2019年12月23日，滬深300股指期權(quán)與兩個(gè)300ETF期權(quán)正式登陸我國(guó)資本市場(chǎng)。2020年2月21日，滬深300股指期權(quán)也迎來(lái)了上市以來(lái)的首次交割。根據(jù)中金所收盤(pán)后的數(shù)據(jù)顯示，滬深300股指期權(quán)202002合約到期未平倉(cāng)量為26571手，到期未行權(quán)量為22273手，到期行權(quán)量為4298手，總的行權(quán)比例為16.18%。

滬深300股指期權(quán)上市以來(lái)，成交持倉(cāng)穩(wěn)步攀升，在市場(chǎng)發(fā)生大波動(dòng)時(shí)，較好完成對(duì)沖與風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。截至2020年2月21日，上市以來(lái)滬深300股指期權(quán)總成交量為122萬(wàn)手，日均成交量32269手，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)日均成交量17958手，認(rèn)沽期權(quán)日均成交量14311手；總持倉(cāng)量日均為50713手，其中認(rèn)購(gòu)日均持倉(cāng)量為28000，認(rèn)沽日均持倉(cāng)量為22713；總成交額剛好破百億，日均成交額為2.65億，其中認(rèn)購(gòu)日均成交額1.58億，認(rèn)沽日均成交額1.06億。滬300ETF期權(quán)和深300ETF期權(quán)日均總成交量分別為148.6萬(wàn)和34.3萬(wàn)；總成交額為379億和96億；日均總持倉(cāng)量分別為132萬(wàn)和40萬(wàn)。

總的來(lái)看，滬300ETF期權(quán)活躍程度最高、深300ETF期權(quán)次之，而股指期權(quán)排名最后。這主要有以下兩個(gè)原因：一、由于交易過(guò)50ETF期權(quán)的投資者不需要重新開(kāi)戶即可交易滬300ETF期權(quán)，因此在存量投資者上面，滬300ETF期權(quán)占據(jù)較大的優(yōu)勢(shì)，這也使得其成交最為活躍。事實(shí)上目前滬300ETF期權(quán)成交額的規(guī)模已經(jīng)和50ETF期權(quán)不相上下。二、300ETF期權(quán)一張合約代表標(biāo)的市值面額為4萬(wàn)元左右，而滬深300股指期權(quán)一張合約代表的市值面額為40萬(wàn)左右。這也使得上市至今，股指期權(quán)成交量較其他兩個(gè)品種明顯偏少，但我們?nèi)魪某山活~來(lái)看，可以看到，截至2月21日，股指期權(quán)成交額已經(jīng)突破百億關(guān)口，排在第二位，僅次于滬300ETF期權(quán)。

從波動(dòng)率方面來(lái)看，春節(jié)后滬深300波動(dòng)率整體呈下降趨勢(shì)，目前已跌回歷史中位數(shù)附近。但隨著近期市場(chǎng)快速上揚(yáng)，利好政策不斷釋放。滬深兩市成交額連續(xù)三個(gè)交易日破萬(wàn)億，投資者做多熱情高漲。滬深300股指期權(quán)隱含波動(dòng)率也開(kāi)始攀升，期權(quán)波動(dòng)率指數(shù)逼近歷史高位。截至2月21日收盤(pán)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)隱波已經(jīng)開(kāi)始大于認(rèn)沽認(rèn)沽期權(quán)隱波，這與春節(jié)后認(rèn)沽隱波遠(yuǎn)大于認(rèn)購(gòu)隱波形成鮮明對(duì)比，表明投資者較為樂(lè)觀，仍看好后市表現(xiàn)。當(dāng)然，若與2019年3、4月份相比，當(dāng)前投資者者還未出現(xiàn)瘋狂的追漲情緒，市場(chǎng)整體還是較為理性。

最后，我們介紹一下股指期權(quán)現(xiàn)金交割的行權(quán)方式。與ETF期權(quán)以及商品期權(quán)交割的不同，滬深300股指期權(quán)是我國(guó)境內(nèi)唯一采用用現(xiàn)金交割方式進(jìn)行行權(quán)。即在到期日，投資者無(wú)需提出行權(quán)申請(qǐng)，對(duì)于是實(shí)值期權(quán)的合約，交易所將按規(guī)定自動(dòng)行權(quán)，并采用現(xiàn)金方式進(jìn)行結(jié)算。這在一定程度上能提升資金的使用效率。下面我們舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。

若投資者持有100張50ETF購(gòu)2月3.0合約，那么該投資者需要在交割日準(zhǔn)備100*10000*3=300萬(wàn)，顯然短期之內(nèi)籌集這么多資金還是存在不小難度的。但是，若直接平倉(cāng)，賺取平倉(cāng)與開(kāi)倉(cāng)之間的價(jià)差，則不需要籌集這300萬(wàn)，從而提高資金的使用效率。這也是為什么臨近到期日，不少50ETF期權(quán)合約往往折價(jià)較為嚴(yán)重，雖然目前上海交易所和深圳交易所推出了組合行權(quán)的方式，但仍有部分合約在到期日出現(xiàn)時(shí)間價(jià)值為負(fù)的現(xiàn)象。而采用現(xiàn)金交割則可以避免上述問(wèn)題?？偟膩?lái)說(shuō)，現(xiàn)金交割相較于現(xiàn)貨交割，將更加方便，減少現(xiàn)貨交割的一些流程，使得投資者資金使用更加高效。