市場(chǎng)做套保。我們還在引導(dǎo)境外生產(chǎn)商用國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格來(lái)進(jìn)行定價(jià)，更好指導(dǎo)我們銷售。”

以往在市場(chǎng)上，貿(mào)易商可以為下游企業(yè)提供資金服務(wù)，但是目前PVC產(chǎn)業(yè)鏈中，上游直銷比例正不斷提升，對(duì)于貿(mào)易商也是較大的挑戰(zhàn)?！耙郧拔覀兺ㄟ^(guò)墊錢給上游付賬，為下游服務(wù)，但隨著上游直銷加大，下游寡頭效應(yīng)加強(qiáng)，我們逐漸有危機(jī)感，不排除上游會(huì)把貨物前置到港口，以‘先貨后款’的方式提供給下游。所以我們要從為產(chǎn)業(yè)提供服務(wù)的角度來(lái)塑造競(jìng)爭(zhēng)力，期現(xiàn)結(jié)合的服務(wù)打造競(jìng)爭(zhēng)力的重要武器?！标惽灞蛘f(shuō)。

記者在調(diào)研中了解到，PVC產(chǎn)業(yè)鏈中很多上游企業(yè)已經(jīng)設(shè)立了期貨部門。部分下游管材廠參與期貨市場(chǎng)程度也較深，其目的以平滑利潤(rùn)波動(dòng)為主。

還要看到，相比起PVC、PP、PE期貨，乙二醇和苯乙烯期貨上市時(shí)間較短，但市場(chǎng)也在逐步地接受理解應(yīng)用中。中海殼牌石油化工公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司目前已經(jīng)著手研究開展苯乙烯等新品種交易，未來(lái)會(huì)根據(jù)不同品種的市場(chǎng)體量和公司業(yè)務(wù)需要等開展期貨交易，管理好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，調(diào)研過(guò)程中的現(xiàn)貨企業(yè)都反映，目前相關(guān)化工產(chǎn)業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合呈現(xiàn)地區(qū)分化態(tài)勢(shì)。華東地區(qū)企業(yè)多能主動(dòng)開展期貨套保和基差點(diǎn)價(jià)。華東是倉(cāng)庫(kù)集散地和主流交割地，交割環(huán)節(jié)通暢，“蓄水池”亦充足。相對(duì)而言，華南地區(qū)對(duì)期貨參與程度不及華東，歸根結(jié)底跟兩個(gè)地區(qū)的觀念差異有關(guān)，但對(duì)于未來(lái)期貨在華南地區(qū)的普及情況，市場(chǎng)普遍比較樂(lè)觀。

“從期貨參與度來(lái)講，華東企業(yè)對(duì)期貨工具的接受度高于華南，包括現(xiàn)在參與交割的客戶都以華東為主。”中物儲(chǔ)廣州公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一些傳統(tǒng)的華南企業(yè)對(duì)參與利用期貨工具還需要學(xué)習(xí)和提高的過(guò)程。隨著期現(xiàn)結(jié)合在華東市場(chǎng)運(yùn)用的日趨成熟，會(huì)帶動(dòng)更多華南企業(yè)參與期貨交易，基差點(diǎn)價(jià)、場(chǎng)外期權(quán)等創(chuàng)新貿(mào)易模式也有望在華南進(jìn)一步普及。