2018年12月10日，備受市場(chǎng)關(guān)注的乙二醇期貨登陸大連商品交易所。上市一年來，整體運(yùn)行穩(wěn)健，持倉穩(wěn)步上升、成交亦日趨活躍，產(chǎn)業(yè)資金參與度較高，為期貨市場(chǎng)提供了較好的流動(dòng)性，乙二醇期貨提交了一份滿意的周年“答卷”。

《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，在這一年中，生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用期貨工具套保的比例在不斷提升，方式多樣靈活，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能得到了良好的發(fā)揮，乙二醇期貨價(jià)格也成為現(xiàn)貨價(jià)格的“標(biāo)桿”，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的點(diǎn)價(jià)交易正逐漸成為市場(chǎng)主流。

上市首年“成績(jī)單”滿意

2018年12月10日，乙二醇期貨在大商所“亮相”。作為國(guó)內(nèi)大型聚酯生產(chǎn)企業(yè)，寧波恒逸實(shí)業(yè)公司參與了乙二醇期貨首日交易?；貞浧甬?dāng)時(shí)場(chǎng)景，寧波恒逸實(shí)業(yè)公司副總經(jīng)理莫建建仍記憶猶新?！皟H僅3個(gè)月，乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌了26%。原料價(jià)格短期大幅波動(dòng)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來了非常大的困難。”莫建建稱，在這個(gè)背景下，乙二醇期貨恰逢其時(shí)的上市給企業(yè)帶來了“福音”。

“聚酯企業(yè)不僅可以通過套期保值來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還能通過期貨市場(chǎng)獲取未來市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性。”莫建建表示，在乙二醇期貨上市初期，寧波恒逸就開展了期貨交易，并參與了乙二醇首個(gè)合約——1906合約的交割，該合約共交割了14.56萬噸。如今，乙二醇期貨上市了整整一年。對(duì)于上市首年表現(xiàn)，莫建建坦言，乙二醇期貨提交了一份沉甸甸的“答卷”。

記者了解到，乙二醇期貨上市一年來期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)高度一致，整體運(yùn)行穩(wěn)健，持倉穩(wěn)步上升、成交亦日趨活躍，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。從成交持倉來看，規(guī)模不斷增長(zhǎng)。

據(jù)記者了解，目前參與乙二醇期貨交易的法人客戶數(shù)量已經(jīng)累計(jì)達(dá)4600余家，日均持倉近一半為法人持倉。同時(shí)，期現(xiàn)貨趨同性較強(qiáng)，截至12月10日，乙二醇主力合約期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性達(dá)到0.96，基差均值為-22元/噸，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了良好體現(xiàn)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士回憶，乙二醇期貨上市之前的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁劇烈且出現(xiàn)非理性波動(dòng)，實(shí)體企業(yè)常頭疼不已。乙二醇期貨上市之后，隨著市場(chǎng)參與者的豐富多樣化，價(jià)格走勢(shì)更貼近供需面變化，以往非理性的過度波動(dòng)明顯減少。

乙二醇期貨上市，不僅使價(jià)格波動(dòng)更為理性，也對(duì)市場(chǎng)帶來深遠(yuǎn)影響，具體體現(xiàn)在現(xiàn)貨參與者的變化以及現(xiàn)貨貿(mào)易模式的改變。記者了解到，由于現(xiàn)貨貿(mào)易門檻相對(duì)較低，長(zhǎng)期以來，乙二醇貿(mào)易圈良莠不齊，這對(duì)于誠信經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)貨參與者來講缺少公平性。“隨著乙二醇期貨上市，具有良好資信的投資公司、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司以及風(fēng)控較為嚴(yán)格的國(guó)有企業(yè)進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)，這在一定程度上提高了乙二醇貿(mào)易圈的誠信水平，給了現(xiàn)貨參與者更多的可靠合作伙伴的選擇?！敝雄笪锂a(chǎn)化工事業(yè)部負(fù)責(zé)人郝大慶說。

