面對全球疫情蔓延和能源化工市場動蕩，液化石油氣（LPG）期貨、期權的上市如同一針強心劑，為能源產(chǎn)業(yè)和市場注入了新氣象、新活力。在3月30日LPG期貨上市活動后，大商所在線上舉辦了別開生面的“LPG期貨及期權服務實體經(jīng)濟”論壇，相關嘉賓做客互聯(lián)網(wǎng)直播間，與市場各方進行“云交流”，共同探討LPG產(chǎn)業(yè)發(fā)展及價格波動情況，以及當前行情下企業(yè)利用LPG期貨、期權的具體策略。

“LPG期貨、期權上市，有助于把中國化工用、燃料用LPG市場聯(lián)動起來，把中國與國際市場連接起來，提供公開、透明和具有國際影響的價格信號和有效的風險管理工具，提高中國LPG市場的國際影響力?！毕嚓P嘉賓在論壇上如是說。

LPG現(xiàn)貨價格波動巨大

期貨日報記者在此次云論壇上了解到，LPG來源于油氣田的伴生氣開采及煉油的副產(chǎn)品，用途主要包括燃料和化工原料兩個領域。我國是世界第一大LPG進口國和消費國，2018年表觀消費量4400萬噸，國際市場LPG以燃料用途為主，燃料用LPG在我國已成為現(xiàn)貨貿易的主流，燃料用LPG消費量約2300萬噸，占總消費量的53%。

“長期看LPG價格與原油價格關聯(lián)度較高，主要是由于CP指數(shù)（沙特合同價）與國際油價緊密聯(lián)系，而以CP為結算基準的進口量占到國內市場供應的1/3，有較大的影響力?！敝惺屠瞿茉碙PG銷售部副總經(jīng)理張爾嘉說道。

據(jù)介紹，過去多年來國際LPG市場價格變動幅較大。在國際油價最高的2014年年初，國內LPG價格也是最高，局部地區(qū)銷售均價超7000元/噸，2014年下半年國際原油呈斷崖式暴跌，LPG價格也一路下行，到2016年8月份國內民用氣銷售均價跌破3000元/噸。2017、2018年隨著國際油價的逐步回升，LPG價格也有所提升；至2019年油價再次出現(xiàn)下行，LPG價格也隨之下降。

但從短期來看，LPG價格受供需波動影響較大。我國燃料用LPG受季節(jié)性需求波動影響，旺季價格相對偏高，以2019年為例，低點出現(xiàn)在需求較少的夏季7月，高點則在需求較大的冬季12月?；ぴ嫌肔PG受國家政策和下游產(chǎn)品供需、銷售價格的影響較大。例如，2019年LPG市場價格在9月氣溫漸升，汽油需求量較大時漲至4900元/噸，隨后10月油品需求進入淡季，價格跌至3600元/噸。

“以國內最有代表性的華南地區(qū)民用氣價格來看，從3月12日至今價格大幅跳水，跌到3600元/噸左右的水平，環(huán)比去年同期跌幅為12%?！睎|證期貨大宗商品研究主管金曉說道。

LPG期貨、期權上市正當時

全球疫情和能源價格波動，讓LPG現(xiàn)貨價格在波動幅度和波動方向上都有更多的不確定性。LPG期貨、期權合約的如期上市，如同雪中送炭，可以切實幫助企業(yè)對沖當下特殊時期的價格風險。

“LPG期權、期貨及時上市，意義重大。”中國燃氣LPG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪認為。對中國的生產(chǎn)商、進口商控制價格風險，穩(wěn)定生產(chǎn)能提供一個便利的風控手段；同時通過期貨市場進行公開競價交易，可以引進各種機構、公司參與期貨交易，發(fā)現(xiàn)價格，分散市場風險，為行業(yè)發(fā)展提供一些幫助。

盧平浪認為，中國進口LPG連續(xù)7、8年維持兩位數(shù)的增長，現(xiàn)在已經(jīng)超過2000萬噸/年。最近3個月以來，2020年1月，沙特丙烷CP為565美元/噸，2月份下調到了505美元/噸，3月份又下調到了430美元/噸，現(xiàn)在4月CP只有200美元/噸（3月26日）。3個月的時間，國際LPG價格已經(jīng)下跌了365美元/噸。中國是液化氣凈進口國。所有進口商、化工廠都有庫存或在途貨物都面臨貶值風險，直接影響了企業(yè)的經(jīng)營效益。

