今年以來，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期價自年內(nèi)64.39美元/桶高點跌至目前的22.49美元/桶，跌幅高達65%。國際油價“腰斬”直接導(dǎo)致了下游化工產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大，為了滿足實體企業(yè)風(fēng)險管理需要，市場關(guān)于加快推出液化石油氣（LPG）期貨、期權(quán)的呼聲愈發(fā)強烈。

日前，證監(jiān)會發(fā)布通知，批準大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）開展LPG期貨及期權(quán)交易。據(jù)證監(jiān)會通知，我國是全球最大的液化石油氣進口國和消費國，開展相關(guān)期貨及期權(quán)交易，將為產(chǎn)業(yè)、企業(yè)提供公開、連續(xù)、透明的價格信號和有效的風(fēng)險管理工具，有助于促進相關(guān)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，推動液化石油氣行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

多位產(chǎn)業(yè)人士告訴《證券日報》記者，LPG價格波動總體上和國際原油呈正相關(guān)關(guān)系，同時會受全球不同區(qū)域季節(jié)性因素影響。近期國際油價高波動風(fēng)險傳導(dǎo)至大宗商品生產(chǎn)鏈條，一系列的影響疊加，造成了液化氣價格的大幅波動，形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險，此時推出LPG期貨和期權(quán)非常必要。

多因素促使LPG現(xiàn)貨

價格波動

中國既是一個大宗商品出口國，也是需求國，在諸多大宗商品中，不乏一些進口依存度較高的品種，LPG就是其中之一；尤其是近年來，我國已成為世界第一大LPG進口國和消費國。

中石油昆侖能源LPG銷售部副總經(jīng)理張爾嘉告訴《證券日報》記者，LPG是國內(nèi)少有的完全開放價格的能源產(chǎn)品，價格的影響因素較多，但長期看，LPG價格與原油價格關(guān)聯(lián)度較高，主要是由于CP（離岸價格，是東亞LPG貿(mào)易的主要采價依據(jù)）與國際油價緊密聯(lián)系。

“2014年初，國際油價上沖至階段性高點，國內(nèi)LPG價格隨之水漲船高，局部地區(qū)銷售均價超7000元/噸，2014年下半年國際原油呈斷崖式下跌，LPG價格也一路下行，到2016年8月份國內(nèi)民用氣銷售均價跌破3000元/噸。”張爾嘉表示，近些年，隨著國際油價的逐步回升，LPG價格也有所提升。

據(jù)介紹，LPG整體價格波動幅度較大，受到各方面的影響因素也比較多，作為煉油及天然氣副產(chǎn)品，其價格波動上總體上和國際原油是正相關(guān)關(guān)系，同時會受全球不同區(qū)域季節(jié)性因素影響?！敖谠蛢r格大幅降低，低價的原油將引發(fā)大宗商品整體的生產(chǎn)鏈條利潤增加，相應(yīng)LPG的產(chǎn)量也會增加，又增加了LPG的供應(yīng)端，等等一系列的影響疊加，造成了液化氣價格的大幅波動，也形成了一些經(jīng)營風(fēng)險。”

某大型貿(mào)易商表示，LPG市場價格每一年波動都很大?！澳壳?，疫情打擊終端需求，原油下跌破壞未來預(yù)期，二者疊加造成國內(nèi)價格暴跌。”

此外，國際政治經(jīng)濟變化也會在一定程度上對液化氣價格產(chǎn)生直接影響。

據(jù)了解，國內(nèi)貿(mào)易通常采用現(xiàn)貨定價模式，隨行就市為主，部分參考CP公式定價；而國外進口市場主要是公式計價為主，參考基準主要是CP、FEI、MB，也有少量固定價現(xiàn)貨操作。但由于周期、貿(mào)易量、信用風(fēng)險等因素，貿(mào)易商可使用的風(fēng)險對沖工具往往不夠有效。

多位產(chǎn)業(yè)人士告訴《證券日報》記者，當(dāng)前油價波動劇烈，此時國內(nèi)上市LPG期貨與期權(quán)最為合適，能夠行之有效的滿足企業(yè)風(fēng)險管理需要。

企業(yè)期待

LPG衍生品早日推出

“在中國LPG市場發(fā)展多年，目前上市衍生品的時機已經(jīng)較為成熟了?！敝泻Ｓ湍茉窗l(fā)展銷售服務(wù)公司總經(jīng)理譚家翔對《證券日報》記者說，主要體現(xiàn)在LPG相關(guān)企業(yè)的各個環(huán)節(jié)確實對金融衍生品有一定的使用需求。比如采購環(huán)節(jié)的鎖價和套保，銷售環(huán)節(jié)的鎖價預(yù)售，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的鎖定利潤等。期貨和期權(quán)主要還是金融工具，合理的運用能夠有效的降低企業(yè)的風(fēng)險，為拓展業(yè)務(wù)保駕護航。

譚家翔表示，期待LPG期貨品種早日上市，希望未來大商所LPG期貨價格能成為國際市場參考的價格標桿，能改變LPG的定價結(jié)構(gòu)，提高以中國為主要代表的需求市場在交易中的地位。

在中國石化煉油銷售相關(guān)人士看來，國內(nèi)液化石油氣品種上市條件已經(jīng)成熟。一是市場處于充分競爭狀態(tài)，市場化程度高；二是液化氣市場變化大，市場主體更加需要風(fēng)險管理工具；三是衍生品交易在國內(nèi)的認知和參與程度在快速提升。

東證期貨大宗商品研究主管金曉表示，目前LPG價格波動劇烈，企業(yè)對LPG價格風(fēng)險有管理需求。在疫情持續(xù)和油價暴跌的影響下，國內(nèi)LPG民用氣現(xiàn)貨價格在2020年初還曾達到5000元/噸以上的高點，現(xiàn)在只有2750元/噸了，可見短短3個月之內(nèi)價格波動幅度之大，現(xiàn)貨企業(yè)盼望著LPG相關(guān)的衍生品工具來幫助管理價格風(fēng)險。而LPG定價機制市場化，提供了這個品種期貨期權(quán)上市的基礎(chǔ)。

“目前有成熟的LPG燃料氣國家標準作為實物交割的參考。大商所參考國標制定了LPG交割質(zhì)量標準，便于操作并廣為行業(yè)接受?！苯饡哉f道。

“實體生產(chǎn)企業(yè)可以充分利用LPG期貨期權(quán)提供的價格發(fā)現(xiàn)，做套期保值，控制價格風(fēng)險，平滑利潤波動，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營保駕護航?！敝袊細釲PG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪對《證券日報》記者表示，期待LPG期貨、期權(quán)上市之后，為中國液化氣用戶提供風(fēng)險對沖機制，把中國整體的5000萬噸（化工加燃料）消費市場聯(lián)動起來，把中國市場與國際市場連接起來，為各類客戶提供公開、連續(xù)、透明的價格信息和有效的風(fēng)險管理工具，使中國的LPG行情與國際行情融為一體，相互影響。