北京時(shí)間3月3日23時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。本次降息調(diào)整是美聯(lián)儲(chǔ)2020年的首次降息，更值得注意的是，本次降息為突發(fā)性緊急降息，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本月中旬舉行的定期議息會(huì)議上宣布降息。1994年以來美聯(lián)儲(chǔ)歷史上發(fā)生過9次緊急降息事件，上一次緊急降息還要追溯到2008年10月的金融危機(jī)時(shí)期。

美聯(lián)儲(chǔ)意外閃電降息，預(yù)示著后續(xù)會(huì)有更多國(guó)家和地區(qū)跟進(jìn)。目前，這份降息名單越來越長(zhǎng)，前有澳大利亞和馬來西亞“打頭炮”，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，阿聯(lián)酋央行、香港金管局、澳門金管局緊隨其后；加拿大央行、歐洲央行、英格蘭銀行近日降息的可能性也較大。

全球再度進(jìn)入降息潮，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息下美元指數(shù)的走弱，推動(dòng)近日人民幣兌美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，在岸人民幣匯率5個(gè)交易日以來升值幅度近1.3%。不少分析人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，年內(nèi)人民幣匯率有望繼續(xù)穩(wěn)定上行，貶值壓力不大，這反而會(huì)釋放更多國(guó)內(nèi)貨幣政策施展的空間，中國(guó)金融資產(chǎn)的避險(xiǎn)屬性愈發(fā)凸顯。

人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)回歸

5個(gè)交易日內(nèi)持續(xù)升值近1.3%，人民幣兌美元匯率近日上演了一波持續(xù)上漲的強(qiáng)勢(shì)行情。受美聯(lián)儲(chǔ)突發(fā)降息影響，當(dāng)晚離岸人民幣匯率就一度大幅跳升，較日內(nèi)低點(diǎn)反彈近500個(gè)基點(diǎn)。

3月4日，盡管人民幣中間價(jià)僅小幅上調(diào)2個(gè)點(diǎn)至6.9514，但當(dāng)天在岸和離岸人民幣匯率均持續(xù)大幅上揚(yáng)。截至當(dāng)日16∶30收盤，在岸人民幣兌美元匯率報(bào)6.9331，較上一交易日漲477個(gè)基點(diǎn)，離岸人民幣匯率也上漲超150個(gè)基點(diǎn)達(dá)到6.93附近。

中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，近日人民幣持續(xù)升值主要有三方面原因：一是美元指數(shù)沖高回落。隨著疫情在全球蔓延，在昨日美聯(lián)儲(chǔ)降息前，實(shí)際上市場(chǎng)對(duì)于本月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已大幅升溫，改變了之前美聯(lián)儲(chǔ)暫不會(huì)輕易行動(dòng)的表態(tài)。而且隨著美聯(lián)儲(chǔ)昨日出乎市場(chǎng)意料的提前降息舉動(dòng)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為二季度還會(huì)繼續(xù)降息，美元指數(shù)也從年內(nèi)接近100的高點(diǎn)降至目前的97上下，推動(dòng)了人民幣的反彈。

二是中國(guó)新冠肺炎疫情逐漸好轉(zhuǎn)，人民幣資產(chǎn)短期內(nèi)成為全球避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性不斷強(qiáng)化。日元和美元本是傳統(tǒng)的全球避險(xiǎn)貨幣，然而近期隨著日本國(guó)內(nèi)疫情惡化、美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，以及美股波動(dòng)加大等因素影響，美元和日元的避險(xiǎn)屬性有所弱化。相反，隨著中國(guó)疫情得到有效控制，全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，全球?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、人民幣資產(chǎn)的穩(wěn)定性和中國(guó)社會(huì)治理能力的信心不斷增加，人民幣作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球競(jìng)爭(zhēng)力的量化衡量指標(biāo)，其走強(qiáng)也不難理解。

三是金融市場(chǎng)回暖，吸引跨境資本流動(dòng)。上周全球股市出現(xiàn)快速調(diào)整，避險(xiǎn)資金從全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中快速流出，陸股通項(xiàng)下外資連續(xù)5個(gè)交易日凈流出，累計(jì)高達(dá)293億元。然而，本周以來，隨著市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，跨境資本流動(dòng)形勢(shì)逐漸改善，再次呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，本周前兩日累計(jì)凈流入46億元?？缇迟Y本流動(dòng)形勢(shì)的改善也有利于支撐人民幣走強(qiáng)。

