衍生品市場以分散風(fēng)險、對沖風(fēng)險和實現(xiàn)不同風(fēng)險期限的長短配置等優(yōu)勢，緊密地銜接投資者、金融市場和實體企業(yè)，促進閑散資金進入實體經(jīng)濟，助推實體經(jīng)濟的發(fā)展。研究顯示，截至2018年年底，全球家庭和機構(gòu)合計419萬億美元的財富市場，對經(jīng)濟增長形成資本支持；全球場內(nèi)外640萬億美元的衍生品市場，有效地幫助投資者管理資產(chǎn)風(fēng)險，以實現(xiàn)財富的保值與增值。我國自改革開放以來，經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，多層次資本市場逐步形成，衍生品市場從無到有，但與國際成熟經(jīng)濟體相比，我國境內(nèi)的場內(nèi)衍生品市場在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上還存在一定的差距，迫切需要加大改革創(chuàng)新，以期為實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮更大作用。

我國境內(nèi)衍生品市場總規(guī)模15萬億美元，其中，場內(nèi)衍生品僅千億美元，場內(nèi)市場發(fā)展?jié)摿薮?。?jù)BIS統(tǒng)計，截至2018年年底，全球衍生品名義持倉規(guī)模640萬億美元，其中場外544萬億美元，占比85%，場內(nèi)95萬億美元，占比15%，整體呈現(xiàn)場外大、場內(nèi)小的特征。各個經(jīng)濟體整體相差較大，美歐衍生品市場占全球規(guī)模的80%以上，占據(jù)絕對的市場份額。我國境內(nèi)衍生品總規(guī)模15萬億美元，其中，場內(nèi)衍生品1390億美元，僅占全球0.1%的份額，遠不及發(fā)達經(jīng)濟體。目前，我國境內(nèi)擁有近20萬億美元的權(quán)益和債券市場，能用于管理現(xiàn)貨市場風(fēng)險的場內(nèi)衍生品種類不足、市場規(guī)模不大。

全球場內(nèi)金融衍生品超百萬億美元，而我國境內(nèi)的場內(nèi)金融衍生品僅430億美元，規(guī)模甚至不足商品的一半。在全球近百萬億美元的場內(nèi)衍生品市場，金融衍生品占場內(nèi)規(guī)模97%，整體上是以金融衍生品為主的市場結(jié)構(gòu)，其中，利率和權(quán)益是兩大類主要的場內(nèi)衍生品，利率衍生品92萬億美元，權(quán)益衍生品13萬億美元。從各經(jīng)濟體情況來看，美國、歐洲是金融衍生品最發(fā)達的市場，規(guī)模占全球的90%以上。我國境內(nèi)的場內(nèi)衍生品規(guī)模整體排名是靠后的，雖然市場已形成利率、權(quán)益和商品三大類衍生品齊步發(fā)展的勢頭，但商品衍生品規(guī)模960億美元，利率和權(quán)益兩類金融衍生品規(guī)模合計430億美元，兩者僅占場內(nèi)市場的30%，金融衍生品不足商品規(guī)模的一半。對比國際，目前我國境內(nèi)的場內(nèi)衍生品市場整體上是以商品為主的發(fā)展格局，而國際上均是以金融衍生品為主導(dǎo)的市場結(jié)構(gòu)。

全球場內(nèi)股指類衍生品9萬億美元，但我國境內(nèi)的規(guī)模僅250億美元，股指類衍生品規(guī)模小、品種少。截至2018年，全球場內(nèi)權(quán)益衍生品市場規(guī)模13萬億美元，主要包括股指、個股和ETF三大類產(chǎn)品，其中，股指期權(quán)和期貨名義持倉規(guī)模近9萬億美元，占比近66%，是最大的權(quán)益類衍生品。從屬性來看，期權(quán)規(guī)模達到12萬億美元，占場內(nèi)市場的88%，顯示出期權(quán)是權(quán)益市場上的主要衍生品。我國境內(nèi)現(xiàn)有權(quán)益衍生品總規(guī)模310億美元，其中股指類衍生品僅250億美元，規(guī)模較小。在股指類場內(nèi)衍生品中，我國境內(nèi)僅上市了三只股指期貨及50ETF期權(quán),還未上市股指期權(quán)產(chǎn)品。對于我國境內(nèi)超6萬億美元的權(quán)益類現(xiàn)貨市場，現(xiàn)有的股指類衍生品遠不能滿足如此規(guī)模的龐大風(fēng)險管理需求。

目前，我國境內(nèi)的多層次資本市場體系已形式，衍生品市場經(jīng)歷了曲折發(fā)展、逐漸完善的階段。場外和場內(nèi)市場共同構(gòu)成了多層次資本市場的風(fēng)險管理基礎(chǔ)設(shè)施。但是場內(nèi)衍生品市場的發(fā)展速度不及實體經(jīng)濟發(fā)展速度，不能滿足我國境內(nèi)資本市場發(fā)展的需要。通過比較我國境內(nèi)的場內(nèi)衍生品市場與成熟經(jīng)濟體的發(fā)展情況，我們有如下幾點啟示：一是大力發(fā)展場內(nèi)金融衍生品市場。證券市場是國民經(jīng)濟的樞紐，連接投資者和實體企業(yè)，讓閑散資金得到優(yōu)化配置，金融衍生品市場作為證券市場的基礎(chǔ)設(shè)施，是幫助投資者管理資產(chǎn)風(fēng)險，確保財富的保值和增值的首要市場。二是盡快推出多樣化的權(quán)益類衍生品。證券市場以低成本、高效率的融資優(yōu)勢，承擔(dān)著實體企業(yè)的直接融資，要提升證券市場的融資能力，務(wù)必要讓各類證券投資者擁有多樣化的股指類風(fēng)險管理工具，以管理風(fēng)險降低波動，提升證券市場的財富效應(yīng)。三是構(gòu)建以期權(quán)為主的場內(nèi)市場結(jié)構(gòu)。期權(quán)具有低成本、多策略、精細化的特征，我們應(yīng)借鑒成熟市場經(jīng)驗，大力發(fā)展以期權(quán)為主的場內(nèi)衍生品市場，降低投資者風(fēng)險管理成本，滿足投資者的精細化風(fēng)險管理需求。