期貨價(jià)格具有公開、連續(xù)和透明的特點(diǎn)。乙二醇期貨上市初期，基差點(diǎn)價(jià)就隨之應(yīng)運(yùn)而生?！巴ㄟ^基差點(diǎn)價(jià)，期現(xiàn)套利商與傳統(tǒng)貿(mào)易商以及下游工廠各取所需?！?郝大慶說。

在華泰期貨分析師余永俊看來，乙二醇期貨上市僅一年時(shí)間就表現(xiàn)出成熟穩(wěn)健的特征?！斑@離不開貼合市場(chǎng)實(shí)際需求的合約規(guī)則設(shè)計(jì)，也得益于乙二醇自身參與群體的特點(diǎn)，企業(yè)多對(duì)期貨工具有著深入了解和豐富的期貨交易經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

市場(chǎng)參與者豐富多樣化

期貨市場(chǎng)為現(xiàn)貨市場(chǎng)套期保值提供了較好的流動(dòng)性，這一點(diǎn)在乙二醇期貨上也有所體現(xiàn)。“乙二醇期貨上市以來市場(chǎng)參與度就很高，成交量也大，價(jià)格連續(xù)性也好，非常便于套期保值。” 張家港揚(yáng)子江保稅貿(mào)易商務(wù)部經(jīng)理雍雷如是說。

正因如此，乙二醇期貨上市后，下游工廠、中游貿(mào)易企業(yè)以及資管私募機(jī)構(gòu)等紛紛參與進(jìn)來，部分上游工廠也開始高度關(guān)注或提升對(duì)乙二醇期貨工具的利用程度。

作為實(shí)體企業(yè)，莫建建感受最深的是期貨市場(chǎng)為現(xiàn)貨市場(chǎng)套期保值提供了較好的流動(dòng)性，在價(jià)格大幅波動(dòng)中便于實(shí)體企業(yè)快速套期保值。從市場(chǎng)參與主體看，聚酯工廠今年較好地利用了期貨保值功能，尤其在產(chǎn)成品滯銷、庫存壓力增大時(shí)，企業(yè)可以拋出原料期貨進(jìn)行保值；在產(chǎn)成品銷售較好、庫存超賣時(shí)，買入期貨進(jìn)行對(duì)沖，優(yōu)化了庫存管理工具。

“結(jié)合我們一年來參與的經(jīng)驗(yàn)來講，可以將乙二醇期貨納入產(chǎn)業(yè)鏈來操作。公司和下游工廠簽訂了乙二醇的常年供貨合同，每月需要保供現(xiàn)貨給聚酯工廠生產(chǎn)使用，但今年聚酯大環(huán)境較為悲觀，一直存在現(xiàn)貨下跌貶值風(fēng)險(xiǎn)，利用期貨工具，買入外盤美金貨報(bào)關(guān)交貨給工廠，在買入現(xiàn)貨當(dāng)天賣出期貨合約進(jìn)行保值，避免了價(jià)格下跌帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)?！睂幉ㄖ谢瘓F(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人王述如是說。

同樣，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)來講，乙二醇期貨上市后也帶了一定的套保機(jī)會(huì)。國(guó)泰君安期貨分析師葉偉樂介紹說， 2018年12月份，在乙二醇價(jià)格處于5700元/噸的高位時(shí)，乙二醇工廠判斷后市港口庫存會(huì)大幅度積累，價(jià)格將會(huì)觸及成本端，乙二醇價(jià)格下跌空間比較大，而且持續(xù)時(shí)間可能要到2019年6月份乙二醇的檢修季結(jié)束為止?！耙叶脊S需要對(duì)未來6個(gè)月乙二醇產(chǎn)量進(jìn)行賣出套保。”葉偉樂表示，該工廠從2018年12月份開始在期貨市場(chǎng)上做相應(yīng)的賣出套保。一旦生產(chǎn)出產(chǎn)品簽訂銷售合同，就在期貨市場(chǎng)完結(jié)相對(duì)應(yīng)的頭寸。一直到6月份乙二醇價(jià)格跌到4500元/噸附近，工廠平完所有頭寸，有效規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。