境外交易所代表：

近些年來，中國期貨市場在對外開放方面取得了積極進展，如何深化開放，提高中國期貨市場的國際地位，吸引國際投資者并提升服務水平，成為下一階段期貨市場國際化的關鍵所在。在2019年第15屆中國（深圳）國際期貨大會“境外交易所高層論壇”上，多位境外交易所代表分享了各自的經(jīng)驗和建議。

在中國期貨市場國際化的過程中，直面的首要挑戰(zhàn)是如何吸引國際投資者。在港交所董事總經(jīng)理兼內地業(yè)務發(fā)展主管毛志榮看來，海外市場推廣工作需要注意三個方面：首先是滿足需求，交易所要了解國際市場需要什么樣的產品，進而設計能夠滿足國際市場需求的產品；其次是解決問題，對于跨境交易而言，在不同的市場制度和監(jiān)管環(huán)境下會遇到很多問題，如何及時有效解決這些問題是市場組織者肩負的責任；再次是適度激勵，一個新產品或新業(yè)務的推進離不開有效的組織和激勵，從港交所實踐經(jīng)驗看，把現(xiàn)有產品與新產品的激勵相結合，是投資者較愿意嘗試且有效的激勵機制。

“客戶是我們工作的核心，因此市場推廣時一定要貼近客戶?！毙陆凰呒壎驴偨?jīng)理兼固收、貨幣與大宗商品部主管李民宏認為，除了解境外投資者需求外，與當?shù)乇O(jiān)管者溝通、掌握當?shù)乇O(jiān)管動態(tài)也是市場推廣的重要課題之一。新交所與大商所近期續(xù)簽合作諒解備忘錄，希望能夠以此更多地了解中國，也向中國市場提供更多國際市場的知識和經(jīng)驗。

芝商所國際部資深董事總經(jīng)理William Knottenbelt認為，新產品的持倉量、流動性等是推動機構投資者入場的重要動力。所謂的流動性不僅是單個時區(qū)范圍的流動性，全天候的流動性分布也是機構投資者所關注的，市場的深度會影響機構投資者的持倉占比情況。另外，大型養(yǎng)老基金、資管計劃參與情況也是需要關注的因素。

“吸引境外投資者，除產品具有可靠透明的價格外，技術支撐、市場合規(guī)框架、后臺清算等都是必需考量的因素?！睔W洲期貨交易所副首席執(zhí)行官、執(zhí)行委員會會員Michael Peters認為，面向引境外投資者推廣新業(yè)務，需要搭建完備的后臺設施，這樣才能更有效解決客戶的實際問題。

ICE新加坡交易所及ICE新加坡清算所總裁兼首席運營官Lucas Schmeddes表示，在原油期貨推廣過程中，流動性及產品組合是客戶最為關注的。流動性直接關乎投資成本，如果流動性受限，客戶就很難對相關產品感興趣。另外，需要展示足夠的產品廣度，因為投資者一般上不止投資一個品種。

“WTI原油期貨已經(jīng)比較成熟，但我們需要考慮如何開發(fā)新的期權產品，如何更好地讓交易商在市場上建倉?！盬illiam Knottenbelt認為，從WTI原油期貨市場推廣經(jīng)驗看，首先需要投資者認可交易所的國際市場交易能力，而這需要一個過程，另外，更豐富的產品組合能進一步增強產品的流動性，進而滿足市場的交易需求。

在對外開放過程中，當中國規(guī)則與國際慣例出現(xiàn)顯著差異時，如何進行協(xié)調和優(yōu)化？

對此，毛志榮認為，面對制度的差異可以通過兩種途徑解決：一是植入模式，例如QFII、QDII制度等；二是以滬港通、深港通、債券通等為主的特殊模式。“內地金融市場基礎制度在設計之初就吸取了國際經(jīng)驗，和國際慣例有一定程度的相似性。在此背景下，QFII制度可以滿足一些愿意到中國市場來、接受制度差異、克服一定困難的投資者的需求。針對國際投資者尤其是機構投資者，出于合規(guī)要求、對內地市場熟悉程度等，我們推出滬深港通、債券通。事實上，國際投資者不需要等到中國規(guī)則和國際慣例一模一樣才進入，同樣的，中國投資者也不需要等到全球投資者都已適應中國投資者交易習慣、中國的監(jiān)管思路和方式等才出境投資?！泵緲s說。

李民宏也認為，不同市場的規(guī)則、資產類別、參與者結構都有差異，實現(xiàn)雙向開放的關鍵在于要了解服務的對象，制定最優(yōu)化的交易規(guī)則體系，既能滿足市場風險管控要求，也能滿足參與者的需求。另外，需要提供連續(xù)性的交易時間，滿足客戶的需求。“從風險管理的角度看，多資產類別是我們優(yōu)勢，在多資產類別交易中的保證金可以互相抵消，有利于吸引客戶。保證金制度需要交易所多加考慮?！彼f。

近年來，高頻交易頗受國際市場關注。對于高頻交易在市場中的作用以及高頻交易的行為邊界，Michael Peters認為，高頻交易也是價格發(fā)現(xiàn)的一個重要參與方，它能夠帶來較高的價格反應效率?！安荒芄铝⒖创哳l交易對市場流動性的影響，我們必須認識到，高頻交易意味著交易所能夠提供相應的基礎設施，客戶能夠進行高頻交易其實也是通過投入大量資源才令自身交易具有競爭性。從交易所的角度看，我們希望流動性池能盡量多樣化、異構化，而不是某種交易模式占比過大。”Michael Peters說。