全年人民幣

有望小幅升值

展望今年的匯率走勢(shì)，不少分析指出，今年人民幣匯率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定局面，全年看甚至還會(huì)小幅升值。王有鑫認(rèn)為，首先，在美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)下，預(yù)計(jì)全球主要央行將再次啟動(dòng)降息潮，對(duì)人民幣匯率和跨境資本流動(dòng)的外部制約減弱。其次，全球和美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)較好，產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，此消彼長(zhǎng)下，預(yù)計(jì)人民幣的避險(xiǎn)屬性將越來越得到跨境資金流入的驗(yàn)證，因此，人民幣匯率將得到更多支撐。

此外，美國(guó)處于大選年，目前看民主黨候選人情況尚不明朗，如果更加激進(jìn)的桑德斯獲得更多支持，其主張對(duì)富人征稅、拆解大公司等將成為美國(guó)金融市場(chǎng)新的風(fēng)險(xiǎn)，美股波動(dòng)將繼續(xù)增加，人民幣資產(chǎn)的穩(wěn)定性將得到國(guó)際投資者更多青睞。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，今年人民幣匯率穩(wěn)定無憂。雖然一季度國(guó)內(nèi)GDP陡降，存在貨物貿(mào)易順差收窄或金融賬戶流出的擔(dān)憂，但暫停出境游給予了跨境資本流動(dòng)近4000億元左右的緩沖池（中國(guó)每季度服務(wù)貿(mào)易逆差平均為800億美元，其中，旅行逆差占比近八成達(dá)600億美金左右，等同于約4000億人民幣），因此一季度我國(guó)跨境資本流動(dòng)的基本面反而是穩(wěn)健的，匯率無貶值之憂。

“不過，經(jīng)濟(jì)受損背景下，不足以支撐匯率大幅度升值，預(yù)計(jì)今年人民幣匯率將整體平穩(wěn)波動(dòng)，波動(dòng)區(qū)間主要集中在6.9~7.0。”張瑜稱。

國(guó)內(nèi)貨幣政策空間加大

隨著越來越多國(guó)家加入降息陣列，中國(guó)央行下一步會(huì)如何操作備受市場(chǎng)關(guān)注。綜合多方分析看，盡管全球越來越多國(guó)家和地區(qū)加入降息陣營(yíng)，為中國(guó)央行貨幣政策的進(jìn)一步寬松提供了空間，但中國(guó)央行不會(huì)輕易被海外央行“帶節(jié)奏”，只能說是外部掣肘因素減少，貨幣政策可以更加以我為主。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年降準(zhǔn)降息仍有多次空間。

“疫情在中國(guó)較早爆發(fā)，中國(guó)政府采取了有效的疫情防控及對(duì)沖調(diào)控措施，如MLF降息、逆回購(gòu)操作、再貸款再貼現(xiàn)、專項(xiàng)再貸款等，維持了流動(dòng)性合理充裕。美聯(lián)儲(chǔ)等海外多國(guó)央行降息為疫情后發(fā)下的滯后政策，我國(guó)央行已是先行者則不必跟隨?！狈秸C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色稱。

張瑜也認(rèn)為，中國(guó)央行有操作空間按照既有節(jié)奏從容“出招”，從美股的反應(yīng)看，此次美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息的效果并不好。MLF新作降息和逆回購(gòu)利率調(diào)降更多是應(yīng)對(duì)短期情緒波動(dòng)的“速效救心丸”，如國(guó)內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)后續(xù)跌幅不大且疫情不反復(fù)，中國(guó)央行沒有必要急跟美聯(lián)儲(chǔ)的節(jié)奏對(duì)政策利率短日內(nèi)再次降息。不過，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率和定向降準(zhǔn)是符合中期經(jīng)濟(jì)修復(fù)的需要，未來預(yù)計(jì)央行會(huì)適時(shí)落地。

王有鑫稱，貨幣政策的主要目標(biāo)是維護(hù)國(guó)內(nèi)平衡和外部平衡，目前隨著人民幣匯率穩(wěn)步回升，外部平衡的制約減弱，貨幣政策可以更多關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定。目前在疫情影響下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)尚未完全恢復(fù)，物價(jià)高企，貨幣政策暫不具備大規(guī)模寬松的條件，預(yù)計(jì)進(jìn)入4月份，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，物價(jià)將逐步回落，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力將對(duì)貨幣政策提出更多要求，央行屆時(shí)可采取更多行動(dòng)。