昨日，PP2005合約一度大漲7.32%，但最終卻以0.86%跌幅收盤(pán)！多日的“瘋狂”后，市場(chǎng)趨于冷靜?；剡^(guò)頭來(lái)看這波由“現(xiàn)貨引領(lǐng)”的上漲行情：口罩生產(chǎn)原料熔噴布2個(gè)月上漲20倍，PP纖維2周上漲4倍，PP拉絲2周上漲50%。值得一提的是，相比于現(xiàn)貨市場(chǎng)混亂的報(bào)價(jià)，期貨價(jià)格波動(dòng)相對(duì)理性，金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理作用有所體現(xiàn)。昨日PP期價(jià)“收陰”的行情是否意味著這場(chǎng)“瘋狂”已臨近尾聲？

現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨走強(qiáng)

伴隨原油價(jià)格的企穩(wěn)及疫情階段口罩需求增加影響，4月以來(lái)聚丙烯（PP）現(xiàn)貨價(jià)格大漲41%（截至4月14日），同期PP期貨2005合約結(jié)算價(jià)上漲32%，且基差從月初的100元/噸擴(kuò)大至約600元/噸，呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，且PP期貨成交量和持倉(cāng)量較往年同期也均有不同程度放大，合約明顯較往年活躍。相比現(xiàn)貨市場(chǎng)混亂的報(bào)價(jià)，期貨價(jià)格波動(dòng)相對(duì)理性，衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理作用有所體現(xiàn)。

從期貨盤(pán)面可以觀(guān)察到，4月以來(lái)，PP2005合約結(jié)算價(jià)由5727元/噸上漲至4月14日的8099元/噸，漲幅41.42%。

隆眾資訊聚丙烯團(tuán)隊(duì)在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，不難看出，這波行情是現(xiàn)貨大漲帶動(dòng)了期貨的上行。近期PP現(xiàn)貨價(jià)格上漲經(jīng)歷了幾個(gè)階段：

4月6日—7日，從6400元/噸上漲至6750元/噸，清明節(jié)后PP期貨受纖維料價(jià)格上漲帶動(dòng)走高，石化企業(yè)隨之紛紛上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)；4月9日—4月12日，從6800元/噸上漲至7500元/噸，國(guó)內(nèi)PP生產(chǎn)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維，PP2005合約交割期拉絲供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格走高；4月12日—4月13日，PP拉絲價(jià)格從7500元/噸上漲迅速漲至9000元/噸上方，部分T30S每噸價(jià)格甚至突破萬(wàn)元，拉絲供應(yīng)持續(xù)偏緊，周一開(kāi)盤(pán)后期貨漲停，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高。

對(duì)此，中大期貨分析師張駿解釋說(shuō)，前期上漲的動(dòng)能主要來(lái)自于上游原油價(jià)格大幅反彈帶動(dòng)。3月份OPEC+減產(chǎn)會(huì)議談判破裂后，在沙特和俄羅斯大打原油“價(jià)格戰(zhàn)”的背景下，國(guó)際油價(jià)一路下挫，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)“哀鴻遍野”。但月初以沙特、俄羅斯和美國(guó)為代表的產(chǎn)油國(guó)表達(dá)出共同減產(chǎn)的意愿并希望再度召開(kāi)會(huì)議，迅速扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期，原油市場(chǎng)快速響應(yīng)反彈的同時(shí)也提振了PP等化工品期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

