12月23日，證券法修訂草案提請十三屆全國人大常委會第十五次會議審議，這是2015年以來，證券法修訂草案迎來的第四次審議。其中，取消發(fā)審會制度、推行注冊制成為修訂草案四審稿的一大亮點。

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在接受《證券日報》記者采訪時表示，證券法修訂完成公布實施之后，注冊制擴圍成必然，從目前來看，大概率還是要先在創(chuàng)業(yè)板試行。在分步推行過程中，需要進一步完善并嚴格執(zhí)行信息披露和退市等制度。

從“核準制”到“注冊制”

據(jù)修訂草案四審稿，全國人大憲法和法律委員會建議按照全面推行注冊制的修改思路，對證券發(fā)行制度進行完善，將三審稿“證券發(fā)行”一章中的“一般規(guī)定”和“科創(chuàng)板注冊制的特別規(guī)定”兩節(jié)合并，并作出四點修改：一是精簡優(yōu)化證券發(fā)行條件，把發(fā)行股票應(yīng)當“具有持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，并大幅度簡化公司債券的發(fā)行條件。二是調(diào)整證券發(fā)行程序，在規(guī)定國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)依照法定條件負責證券發(fā)行申請注冊的基礎(chǔ)上，取消發(fā)行審核委員會制度，明確按照國務(wù)院和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的規(guī)定，證券交易所等可以審核公開發(fā)行證券申請，并授權(quán)國務(wù)院規(guī)定證券公開發(fā)行注冊的具體辦法。三是強化證券發(fā)行中的信息披露，按照注冊制“以信息披露為核心”的要求，增加規(guī)定：發(fā)行人報送的證券發(fā)行申請文件，應(yīng)當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，內(nèi)容應(yīng)當真實、準確、完整。四是為實踐中注冊制的分步實施留出制度空間，增加規(guī)定：證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實施步驟，由國務(wù)院規(guī)定。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東對《證券日報》記者表示，目前科創(chuàng)板注冊制實施效果顯著，正在逐步向創(chuàng)業(yè)板推行。預(yù)計隨著證券法修訂完成，注冊制將會迎來分步推行的時期，但是這需要一個較長的過程。

潘向東認為，推行注冊制是我國資本市場深化改革的方向，未來還需分以下幾步實施：首先，發(fā)行制度的改革需要全國人大的最終授權(quán)，證券法修訂完成，為改革提供法律依據(jù)；其次，證監(jiān)會按照程序啟動注冊制全面改革，制定主板市場注冊制改革的相關(guān)規(guī)章制度；第三，證監(jiān)會與市場以及交易所充分溝通后，形成合力，共同推進注冊制改革；第四，根據(jù)實踐中新股發(fā)行審核存在的問題，及時修訂。

如是金融研究院高級研究員葛壽凈對《證券日報》記者表示，在證券法修訂草案四審稿中，將之前的發(fā)行制度中的“核準制”改為“注冊制”，意味著全面實施注冊制即將具備必要的法律條件?！霸诰唧w實施方面，注冊制可能會分類推進，以信息披露為核心要點，進而在加強監(jiān)管、改善審核流程、弱化盈利指標等方面做出相關(guān)制度安排?！?/p>

需完善配套制度

據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，科創(chuàng)板上市公司自上市申請文件接受受理到最終注冊生效，平均需要4個月左右的時間，與當前核準制下企業(yè)IPO約9個月的時間相比，大幅縮減。

“推行注冊制，更加需要完善和嚴格執(zhí)行退市機制。”潘向東表示，另外，注冊制中違法企業(yè)不能“一退了之”，而是需要通過完善的集體訴訟機制打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法違規(guī)行為。

注冊制在推行的過程中，李迅雷認為重點需要注意兩方面：首先，企業(yè)登陸A股時要嚴格執(zhí)行注冊制程序，進行全面的信息披露，對投資者進行充分的風險揭示，避免炒作。另外，在放寬入口的同時也應(yīng)嚴把出口關(guān)，退市制度需要更加嚴格。

葛壽凈表示，總體來看，推行注冊制與中國當前資本市場的實際以及市場、社會各方的預(yù)期相契合。但在推行過程中，需注意完善嚴格的退市制度以及證券市場法制建設(shè)等問題。

潘向東認為，注冊制并不是簡單的取消核準制，而是要建立和完善配套制度支撐注冊制整個生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)良性循環(huán)，因此，在推行注冊制的過程中，企業(yè)需要完善信息披露，敢于接受媒體監(jiān)督，一旦出現(xiàn)造假和違規(guī)行為需要接受法律嚴懲，實現(xiàn)注冊制的優(yōu)勝劣汰機制；從監(jiān)管來看，推行注冊制還需要完善配套制度，如需要完善退市機制、信息披露和投資者保護制度等。