“顯然，市場迫切需要LPG期貨及期權合約的上市，為行業(yè)提供價格風險管控工具，使企業(yè)能夠利用衍生品市場管理價格波動帶來的經(jīng)營風險。”盧平浪說，作為中國最大的跨區(qū)域綜合能源供應及服務企業(yè)之一。中國燃氣控股有限公司需要參與國際上的期貨市場做價格風險管控，交易對手有國際投行、跨國貿易公司等。但因為國際市場的價格并沒有完全考慮中國的因素，有些時間并不能完全達到風控的目標。

據(jù)記者了解，當前，國際衍生品市場上，CME、ICE等都有液化石油氣的期貨，境外LPG衍生品市場運行情況良好，但同時也存在交易活躍程度不足等問題?！癓PG期貨、期權上市之后，為中國企業(yè)提供風險對沖工具，提高中國價格的國際影響?！北R平浪說道。

套保策略更多樣化

在論壇嘉賓看來，LPG期貨及期權在大商所上市之后，企業(yè)可以利用期貨工具采取多種風格、多種模式的靈活交易策略，為企業(yè)管理現(xiàn)貨風險提供有力工具。

“大商所LPG期貨和期權上市后，國內也有了以人民幣計價結算、反映市場供需的衍生品工具。依托我國LPG龐大的貿易體量和市場規(guī)模，相信LPG期貨和期權能夠有足夠的流動性和較好的功能發(fā)揮，便于企業(yè)套保?！睆垹柤握f道。

金曉認為，此次期權合約中交易單位是一手LPG期貨合約，漲跌停板、合約月份等設置都與期貨合約保持一致，符合企業(yè)的套保需求，合約設計方面即提升了市場的參與度也兼顧了市場流動性。

具體在交易模式上，張爾嘉列舉了企業(yè)利用衍生管理風險的幾個策略：一是利用期貨市場套期保值。在采購和銷售LPG業(yè)務過程中，都可以使用期貨工具進行買入套期保值或賣出套期保值。例如在進口LPG過程中，可以根據(jù)期貨市場走勢，提前判斷決策，進行鎖價或轉月計價操作，鎖定利潤和控制風險，風險相對較小。也可以進行不同品種之間例如LPG和原油、石腦油之間的套保。二是實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。在LPG貿易中，可以與對方約定以LPG期貨某個時段的價格作為雙方遠期交易價格的定價基準。例如公司采購一批貨物，預計1個月之內交割，可以與對方約定，以下月最后3個工作日LPG期貨收盤價格的平均值作為計價基準。三是建立虛擬庫存。對于業(yè)務量大的企業(yè)，市場變化經(jīng)常造成存貨跌價損失或者采購成本增加，可以通過在期貨市場建立虛擬庫存，豐富經(jīng)營模式。

在企業(yè)利用LPG期貨市場管理風險方面，金曉則從另一個角度為行業(yè)企業(yè)提供了思路。“不同的市場主體，利用LPG期貨的策略是不同的?！苯饡哉f道。對LPG貿易商來說，可以作為基差賣方，做了賣出套保以后在現(xiàn)貨市場上尋找買家，這樣無論期貨價格如何波動，只要最后能爭取到一個更有利的升貼水就能獲得一定收益，基差點價模式整體是比較有利的。

“在當前的市場大背景下，由于油價暴跌，LPG現(xiàn)貨價格下跌的風險更大一點，企業(yè)也可以借鑒更為現(xiàn)代的套保策略，把現(xiàn)貨凈頭寸和期貨凈頭寸合在一起計算下風險敞口，針對風險敞口進行套保管理?！苯饡哉f道。

對于初生的LPG期貨、期權品種，上述產(chǎn)業(yè)界嘉賓也給予了很高期望。盧平浪認為，LPG期貨、期權上市以后，國內企業(yè)將會逐步參與到期貨、期權交易中，形成一個公開透明的連續(xù)反映市場的價格，會成為LPG市場行情的風向標，或將被北亞地區(qū)的大多數(shù)用戶接受，進而讓上游的生產(chǎn)商逐步接受，有望成為生產(chǎn)商的銷售定價指數(shù)。

“我們希望可以借助衍生品工具，在國資委規(guī)定的金融衍生業(yè)務范圍內，開展LPG套保操作，有效規(guī)避市場風險，促進公司業(yè)務提升和穩(wěn)健發(fā)展?！睆垹柤伪硎尽?/p>