清明節(jié)后，在終端需求的刺激下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)纖維料供給出現(xiàn)緊缺，纖維料價(jià)格一路上揚(yáng)，驅(qū)動(dòng)上游石化廠(chǎng)提高纖維料排產(chǎn)率，從而擠占了標(biāo)準(zhǔn)品：拉絲料的排產(chǎn)和供應(yīng)，最終形成了纖維料和拉絲料現(xiàn)貨齊漲的局面。“在現(xiàn)貨上漲的帶動(dòng)下，PP期價(jià)清明節(jié)后加速上攻。”張駿稱(chēng)。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，PP期貨交易標(biāo)的為拉絲級(jí)PP，而口罩熔噴布及外層無(wú)紡布原料為纖維級(jí)PP，二者是聚丙烯下游兩種不同料型產(chǎn)品，多家聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)可在二者間進(jìn)行產(chǎn)能切換。近期部分生產(chǎn)企業(yè)將拉絲級(jí)PP生產(chǎn)轉(zhuǎn)為利潤(rùn)更高的纖維級(jí)PP，影響了拉絲產(chǎn)品價(jià)格。實(shí)際上，1只用料充足的一次性醫(yī)用口罩僅需2—3g無(wú)紡布和熔噴料，1億只口罩的PP日耗費(fèi)量約200—300噸，行業(yè)完全有能力保障口罩原料供給。

受COVID-19疫情影響，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)外口罩需求不斷增長(zhǎng)，口罩和相關(guān)原料（無(wú)紡布、熔噴布等）生產(chǎn)企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。作為無(wú)紡布和熔噴布的主要原料，PP纖維料需求隨之劇增，現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢(shì)。在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，上游石化企業(yè)更傾向于排產(chǎn)纖維料?？谡稚a(chǎn)通常需要無(wú)紡布（普通纖維料）+熔噴層（高熔指專(zhuān)用纖維料）。由于國(guó)際正處疫情暴發(fā)期，而全球90%以上口罩來(lái)源于中國(guó)，口罩需求大增，各地開(kāi)始集中上線(xiàn)口罩生產(chǎn)線(xiàn)。

調(diào)查中記者發(fā)現(xiàn)，以江浙地區(qū)為例，口罩生產(chǎn)企業(yè)短期內(nèi)由幾十家增至幾千家，造成原料的巨大供需缺口，導(dǎo)致纖維料價(jià)格大幅上漲。如無(wú)紡布原料由1.2萬(wàn)元/噸漲至10萬(wàn)元/噸，熔噴料由2萬(wàn)元/噸漲至50萬(wàn)元/噸。由于熔噴料短期內(nèi)難以擴(kuò)產(chǎn)，在高利潤(rùn)驅(qū)使下，甚至有的企業(yè)用普通無(wú)紡布原料去充當(dāng)熔噴層生產(chǎn)不合格口罩，加之現(xiàn)貨各環(huán)節(jié)有囤貨現(xiàn)象，進(jìn)一步增加了普通纖維料和拉絲料的供需矛盾。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至4月14日，國(guó)內(nèi)石化企業(yè)PP纖維料排產(chǎn)比例已由月初的不足7%大幅提升至44.9%，遠(yuǎn)超PP拉絲料（期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品）的排產(chǎn)比例。2019年拉絲平均生產(chǎn)比例在33.5%，而截至4月14日國(guó)內(nèi)PP拉絲生產(chǎn)比例已降至12.5%。

“短期內(nèi)PP供應(yīng)格局的迅速失衡，加之下游貿(mào)易商和消費(fèi)企業(yè)在價(jià)格上漲的擔(dān)憂(yōu)下紛紛搶貨，最終形成近期PP現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的局面?！睒I(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

拉絲的缺口被逐步放大

有消息稱(chēng)，口罩生產(chǎn)帶動(dòng)熔噴布需求大漲，很多企業(yè)從生產(chǎn)拉絲料轉(zhuǎn)向熔噴料、甚至纖維料，拉絲產(chǎn)量明顯下降。那么，真實(shí)口罩熔噴布供需情況如何，拉絲供需缺口有多少，當(dāng)前價(jià)格是否合理呢？

采訪(fǎng)中記者了解到，口罩產(chǎn)業(yè)鏈前期呈現(xiàn)的是沙漏狀的形態(tài)，即上游的聚丙烯纖維料產(chǎn)能充足，口罩產(chǎn)能逐漸暴發(fā)，但中游的熔噴布產(chǎn)能存在瓶頸。因此，即便口罩需求大幅增長(zhǎng)，對(duì)價(jià)格的影響僅僅傳導(dǎo)到了熔噴布環(huán)節(jié)，而沒(méi)有繼續(xù)向上游聚丙烯纖維料傳導(dǎo)。

