近期，早秈稻主產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入拋秧種植關(guān)鍵期，種植環(huán)境和種植熱情好于往年，新季早秈稻呈現(xiàn)優(yōu)質(zhì)良種及種植面積再創(chuàng)新高的良好開局。 現(xiàn)貨市場(chǎng)近期國(guó)家加大了對(duì)旱區(qū)、災(zāi)區(qū)稻谷的供應(yīng)力度，并且上周南方臨時(shí)儲(chǔ)存稻谷拍賣市場(chǎng)國(guó)家加大拍賣投放量，投放量較前期增加50萬(wàn)噸供應(yīng)市場(chǎng)，加上前期國(guó)家定向銷售對(duì)南方稻谷市場(chǎng)的充斥，整個(gè)稻谷市場(chǎng)呈現(xiàn)量足價(jià)穩(wěn)的特征。另外，從拍賣市場(chǎng)成交狀況看，目前早秈稻市場(chǎng)依然呈現(xiàn)需求低迷的態(tài)勢(shì)。由于早秈稻受現(xiàn)貨市場(chǎng)充裕供應(yīng)及倉(cāng)單壓力的影響因素下，期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊連續(xù)下跌的格局，周線已顯示連續(xù)4周陰跌。近月合約由于理性回歸已創(chuàng)上市以來(lái)新低，期價(jià)已逐步向現(xiàn)貨價(jià)靠攏；遠(yuǎn)期合約下探前期低點(diǎn)支撐，盤面已呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，近期合約與遠(yuǎn)期合約價(jià)差進(jìn)一步拉大，ER005與ER009合約已達(dá)200元/噸左右的價(jià)差。筆者認(rèn)為，當(dāng)前格局已給投資者呈現(xiàn)出較理想的套利時(shí)機(jī)。

跨月套利分析
 
　　按2010年4月16日結(jié)算價(jià)1930元/噸計(jì)算，ER005與ER009合約套利期限按4個(gè)月核算成本：
 
　　1、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：0.4元/噸/天，按每月30天計(jì)算，四個(gè)月為48元/噸；
 
　　2、交割手續(xù)費(fèi)：1元/噸，兩次交割；
 
　　3、交易手續(xù)費(fèi)：0.2元/噸，兩次交易；
 
　　4、檢驗(yàn)費(fèi)：入庫(kù)由交割倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)；
 
　　5、資金利息：早秈稻價(jià)格以1930元/噸，短期年貸款利率以按4.86% 計(jì),　利息支出：1930×4.86%×4/12=31.27元/噸；
 
　　6、增值稅按100元/噸差價(jià)計(jì)算（不影響核算效果），增值稅：100×13%÷1.13=11.5元/噸；
 
　　7、非本年度倉(cāng)單貼水40元/噸；
 
　　跨月套利價(jià)差＝48＋（1＋0.2）×2＋31.27＋11.5+40＝133.17元/噸。
 
　　按2010年4月16日結(jié)算價(jià)計(jì)算,ER005與ER009合約的價(jià)差為201元/噸,按照并遵循早秈稻正向市場(chǎng)的特點(diǎn)，是絕佳的買05拋09的套利時(shí)機(jī)。
 
　　套利風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
 
　　參照鄭州商品交易所早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期規(guī)定：N年8月1日起注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，有效期至N+1年7月份最后一個(gè)工作日（含該日）。到期注銷的上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，經(jīng)檢驗(yàn)符合交割有關(guān)規(guī)定的，可以重新申請(qǐng)注冊(cè)。到期注銷的非上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，不允許注冊(cè)。也就是說(shuō)，2008年度的早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單2010年7月份必須退出，流向現(xiàn)貨市場(chǎng)。而2009年度的早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單經(jīng)檢驗(yàn)合格，可以重新注冊(cè)，按照鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單升貼水規(guī)定需貼水40元/噸。
 
　　從《鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單日?qǐng)?bào)表》中可以看出，截止2010年4月16日共計(jì)早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單4762張，其中2008年度倉(cāng)單541張，其余為2009年度倉(cāng)單。按照規(guī)定，2008年度倉(cāng)單541張即5410噸早秈稻最遲2010年7月份是要退出期貨市場(chǎng)的，而2009年度倉(cāng)單再注冊(cè)化驗(yàn)不合格的也將會(huì)遭此命運(yùn)。按照上述早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期的規(guī)定，當(dāng)前買ER005賣ER009跨月套利存在兩方面潛在的風(fēng)險(xiǎn)：一是2009年度早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單再注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn)；二是ER005交割配對(duì)接到2008年度倉(cāng)單的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　對(duì)于2009年度早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單再注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析評(píng)價(jià)，既然是早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，根據(jù)近年來(lái)早秈稻的質(zhì)量狀況和保管水平，早秈稻的綜合等級(jí)及內(nèi)在的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)再注冊(cè)，達(dá)到早秈稻標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的成功率相當(dāng)之高，同時(shí)也不排除極個(gè)別因素造成的“流產(chǎn)”。而對(duì)于ER005交割配對(duì)接到2008年度倉(cāng)單的風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為，在賣ER009同時(shí)，也在ER007上拋出一部分，來(lái)規(guī)避非上生產(chǎn)年度倉(cāng)單退出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)在上周ER005與ER007也出現(xiàn)了絕佳的套利機(jī)會(huì)，前期ER005單邊殺跌回歸時(shí)，跌幅大于ER007，近幾個(gè)交易日開始，ER007跌幅開始偏大。就當(dāng)前而言，若不計(jì)算保證金利息（ER005與ER007套利僅兩個(gè)月），僅有近兩個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)及交易、交割費(fèi)用，買ER005賣ER007跨月套利基本是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，其收益也是相當(dāng)可觀的。既規(guī)避了買ER005賣ER009的套利風(fēng)險(xiǎn)，又實(shí)現(xiàn)了買ER005賣ER007的套利收益。
 
　　當(dāng)前早秈稻正值播種的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)的關(guān)注度開始向早秈稻種植方面轉(zhuǎn)移，天氣仍將會(huì)是后期市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。但在新陳年度倉(cāng)單交割時(shí)節(jié)，投資變數(shù)仍將存在，ER005與 ER007隨著交割期的臨近及到期倉(cāng)單的退出，期價(jià)仍將回歸，進(jìn)而拖累ER009的走勢(shì)。后期ER009經(jīng)過(guò)近期弱勢(shì)震蕩盤整，逐步探尋階段性底部后有望企穩(wěn)。