4月23日，國內(nèi)期市多數(shù)高開，棉花漲逾4%，棉紗漲逾2%，蘋果漲逾2%，瀝青漲逾3%，鐵礦石漲近2%。

1、棉價跌至低位區(qū)間

參考歷史價格區(qū)間，鄭棉期價已進入低位價格運行，但目前并不存在供應不足的供需結(jié)構(gòu)。結(jié)合當前情況，我們認為除基差交易以外的資金貿(mào)然參與追空交易存在一定風險。今年與2016年不同，當前工商業(yè)庫存總量皆高于2016年。2016年前后基于國家過剩產(chǎn)能，在推出供給側(cè)改革后逐漸形成了市場低點，而今年是黑天鵝事件出現(xiàn)嚴重削弱市場需求后打出的低點。如今鄭棉期價雖然跌至低位區(qū)間，但是距離形成市場底部仍有利空驅(qū)動需要逐一消化，相對確定的是連續(xù)下跌的空間不大。

圖3：中國棉花價格指數(shù)

資料來源：棉花交易市場，國投安信期貨

圖4：Cotlook A 指數(shù)

資料來源：wind，國投安信期貨

2、目標價格尚未公告

2017-2019年新疆棉花目標直補價格為18600元/噸，但至今為止，2020年開始的新疆棉花目標價格政策尚未公告，該價格調(diào)整或政策內(nèi)容完善將直接影響今年及以后的種植收獲面積。延續(xù)我們之前的觀點，結(jié)合近幾年棉花市場成交均價區(qū)間，我們預計新一輪的目標價格將由18600元/噸水平向下調(diào)低，建議投資者密切關(guān)注以上信息。

3、新年度全球棉花供需結(jié)構(gòu)

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部展望報告和3月份供需報告數(shù)據(jù)，USDA預估2020/21年度全球棉花消費量提高、期末庫存量降低，其中，對新年度印度和美國棉花產(chǎn)量皆有下調(diào)的判斷。綜合當前疫情擴散情況，我們預計4月份USDA供需報告將對2020/21年度全球棉花消費量或?qū)⒙杂邢抡{(diào)，全球產(chǎn)量維持3月份不變或略有下調(diào)。

4、國內(nèi)棉花新年度播種

2月底，中國棉花協(xié)會進行了第三次2020年植棉意向面積的調(diào)查，結(jié)果顯示2020年全國植棉意向面積為4573.57萬畝，同比下降5.03%，降幅較上期縮小0.33個百分點。其中，新疆降幅較上期縮小，長江流域和黃河流域降幅較上期有所擴大。新疆植棉意向面積為3563.19萬畝，同比下降3.37%，降幅較上期縮小1.51個百分點。其中地方面積基本穩(wěn)定，降幅僅為0.18%；兵團由于改制土地規(guī)?？s小，土地流轉(zhuǎn)和種植成本增加，農(nóng)戶收益降低，植棉面積下降7.03%。4月初北半球國家產(chǎn)棉區(qū)即將進行播種工作，延續(xù)前期蝗蟲事情影響，在播種期間存在天氣和涉棉蟲類可能帶來的炒作題材。

5、儲備棉政策影響

3月底2019/20年度儲備棉輪入工作結(jié)束，截至3月24日累計成交31.1萬噸，達到原計劃50萬噸總量的60%以上，近期國內(nèi)外棉價同步下跌給儲備棉成交提供直接動力。當輪入工作結(jié)束后，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨成交將依靠紡織企業(yè)采購情緒和開機率調(diào)整情況。在延續(xù)目前弱勢需求的環(huán)境中，我們認為近期現(xiàn)貨市場成交也將維持疲弱狀態(tài)。按照往年市場習慣，每年4月左右儲備棉輪出拋售工作即將開始，若新一輪儲備棉執(zhí)行繼續(xù)拋售，國內(nèi)棉價將進一步下跌。