“2月和3月初疫情在海外還沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模蔓延，國(guó)內(nèi)的口罩也逐漸從供應(yīng)緊張中得到了緩解，口罩需求所占的PP消耗量較少，熔噴布的價(jià)格在經(jīng)歷了了一輪暴漲后回到了低位?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠郾硎?，但進(jìn)入3月中下旬之后，形勢(shì)又變了。由于海外疫情的大規(guī)模暴發(fā)，我國(guó)防疫物資出口需求激增，且國(guó)內(nèi)的防控工作仍然沒(méi)有結(jié)束，這就導(dǎo)致了口罩需求迎來(lái)新一輪暴發(fā)。但是，此時(shí)的熔噴布產(chǎn)能瓶頸仍然沒(méi)有解決，熔噴布價(jià)格再次回歸暴漲態(tài)勢(shì)。

“這時(shí)，在暴利的誘惑之下很多不法份子開(kāi)始介入，他們?cè)跊](méi)有渠道獲得聚丙烯熔噴料，也沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的熔噴布生產(chǎn)設(shè)備的條件下，開(kāi)始利用其它種類(lèi)的纖維料甚至聚丙烯拉絲料以及十分簡(jiǎn)易的熔噴設(shè)備生產(chǎn)所謂的熔噴布。”周遨稱(chēng)。

從需求看，受疫情影響，無(wú)紡布、熔噴料、餐盒包裝盒等，導(dǎo)致纖維類(lèi)聚丙烯短期內(nèi)總需求快速增長(zhǎng)，有借疫情炒作的氛圍。纖維級(jí)聚丙烯往年總需求日均 1 萬(wàn)噸左右，今年調(diào)研情況顯示為 2.3萬(wàn)—3 萬(wàn)噸/日，月均 60萬(wàn)—70 萬(wàn)噸。加上目前市場(chǎng)各方都在囤料、廠(chǎng)家鎖定 2 個(gè)月用量，導(dǎo)致需求激增，普通纖維粒料已漲至 2 萬(wàn)元/噸，制成無(wú)紡布賣(mài) 10 萬(wàn)元/噸，改性做熔噴布售賣(mài)價(jià)格約 50 萬(wàn)元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)利潤(rùn)較高。

從供應(yīng)看，往年纖維類(lèi)聚丙烯產(chǎn)量約 16 萬(wàn)噸左右。受纖維級(jí)聚丙烯下游高利潤(rùn)驅(qū)使，部分聚丙烯企業(yè)將產(chǎn)能由拉絲級(jí)轉(zhuǎn)向纖維級(jí)，目前月產(chǎn)量約 50萬(wàn)—57 萬(wàn)噸。伴隨企業(yè)開(kāi)工率提升，纖維級(jí)聚丙烯產(chǎn)量有望提升至 70 萬(wàn)噸/月，未來(lái)總體供應(yīng)充足。

卓創(chuàng)最新數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)纖維料的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1251萬(wàn)噸，排產(chǎn)比例48.75%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出疫情暴發(fā)前的水平（疫情暴發(fā)前排產(chǎn)比例10%）。而隨著纖維排產(chǎn)率的大增，拉絲、均聚注塑及BOPP膜排產(chǎn)率顯著下降，尤其拉絲降至不足16%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于30%左右的正常水平，創(chuàng)歷史新低。

