11月14日，由上海期貨交易所主辦，廣發(fā)期貨有限公司合辦的2019年第四期風(fēng)險管理研討班暨廣東有色金屬產(chǎn)業(yè)峰會在廣東佛山舉行。敦和資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家徐小慶在會議演講中表示，目前環(huán)境尚不支持商品牛市回歸，明年看好港股，A股長期配置價值有所提升。在交流期間他提到，農(nóng)產(chǎn)品未來存有機會，明年看好粕類。

從房地產(chǎn)方面看，從今天上午出爐的10月數(shù)據(jù)現(xiàn)實房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然向好，下半年相比于上半年同比增速有所回升。徐小慶表示，從往年經(jīng)驗來看，前三季度基本占全年70%，可以推測今年數(shù)據(jù)大體可以估計和去年相當(dāng)，遠遠高于年初預(yù)期?！敖衲?月是商品市場的分水嶺。8月開始商品下跌，但是下跌的非常不流暢。和去年不一樣的是，今年產(chǎn)量不是核心問題，關(guān)鍵在于需求，需求比預(yù)期要好?！彼f。

在徐小慶看來，地產(chǎn)現(xiàn)在處于“不好不壞”的狀態(tài)。不好是因為中國的地產(chǎn)核心不是價格，國民潛在需求還在，但是購買力不強，房地產(chǎn)商讓利才會有購買?，F(xiàn)在，地產(chǎn)市場對價格顯現(xiàn)高度敏感，開發(fā)商通過調(diào)整價格，可以改善銷售。銷售額和銷售面積差異很大，銷售面積遠遠好于銷售額。降價如果換來更大的銷售量，對商品是有利的。預(yù)計明年新開工增速上半年會比今年底，但是不會很快到負(fù)值。所以商品下跌還是一個緩慢的過程，不會出現(xiàn)急速下滑。

今年商品走勢出現(xiàn)明顯分化。上半年黑色漲幅較大，下半年鐵礦石下跌之后，商品出現(xiàn)較大的分水嶺，總體呈現(xiàn)黑色弱、有色強的局面。他認(rèn)為，有色走強除了與房產(chǎn)施工、開工節(jié)奏有關(guān)以外，與美聯(lián)儲貨幣政策、匯率也對有色也有一定影響。

從商品市場整體來看，上一輪商品牛市的重要背景是貨幣增速。雖然今年社融穩(wěn)中有升，但M1尚不能支持商品回到牛市，但M1也不向2012年和2015年一樣下滑，商品流暢下跌也很難出現(xiàn)。因為現(xiàn)實的情況比想象的平淡，期貨基本圍繞預(yù)期差在博弈和交易。徐小慶表示，就他個人而言，目前對經(jīng)濟的預(yù)期比兩個月之前要好很多。實際上，商品市場應(yīng)該比現(xiàn)在反映的情況要好一些，目前風(fēng)險偏好并沒有體現(xiàn)出來。市場參與者總體情緒較很低落。

國際市場中，美聯(lián)儲正式宣布重啟擴表，目前已有的回購操作至明年1月，包括每次750億美元的隔夜回購操作和每周兩次，每次350億美元的定期逆回購。自10月15日開始購買短期美債，至少持續(xù)到明年二季度，首個月購買規(guī)模為600億美元。但是沒有中國刺激政策的配合，美聯(lián)儲擴表QE對商品的提振有限。對美元匯率比價敏感的品種會有所變現(xiàn)，但是總體影響不會太大。

“QE未必對黃金利好，黃金走勢主要看實際利率。”在他看來，貴金可能沒有大的行情，可以按照震蕩思路來做。他表示，貴金本質(zhì)上還是受避險情緒影響，目前全球央行都更為謹(jǐn)慎，經(jīng)濟不會出現(xiàn)太差的情況，利率基本在較低的水平來回波動，這也會反映在黃金市場。

在他看來，商品主要要看中國周邊國家?！吧唐纷畲蟮纳闲酗L(fēng)險在于中國周邊國家需求會不會提升上來。一帶一路地區(qū)的出口增速高于整體出口增速，如果情況較好，就可以抵消國內(nèi)需求下降?！?/p>

他認(rèn)為，美聯(lián)儲擴表階段，港股表現(xiàn)將會好于A股。長期來看，A股配置價值也在上升。目前，匯率對A股的負(fù)面影響越來越弱。鑒于房地產(chǎn)情況，A股波動也在下降，“A股市場參與感、體驗感會好很多，這是未來較大的結(jié)構(gòu)性的變化。”他說。

對于美股，他表示美股長期上漲的背后因素是美國企業(yè)以股東利益為第一位，股東利益最大化這個根基如果被破壞，美股牛市最大的支撐就會被破壞，即便經(jīng)濟不出問題，美股市場也會受到很大影響。

在交流時他還提到：“現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品底部已經(jīng)出來了，方向往上，但是能走的多流暢仍不確定。很多品種都有機會，雖然油脂短期比較熱，但個人更看好粕。粕的價格和豬價一般走勢相反，豬價跌的時候，基本就是粕最強時候。從嚴(yán)格意義的供需看，粕明年的需求比較確定?！?/p>