“往年拉絲級(jí)聚丙烯需求約70萬(wàn)噸左右，受疫情影響今年降幅為5%。從供應(yīng)看，4 月以來(lái)受口罩需求帶動(dòng)，拉絲級(jí)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維級(jí)聚丙烯，導(dǎo)致拉絲級(jí)聚丙烯產(chǎn)量驟減。2020年初，拉絲級(jí)聚丙烯和纖維級(jí)聚丙烯產(chǎn)能占比分別為39%和 6%，近期（4月10日）拉絲級(jí)大幅降至 21%，纖維級(jí)產(chǎn)能占比升至 26%。受此影響，拉絲級(jí)聚丙烯產(chǎn)量由1月初66萬(wàn)噸，降至4月份的46萬(wàn)噸，進(jìn)口仍維持5萬(wàn)噸，總供應(yīng)僅為50萬(wàn)噸左右?！敝苠壅f(shuō)。

“目前國(guó)內(nèi)聚丙烯總產(chǎn)能為2566萬(wàn)噸，則國(guó)內(nèi)PP纖維料日產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了2566*0.4875*0.9/365=3.08萬(wàn)噸（裝置開(kāi)工率按90%算），已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了生產(chǎn)口罩的需求量，短期內(nèi)PP纖維料供應(yīng)的大幅釋放恐將造成未來(lái)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)?！敝苠廴缡钦f(shuō)。

理性看待價(jià)格回歸

中國(guó)是無(wú)紡布生產(chǎn)大國(guó)，2018年全國(guó)無(wú)紡布產(chǎn)量約393.9萬(wàn)噸，熔噴布產(chǎn)量?jī)H約為5.35萬(wàn)噸，但過(guò)去兩年國(guó)內(nèi)口罩年產(chǎn)量約45億—50億只左右，熔噴布產(chǎn)量基本能夠滿(mǎn)足口罩生產(chǎn)的需求。2020年由于出現(xiàn)疫情，口罩需求和產(chǎn)量猛增，截至3月份全國(guó)口罩日產(chǎn)量已突破1億只。

“由于受投資和裝置建設(shè)工期的限制，作為口罩關(guān)鍵原料的熔噴布供給難以迅速跟進(jìn)，從而造成當(dāng)前熔噴布市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面。”張駿表示，受到纖維料的擠占，拉絲料石化排產(chǎn)比例大幅下滑。在需求總體持穩(wěn)的現(xiàn)狀下，短期內(nèi)供給的大幅下降，對(duì)拉絲料現(xiàn)貨價(jià)格形成了強(qiáng)勁的支撐。

截至4月14日，華北拉絲主流8700—9100元/噸，華東主流8500—9100元/噸，華南主流8700—9500元/噸，呈現(xiàn)了期貨大幅貼水現(xiàn)貨的格局?！捌谪洷P(pán)面的大幅貼水體現(xiàn)了市場(chǎng)的普遍預(yù)期，即短期內(nèi)拉絲供應(yīng)仍然維持偏緊的格局，但隨著纖維料逐漸過(guò)剩、拉絲供應(yīng)回歸正常水平、新增產(chǎn)能不斷釋放供應(yīng)增量、PP原料價(jià)格過(guò)高逼迫下游企業(yè)降負(fù)等因素出現(xiàn)，遠(yuǎn)期的價(jià)格走弱是大概率事件?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠郾硎?。

需要注意的是，記者從相關(guān)渠道了解到，當(dāng)前纖維料的旺盛需求的一部分原因是眾多非法熔噴布和口罩生產(chǎn)需求，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。PP纖維料價(jià)格大漲后，多家石化企業(yè)針對(duì)纖維料的集中轉(zhuǎn)產(chǎn)也勢(shì)必造成后市的供給過(guò)剩。

針對(duì)市場(chǎng)中近日對(duì)于高熔指纖維料抬高價(jià)格的現(xiàn)象，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，4月13日，中央應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情領(lǐng)導(dǎo)小組召開(kāi)會(huì)議時(shí)表示，嚴(yán)格醫(yī)療物資出口質(zhì)量監(jiān)管，依法查處不按資質(zhì)和標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)、哄抬防疫產(chǎn)品和原材料價(jià)格等行為。同日，有消息稱(chēng)，“兩桶油”也下達(dá)命令，高熔指纖維暫時(shí)取消中間貿(mào)易開(kāi)單環(huán)節(jié)，由銷(xiāo)售分公司直接對(duì)接終端客戶(hù)，且設(shè)置最高銷(xiāo)售限價(jià)11500元/噸，不準(zhǔn)領(lǐng)漲市場(chǎng)，意在從源頭端控制現(xiàn)貨炒作氣氛，使得供應(yīng)鏈透明化。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“去貿(mào)易商化”意味著由煉化企業(yè)提供完整地從生產(chǎn)到供應(yīng)到配送的一條龍服務(wù)，實(shí)現(xiàn)更加透明的供應(yīng)方式。

此外，業(yè)內(nèi)人士還提到，大量進(jìn)口PP貨源到場(chǎng)正在沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。如果價(jià)格保持上漲，高價(jià)格會(huì)促使很多進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，改善供需關(guān)系。而中石化、中石油的熔噴布生產(chǎn)線(xiàn)第一批在3月初投產(chǎn)，近日燕山石化、儀征化纖熔噴布生產(chǎn)線(xiàn)又有兩條投產(chǎn)，也將進(jìn)一步彌補(bǔ)供給缺口。

“市場(chǎng)認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)的高價(jià)局面難以長(zhǎng)期保持，因此期貨價(jià)格以跟漲為主，在經(jīng)歷市場(chǎng)大幅波動(dòng)的同時(shí)仍發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能?！睆堯E說(shuō)。

相關(guān)市場(chǎng)人士分析，PP期貨市場(chǎng)存在明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱規(guī)律。受短期原油價(jià)格提振、口罩需求高漲的影響，近月2005合約結(jié)算價(jià)4月來(lái)漲幅41.42%，達(dá)8099元/噸；而同期2009主力合約漲幅為18%，為6869元/噸。近月合約漲幅、絕對(duì)價(jià)格都高于遠(yuǎn)月合約，很好的反映了PP現(xiàn)貨市場(chǎng)“現(xiàn)實(shí)強(qiáng)、預(yù)期弱”，遠(yuǎn)期價(jià)格終將回落的判斷。

同時(shí)，4月以來(lái)PP現(xiàn)貨價(jià)格（神華煤制華東銷(xiāo)售價(jià)）由6050元/噸上漲至4月14日的8500元/噸，漲幅41%。特別是4月11、12日周末現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)13日期貨開(kāi)盤(pán)后價(jià)格上行。相比于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的大幅波動(dòng)，期貨價(jià)格波動(dòng)保持在相對(duì)合理的范圍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，為企業(yè)套保提供了空間。

14日收盤(pán)后，大商所發(fā)布通知，PP期貨漲跌停板幅度調(diào)整為9%，套期保值交易和投機(jī)交易的保證金水平分別調(diào)整為9%和11%。此舉旨在提供適當(dāng)流動(dòng)性，在市場(chǎng)波動(dòng)期間保障平穩(wěn)運(yùn)行，更好地發(fā)揮期貨功能。

值得一提的是，4月14日，PP期貨價(jià)格呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)。截至收盤(pán)，PP2005合約收盤(pán)價(jià)較昨日下跌0.86%，而主力2009合約更是大跌5.86%。臨近交割月，PP2005合約已經(jīng)開(kāi)始加速減倉(cāng)，這一輪上漲行情或臨近尾聲。

相關(guān)市場(chǎng)人士呼吁，各方應(yīng)理性看待近期PP價(jià)格波動(dòng)，合理開(kāi)展企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資。且中石化、中石油熔噴布生產(chǎn)線(xiàn)已陸續(xù)投產(chǎn)，供需缺口有望很快緩解，遠(yuǎn)期價(jià)格將回歸。上述人士還指出，期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)和避險(xiǎn)功能有效發(fā)揮，已成為企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、支持防疫物資生產(chǎn)的有效工具。